高盛 日本银行：截至6月底的CET1比率披露显示，三菱日联金融集团已恢复至9.5%的水平；风险资产控制仍是挑战

摘要

8月14日日本主要银行披露截至2026年6月底的资本充足率，普通股一级资本（CET1）比率呈现季度改善，增幅在Resona的+10 bp qoq至瑞穗的+40 bp qoq不等。 尽管大型银行国内贷款（除政府外）在1季度同比大幅增长+10%，CET1比率仍实现回升，主要得益于多家银行1季度净利润创历史新高带动资本积累，以及解约投信与减持ETF带来风险资产压降。 三菱日联金融集团（MUFG）不含AOCI的CET1比率自FY3/26财年末的9.2%恢复至9.5%，触及公司目标区间下限，带来小幅正面惊喜。 但考虑到7月主要银行贷款继续同比增长+8.0%以及2季度即将面临股息派发，通过O&D模式及以高息资产置换低息资产来进行风险资产控制与利润积累仍是长期挑战。 高盛重申对MUFG的买入评级，维持12个月目标价4,000日元。

主要观点

• 日本大型银行CET1比率全面回升，改善幅度自+10 bp qoq至+40 bp qoq不等。

• 尽管大型银行国内非政府贷款在1季度同比大幅扩张+10%，资本充足率仍实现逆势改善。

• 资本改善的主要驱动力来自创纪录的1季度净利润累积，以及投信解约和ETF出售带来的风险资产下降。

• 随着股市自调整水平回升，各银行存在从2季度起重建仓位的可能性。

• 7月主要银行贷款同比增速保持在+8.0%的高位，显示信贷强劲增长仍在持续。

• 通过O&D模式以及置换高息资产来控制风险资产依然是日本各银行面临的关键挑战。

• MUFG不含AOCI的CET1比率达到9.5%，从FY3/26财年末的9.2%恢复至公司目标区间下限，表现优于预期。

• MUFG一季度录得净利润8,094亿日元，在扣除MS双重杠杆资本扣减和股票回购影响后资本回升至9.5%，属于小幅正面惊喜。

• 因2季度将面临分红支出，MUFG在利润积累和风险资产控制方面依然不可松懈。

论述逻辑

• 主要银行披露6月底资本数据（CET1季度改善+10bp至+40bp，MUFG达9.5%）→ 分析驱动因素（1Q创纪录净利润积累、投信与ETF减持降风险资产抵消了国内信贷+10%的扩张）→ 推导后续约束与策略（7月信贷延续+8.0%增长叠加2Q分红，倒逼银行推进O&D与资产置换以控风险资产）→ 得出投资结论（MUFG资本超预期恢复，维持买入评级与4,000日元目标价）。

关键展望

• 自2季度起各银行可能根据股市调整后的水平重建投资头寸。

• 2季度即将面临股息派发，利润积累与风险资产管控将受到持续检验。

• 关键下行风险包括全球经济前景恶化、信用周期恶化以及资本市场持续疲软。

• 预计MUFG在FY3/28E财年末的每股净资产（BPS）为2,270日元，长期正常化ROE预测为13.94%，股权成本为8.0%。

推荐标的

• 三菱日联金融集团（MUFG / 8306.T）：维持买入评级，12个月目标价4,000日元（基于目标P/B 1.74X及FY3/28E BPS预估2,270日元）；最新收盘价为3,567日元（2026年8月3日），存托凭证价格为$23.10 / 3,686日元。

关键图表

图1. 日本银行的CET1比率