国新证券 郝大明 宏观经济 中国经济 宏观周报（08.10 08.16）

摘要

商品房销售被概括为小幅升温，30大中城市成交125.85万平方米、较7月19日所在周下降1.6%，其中二线城市增长2.1%，一线、三线城市分别下降4.9%和5.0%。 通胀方面，8月前18天农产品批发价格200指数平均114.28、较7月上涨2.17%，菜篮子指数上涨2.56%，粮油价格微降0.10%；8月上旬50种重要生产资料中12种上涨、31种下降，钢铁与化工价格全部下跌，有色金属与油气产品多数上涨。 资金面上，8月10—14日SHIBOR隔夜利率平均1.3672%，银行间1天、7天、1个月质押回购利率分别为1.3856%、1.4180%、1.4352%，全线微幅下跌。 政策方面，央行与外汇局明确自2026年9月14日起在全国开展跨国公司本外币跨境资金集中运营业务，央行印发“十五五”改革发展规划并配套9份行动方案，生态保护、煤炭工业、安全应急装备等“十五五”规划密集出台，集成电路与工业母机企业获得非货币性资产交换所得不超过5年分期均匀计税安排。 报告提示地缘政治恶化超预期与欧美经济衰退超预期两项风险。

主要观点

• 当周上游钢铁、炼化、建材行业景气小幅上升，焦化行业景气小幅下降，商品房销售小幅升温，短期资金利率微幅下跌。

• 建材内部走势分化：水泥熟料产能利用率53.45%（比上周上升1.46个百分点），但水泥发运率37.34%（下降1.52个百分点）、磨机运转率35.61%（下降1.48个百分点）双双回落。

• 炼化景气上行：主营炼厂产能利用率73.16%（+0.27个百分点）、独立炼厂46.15%（+2.32个百分点），7月炼厂综合产能利用率58.93%、比6月上升0.94个百分点。

• 30大中城市商品房销售125.85万平方米，比7月19日所在周下降1.6%；一线40.86万平方米（-4.9%）、二线61.51万平方米（+2.1%）、三线23.48万平方米（-5.0%），二线城市为唯一正增长。

• 食品价格环比上涨推升短期通胀：8月前18天农产品批发价格200指数平均114.28（比7月上涨2.17%），菜篮子批发价格200指数114.56（上涨2.56%），粮油产品批发价格112.58（下降0.10%）。

• 商务部监测显示8月7日当周食用农产品价格指数98.63、与上周持平，其中蔬菜价格环比上涨0.2%，猪肉价格环比涨0.4%。

• 资金面边际宽松：8月10—14日SHIBOR隔夜加权利率平均1.3672%（下跌0.0034个百分点），银行间1天、7天、1个月质押回购利率平均分别为1.3856%、1.4180%、1.4352%，均微幅下跌。

• 央行与外汇局联合发文，自2026年9月14日起在全国范围开展跨国公司本外币跨境资金集中运营业务，集中成员企业外债和境外放款额度、允许自主决定归集比例、同一账户管理本外币资金；央行同时印发“十五五”改革发展规划并配套出台9份细分领域行动方案。

论述逻辑

• 生产端：以钢厂高炉开工率、日均铁水产量、水泥熟料产能利用率与发运率、主营/独立炼厂及焦化企业开工率等周度高频指标为依据，推出上游钢铁、炼化、建材景气小幅上升而焦化小幅下降的判断。

• 需求端：用30大中城市及一、二、三线城市商品房成交面积对比7月19日所在周，刻画地产销售温度，报告整体概括为商品房销售小幅升温，其中仅二线城市同比正增长。

• 价格端：依次用农业农村部农产品批发价格200指数、商务部食用农产品价格指数和流通领域50种重要生产资料价格监测，推出短期通胀中食品价格小幅上涨、生产资料价格跌多涨少的结构判断。

• 流动性端：以SHIBOR隔夜及银行间1天、7天、1个月质押回购利率的周均值变动，得出短期资金利率微幅下跌、资金面边际趋松的结论。

• 政策端：汇总当周央行与外汇局跨境资金管理新规、央行“十五五”改革发展规划、生态保护/煤炭工业/安全应急装备“十五五”规划及集成电路与工业母机税收安排，补足宏观与产业政策背景，最后以地缘政治恶化与欧美经济衰退超预期划定风险边界。

关键展望

• 跨国公司本外币跨境资金集中运营业务通知自2026年9月14日起在全国施行，为明确的政策落地时间窗口。

• 2026—2028年期间，集成电路企业、工业母机企业非货币性资产交换所得可在不超过5年期限内分期均匀计入应纳税所得额，构成明确的税收政策窗口。

• 生态保护“十五五”规划设定2030年目标：自然保护地面积占陆域国土面积比例不低于18%，生态质量指数提升至86.5，水土保持率达到74%以上，森林覆盖率达到25.8%。

• 煤炭工业发展“十五五”规划提出到2030年基本建成现代煤炭产业体系，推动落后产能煤矿有序退出，并建成煤炭产能储备1亿吨/年以上。

• 安全应急装备产业发展“十五五”规划目标为到2030年重点领域产业规模达到1.4万亿元。

• 报告风险提示仅列两项：地缘政治恶化超预期、欧美经济衰退超预期，未给出其他量化预测或目标点位。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为宏观高频周报，未涉及个股评级与目标价）。

关键图表

图1. 图表1. 钢厂高炉开工率和炼铁产能利用率

图2. 图表7. 炼厂综合产能利用率

图3. 图表15. 用产品格指数

图4. 图表21. 银行间1个月质押回购加权利率

图5. 图表930. 大中城市商品房成交面积

图6. 图表17. 工业品出厂价格

图7. 银行间1月回购加权利率