高盛：多行业：来自数据中心世界的十大要点

原标题：Goldman Sachs Multi~Industry: Ten soundbites from Data Center World

摘要

高盛在伦敦数据中心世界大会上与多家公司交流后，提炼出十大要点。报告指出，全球数据中心增长强劲，但欧洲仍处于早期阶段，预计2027-2029年将迎来拐点。定价虽重要，但规格、产能扩张和短交货期更为关键。模块化方案正获得青睐，800VDC被视为长期架构转型，标准尚未确定。液冷是核心结构性转变，光纤成为当前瓶颈，固态变压器仍处早期。多家公司正扩大产能，但瓶颈主要在电网接入和发电。CDU是展会上最常展示的产品。AI数据中心对非电力建筑物品的需求也更高。

主要观点

• 强劲增长但欧洲滞后：所有公司均提到全球数据中心持续快速增长，由AI、云扩张和电力强度驱动，但欧洲刚起步，预计2027-2029年拐点。Johnson Controls和NKT已看到欧洲管道加速，Prysmian认为3-5年内欧洲将追赶美国。中东、土耳其和非洲项目势头更快。
• 定价次要，规格和交货期优先：Georg Fischer、Johnson Controls、Eaton和NKT指出，数据中心要求短交货期和高规格，部分公司可提价。Eaton和Nvent表示，大订单带来效率提升，但价格传导使利润率与普通产品持平。交货期多为“数周/数月”，瓶颈在电网和发电接入。Envicool目标比非中国厂商便宜至少10%。
• 模块化方案受青睐：Schneider、Mitsubishi Electric和Eaton与Nvidia紧密合作。市场碎片化，Eaton认为将向能提供广泛产品的公司集中。Fujikura和Prysmian看到更多框架协议，Siemens Energy和Schneider强调端到端解决方案。
• 800VDC是长期转型：行业标准缺失，保护、电弧抑制和固态变压器不成熟。传统AC架构仍主导，800VDC仅在大型园区（约100-200MW+）和极端机架密度下有意义。SST和整流器仍处原型阶段。Fujikura认为光纤连接价值可提升4-5倍，Nvent认为液冷可达10倍。
• 产能扩张中：Schneider将机架容量提高约20%，Nvent称扩张不资本密集，可靠供应链是关键。Eaton新工厂已预订18个月。Johnson Controls不认为产能是约束。
• 液冷是核心转变：直接到芯片液冷是长期方案，后门热交换器可能被淘汰。CDU、管道、阀门等市场扩大，提升每MW支出和利润率。浸没式仍小众。空气冷却仍占约20%热量，但角色互补。中国供应商在成本和交货期领先，西方厂商强调系统集成和本地服务。液冷呈“曲棍球棒”增长。
• 光纤是瓶颈：AFL（Fujikura）预计光纤需求超过供应至少2-3年，价格近期飙升（中国从$2/km升至$9/km）。高密度方案（>10k光纤/安装）和长期容量锁定成为关键。含连接器的电缆价值是裸缆的5-10倍。
• 固态变压器仍早期：ABB、Eaton和Siemens Energy指出，SST在数据中心所需规模、可靠性和成本上仍处原型阶段。近中期，MV UPS是可行选项。Siemens Energy正自研SST。
• CDU是展会焦点：Eaton、Nvent、Munters、Carrier、Johnson Controls、Envicool等展示新品。Munters和Georg Fischer将CDU移出白空间作为差异化。Envicool认为中国芯片发热更高，技术领先。
• AI数据中心对非电力物品需求更高：Dormakaba（锁具）和Zumtobel（照明）指出，AI数据中心需要更高密度的建筑物品。

论述逻辑

报告通过展会交流，从公司反馈中归纳出数据中心行业现状：全球需求强劲但欧洲滞后，瓶颈从客户需求转向物理基础设施（电网、光纤、交货期）。定价竞争被规格和交货期取代，模块化和端到端方案成为趋势。技术层面，液冷和光纤是当前核心变革，800VDC和SST是长期方向但未成熟。产能扩张普遍但非瓶颈，CDU成为竞争热点。AI数据中心还带动非电力设备需求。

关键展望

• 欧洲数据中心市场预计2027-2029年拐点，取决于监管和许可进展。
• 光纤供应紧张至少持续2-3年，价格可能继续上涨。
• 800VDC和SST的标准化和工业化需数年，近中期AC架构主导。
• 液冷市场呈“曲棍球棒”增长，CDU从白空间移出趋势。
• 报告未明确给出时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了以下公司（无评级或目标价）：ABB Ltd、Carrier Global Corp、Dormakaba Holding AG、Eaton Corp plc、Fujikura Ltd、Georg Fischer AG、Johnson Controls International plc、Mitsubishi Electric、Munters Group AB、NKT AS、nVent Electric plc、Prysmian SpA、Schneider Electric、Shenzhen Envicool Technology Co Ltd、Siemens Energy AG、Zumtobel Group AG。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。