煤炭行业周报(8月第2周)：煤炭产量下降，焦煤弹性可期

摘要

兴业证券维持煤炭行业“推荐”评级，判断整体供需偏紧、库存下降、煤价高位。 核心逻辑是煤矿安全严监管持续影响产量：高频数据显示7月供给低于6月，5月22日山西事故发生以来供给下降持续，当前煤炭社会库存加速下降（年同比下降4.3%、月环比下降6.5%、周环比下降1.0%），焦煤社会库存低位（年同比下降4.7%）。 2026年8月7日-13日重点监测企业煤炭日均销量717万吨，周环比增加4.6%、年同比增加0.2%；截至8月13日煤炭库存总量（含港存）2045万吨，周环比减少3.1%、年同比减少22.6%。 需求端日耗环比下跌、北港库存环比下跌，铁水日产量上涨、化工用煤维持高位；价格端煤炭港口价格以上涨为主、焦煤期货价格上涨、钢价以上涨为主。 油煤价差2026年ytd均值76.26元/GJ，明显高于2025年的56.97元/GJ；两次能源危机对比显示2025年原煤产量48.3亿吨、进口4.9亿吨、电力及化工用煤消费均高于2020年。 报告认为淡季掩饰矛盾、政策预期偏弱、高煤价下焦煤板块业绩可期，建议逢低布局高股息动力煤公司与弹性焦煤公司；板块估值方面煤炭PE为21.9（动力煤18.7、焦煤47.1）。

主要观点

• 行业评级维持“推荐”，整体判断为供需偏紧、库存下降、煤价高位

• 供给端：8月7日-13日重点监测企业煤炭日均销量717万吨，周环比增加4.6%，年同比增加0.2%

• 煤企库存显著去化：截至8月13日煤炭库存总量（含港存）2045万吨，周环比减少3.1%，年同比减少22.6%

• 社会库存加速下降：煤炭社会库存年同比下降4.3%、月环比下降6.5%、周环比下降1.0%；焦煤社会库存低位，年同比下降4.7%、月环比下降3.5%、周环比下降1.3%

• 供给收缩自5月22日山西事故以来持续，7月供给低于6月，高日耗去库显著

• 需求端：日耗环比下跌、同比下降，北港库存环比下跌；化工用煤周度下跌但维持高位；铁水日产量上涨；水泥库容比下跌

• 价格端：煤炭港口价格以上涨为主，钢价以上涨为主，化工品价格以上涨为主，水泥价格指数下跌

• 情绪端：原油价格环比上涨，美天然气价格上涨，纽卡斯尔动力煤下跌，焦煤期货价格上涨

• 板块估值：煤炭行业PE 21.9，其中动力煤18.7、无烟煤39.6、炼焦煤47.1

• 油煤价差处于高位：2026年ytd年均值76.26元/GJ，高于2025年的56.97和2024年的64.95；2026年8月14日为71.82元/GJ

• 两次能源危机下煤炭情况对比（2020 vs 2025，亿吨）：原煤产量38.4对48.3，煤炭进口3.0对4.9，晋陕蒙新原煤产量28.8对39.5，疆煤外运0.3对1.4；消费端电力21.9对29.1、化工2.9对4.3；铁路发运量23.6对27.7

• 投资建议：淡季掩饰矛盾、政策预期偏弱，高煤价下焦煤板块业绩可期，建议逢低布局高股息动力煤公司与弹性焦煤公司

论述逻辑

• 起点为供给端事件：5月22日山西事故发生以来供给下降持续，叠加煤矿安全严监管影响产量，高频数据显示7月供给低于6月

• 供给收缩传导至库存：高日耗去库显著，煤炭社会库存加速下降（年同比-4.3%、月环比-6.5%），焦煤社会库存降至低位（年同比-4.7%），企业库存年同比大降22.6%

• 库存去化叠加需求侧铁水日产量上涨、焦煤期货价格上涨，推升煤价：煤炭港口价格以上涨为主，形成供需偏紧、煤价高位格局

• 最终落到结论：淡季掩饰矛盾、政策预期偏弱，高煤价下焦煤板块业绩可期→建议逢低布局→维持“推荐”评级，配置高股息动力煤公司与弹性焦煤公司

关键展望

• 报告判断“淡季掩饰矛盾”：煤价淡季可控、政策预期偏弱，后续核心验证点是供给与社会库存的去化节奏及焦煤价格弹性

• 风险提示包括四项：海外经济增长放缓、煤炭产能大量释放、新能源对煤炭替代、煤矿安全事故影响

• 报告仅给出行业“推荐”评级与布局方向，未明确煤价目标位、个股目标价或具体评级时间窗口

推荐标的

• 行业评级：煤炭行业“推荐”（维持），逻辑为供需偏紧、库存下降、煤价高位

• 高股息动力煤公司：关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、兰花科创等

• 弹性焦煤公司：关注平煤股份、盘江股份、恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等

• 焦炭公司：关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、中国旭阳集团等

• 报告未对上述个股给出单独评级或目标价，仅为行业配置层面的关注名单