信达证券 海鸥股份 603269.SH 业绩稳步增长，新兴业务数据中心、半导体芯片订单高速增长

摘要

信达证券点评海鸥股份（603269.SH）2026年半年报：上半年实现营业收入7.96亿元（同比+2.73%）、归母净利润0.39亿元（同比+12.75%）、扣非归母净利润0.37亿元（同比+13.32%）。 截至2026年6月30日，公司在手订单总计36.29亿元（同比+17.77%），其中数据中心类4.57亿元（同比+461.38%）、半导体芯片类8.47亿元（同比+92.51%），而石化化工类6.08亿元（同比-39.16%），业务结构加速向高成长赛道转型。 海外方面，境外子公司海鸥亚太及并表子公司收入6.5亿元、占营收超80%，境外资产占比42.85%，带动销售毛利率升至32.33%（同比+4.93pct），净利率5.01%（同比+0.27pct）。 公司及子公司共获310余项专利，部分冷却塔产品获美国CTI及FM认证，为数据中心、核电、半导体、新能源等新兴领域应用提供支撑。 报告据此调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入19.34/22.23/26.25亿元（+4.8%/+15.0%/+18.1%），归母净利润1.69/2.40/2.86亿元（+46.2%/+41.7%/+19.3%）。 按2026年8月27日收盘价，2026-2028年P/E为51.50/36.34/30.46倍，P/B为7.76/6.88/6.06倍。 本篇投资评级栏为「——」，未给出明确评级与目标价；风险包括上游原材料涨价、订单交付不及预期、境外收入占比较高等。

主要观点

• 2026年上半年业绩稳步增长：营业收入7.96亿元（+2.73%），归母净利润0.39亿元（+12.75%），扣非归母净利润0.37亿元（+13.32%）。

• 在手订单充足：截至2026年6月30日合计36.29亿元，同比+17.77%，为业绩持续增长提供有力支撑。

• 新兴业务订单爆发式增长：数据中心类在手订单4.57亿元，同比+461.38%；半导体芯片类8.47亿元，同比+92.51%。

• 传统业务分化：电力类（不含核电）在手订单6.55亿元，同比+19.86%；石化化工类6.08亿元，同比-39.16%。

• 公司下游市场结构已发生显著变化，正迈向高技术壁垒、高附加值的新兴产业领域。

• 海外收入占比超80%，成为核心盈利支柱：海鸥亚太及并表子公司营收6.5亿元，净利润2528.92万元，境外资产占比42.85%。

• 盈利能力提升：销售毛利率32.33%（+4.93pct），净利率5.01%（+0.27pct）；销售、管理费用同比+19.39%、+20.28%，财务费用-14.71%，费用增加主要系职工薪酬与股份支付。

• 研发与技术储备坚实：公司及子公司共获得310余项专利，部分产品获美国CTI及FM认证，冷却塔在防冻、消雾节水、节能设计方面达行业领先水平。

• 前瞻布局数据中心液、核电、氢能等新兴领域，为数据中心、核电、半导体、新能源等行业应用提供支撑。

• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入19.34/22.23/26.25亿元，增速4.8%/15.0%/18.1%；归母净利润1.69/2.40/2.86亿元，增速46.2%/41.7%/19.3%。

• 估值与回报指标：按2026年8月27日收盘价，2026-2028年P/E为51.50/36.34/30.46倍、P/B为7.76/6.88/6.06倍（2025A P/E 75.28倍），ROE由2025年11.3%升至15.1%/18.9%/19.9%。

• 风险因素：上游大宗原材料涨价、在手订单交付不及预期、市场竞争加剧、境外收入占比较高、下游需求不及预期及新兴业务拓展不及预期。

论述逻辑

• 半年报验证增长质量：营收7.96亿元仅+2.73%，但归母净利+12.75%、扣非+13.32%→利润增速快于收入，盈利改善先于规模扩张。

• 订单结构佐证转型：在手订单36.29亿元（+17.77%）中，数据中心+461.38%、半导体芯片+92.51%高速增长，石化化工-39.16%下滑→新兴业务驱动，叠加订单充足→为业绩持续增长提供有力支撑。

• 全球化解释盈利提升：海外收入占比超80%、境外资产占比42.85%→带动毛利率32.33%（+4.93pct）稳步提升→境外业务成为核心盈利支柱。

• 技术储备支撑新兴业务落地：310余项专利+美国CTI及FM认证→为数据中心、核电、半导体、新能源等领域应用提供支撑→据此调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利1.69/2.40/2.86亿元（+46.2%/+41.7%/+19.3%）。

关键展望

• 未来三年盈利高增：预计2026-2028年归母净利润1.69/2.40/2.86亿元，增速46.2%/41.7%/19.3%，营业收入19.34/22.23/26.25亿元。

• 回报率趋势上行：预测ROE由2025年11.3%升至2026-2028年15.1%/18.9%/19.9%，毛利率维持31.1%/32.1%/31.8%区间。

• 估值参考：以2026年8月27日收盘价计，2026E/2027E/2028E市盈率51.50/36.34/30.46倍、市净率7.76/6.88/6.06倍、EV/EBITDA 35.87/25.17/20.81倍。

• 关键验证变量为订单交付与新兴业务拓展进度：报告将在手订单交付不及预期、新兴业务拓展不及预期列为风险因素。

• 报告未给出明确投资评级与目标价（投资评级栏为「——」），亦未设定具体时间窗口的股价预期。

推荐标的

• 海鸥股份（603269.SH）：本篇公司点评的核心覆盖标的，投资评级栏为「——」、上次评级亦为「——」，报告未给出明确评级与目标价。

• 覆盖逻辑：数据中心订单同比+461.38%、半导体芯片订单+92.51%、海外收入占比超80%带动毛利率提升，预计2026-2028年归母净利润1.69/2.40/2.86亿元。