2026-08-21 · 长江期货 · Flow / Positioning

长江期货黄尚海期货研究商品期货强势上行：长江期货棉纺周报

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摘要

长江期货软商品团队（黄尚海）判断棉花强势上行：长期看新年度全球产量下降、消费抬升，供需格局扭转，全球棉花重心有望继续抬升，但需关注天气因素对产量的影响。 USDA 8月报显示2026/27年度全球总产预期2561.2万吨（环比上调8.2万吨）、消费预期2676.3万吨，期末库存降至1517.2万吨，为2011/12年度以来低位；美棉产量预期下调2万吨至296.3万吨，全美棉株优良率仅38%、较去年同期低17个百分点；巴西总产预期408.5万吨（同比+0.1%），印度产量预期572.9万吨。国内2026/27年度总产稳定在726万吨、期末库存610万吨不变，7月底工商业库存合计338.73万吨、环比减少25.8万吨。需求端7月纺织品服装出口287.96亿美元（同比+7.62%），棉纱厂负荷指数升至66.14、棉纱与坯布库存开始去化，储备棉维持全部成交。下周预计棉花震荡偏强运行，重点关注中国、印度主产国天气、储备棉成交及政策潜在变化，风险为政策变化与天气因素。

主要观点

长期观点：新年度全球产量下降局面明显，消费抬升，供需格局扭转，全球棉花重心有望继续抬升，但需关注天气因素对全球产量的影响

USDA 8月报：2026/27年度全球总产预期2561.2万吨（环比上调8.2万吨），消费预期2676.3万吨（环比增加21.1万吨），期末库存减少至1517.2万吨（环比减少33.5万吨），处于自2011/12年度以来低位

国内平衡表：2026/27年度全国总产稳定在726万吨，进口保持140万吨，总供应持稳在1506万吨；纺棉消费维持859万吨，总需求896万吨，期末库存稳定在610万吨；中美300亿美元商品互降关税安排尚未落地

巴西CONAB第十一次预测：2025/26年度植棉面积201.8万公顷（约3027万亩，同比减少3.2%），单产134.9公斤/亩（同比+3.4%，创历史最高纪录），总产预期上调至408.5万吨（同比+0.1%）

印度CAI 6月平衡表：2025/26年度产量预期572.9万吨（环比上调5.1万吨），消费预期591.6万吨（较前次上调17万吨），出口下调5.1万吨至25.5万吨，期末库存增加6.8万吨至152.3万吨

库存去化：截至2026年7月底全国商业库存249.94万吨（环比减少60.12万吨、减幅19.39%，同比增加30.96万吨、增幅14.14%），工业库存88.79万吨（环比+2.01万吨），工商业合计338.73万吨（环比减少25.8万吨）

苗情偏弱：至8月16日全美棉株优良率38%（环比降2个百分点、同比低17个百分点），得州仅21%（同比低18个百分点）；疆棉受持续高温及缺水影响，部分棉田中上部棉铃脱落较严重，多数区域长势及产量预期不及去年

内外需求分化：7月我国出口纺织品服装287.96亿美元（同比+7.62%），1-7月累计1747.48亿美元（同比+2.36%）；7月国内服装鞋帽针纺织品类零售922亿元（同比-1%、环比-28.3%）；6月美国服装及服装配饰零售额278.64亿美元（同比+4.85%，处近几年同期最高位置）

资金与仓单：截至8月11日ICE棉花期货非商业性期货加期权净多单110304张（较前一周增加7911张），商品指数基金净多单66103张（增加2591张）；8月20日郑棉注册仓单9370张、有效预报142张，合计9512张，较上周同期减少约192张

产业链回暖：截至8月21日纯棉纱厂负荷指数66.14（较上周+0.52），棉纱库存24.14天（-0.26天）、全棉坯布库存33.40天（-0.78天），整体开工季节性回升、库存开始去化；储备棉维持全部成交，精梳紧密纺等个别品类报价上涨达400元/吨左右；内地纺企即期理论现金流约-550元/吨，新疆纺企理论利润约-160元/吨