野村 中国医疗：新闻报道称美国考虑批准与中国的许可交易

摘要

野村针对中国医疗行业发布研究报告，覆盖标的药明康德。 截至2026年9月18日，药明康德H股收盘价为200.00港元，A股收盘价为160.00元人民币，野村对其H股和A股均维持“买入”（Buy）评级。 野村基于DCF估值模型，在假设WACC为10.1%、终值增长率为3.5%的基准下，测算药明康德H股的目标价为209.99港元，A股目标价为191.09元人民币。 估值面临的下行风险包括因潜在竞争加剧或需求下降导致的增长放缓，以及地缘政治紧张局势；公司已被列入美国国防部更新的1260H清单并已就此提起诉讼。 此外，截至2026年6月30日，野村全球股票研究覆盖的公司中，“买入”评级占比58%，“中性”评级占比39%，“减持”评级占比3%。

主要观点

• 分析师维持药明康德H股（2359 HK）“买入”评级，2026年9月18日收盘价为200.00港元。

• 药明康德H股基于DCF模型测算目标价为209.99港元，模型假设WACC为10.1%、终值增长率为3.5%，基准指数为恒生指数。

• 分析师维持药明康德A股（603259 CH）“买入”评级，2026年9月18日收盘价为160.00元人民币。

• 药明康德A股基于DCF模型估值为191.09元人民币，模型同样假设WACC为10.1%及终值增长率3.5%，基准指数为沪深300指数。

• 药明康德目标价面临的下行风险主要来自潜在竞争加剧或需求走弱导致的增速放缓。

• 地缘政治紧张局势是药明康德面临的重大外部风险，公司被纳入美国国防部更新的1260H名单并已提起诉讼。

• 药明康德H股目标价在2026年经历多次上调，由2026年2月11日的157.07港元、7月9日的180.22港元上调至8月3日的209.99港元。

• 药明康德A股目标价同步经历上调，由2026年2月11日的142.93元、7月9日的164.00元上调至8月3日的191.09元人民币。

• 截至2026年6月30日，野村集团全球股票研究评级分布为买入58%、中性39%、减持3%。

论述逻辑

• 报告以中国医疗板块监管与商业许可动态为背景，重点跟进龙头CXO标的药明康德，采用DCF贴现现金流估值框架（设定WACC 10.1%、终值增长率3.5%），综合考虑行业需求、竞争格局及美国国防部1260H清单诉讼等地缘政治变量，推导出A/H股目标价并维持“买入”评级。

关键展望

• 野村股票目标价基于未来12个月时间窗口设定，反映分析师对公司盈利的预期。

• 后续需跟踪药明康德针对美国国防部1260H清单诉讼的进展以及潜在的地缘政治风险演变。

• 关注行业下游需求能否企稳回升及市场竞争格局的变化，谨防增长放缓风险。

推荐标的

• 药明康德（2359 HK）：评级“买入”（Buy），目标价209.99港元，现价200.00港元（2026年9月18日），估值基于DCF模型（WACC 10.1%，永续增长率3.5%）。

• 药明康德（603259 CH）：评级“买入”（Buy），目标价191.09元人民币，现价160.00元人民币（2026年9月18日），估值基于DCF模型（WACC 10.1%，永续增长率3.5%）。