汽车行业周报：看好液冷板块逐步迎来业绩兑现

摘要

华源证券维持汽车行业“看好”评级，本期专题聚焦液冷板块从“交易预期”转向“交易落地”，认为 26H2 谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。 26H1 部分液冷厂商已出现订单或收入/利润兑现：英维克机房温控节能收入 17.0 亿元（同比+25.84%）、申菱环境液冷相关新增订单约 18 亿元、金富科技 26Q2 液冷业务净利润超 4,000 万元、飞龙股份液冷泵终端订单超 50,000 台。 催化方面，英伟达 Vera Rubin 已于 8 月开始出货，Q3 预计占数据中心收入的 20%，谷歌 2MW CDU 2026H2 交付量预计约 5,000 台。 整车板块因内需疲软叠加出口潜在负面政策影响，或没有系统性上涨机会，相对乘用车更建议关注重卡，建议关注中国重汽 H。 本周（08.24-08.30）汽车板块上涨 1.11%，跑赢沪深 300 约 1.32pct。

主要观点

• 液冷板块由去年的“交易预期”转向今年的“交易落地”，26H2 谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货，汽车零部件转型液冷是众多企业今年核心战略。

• 英维克 26H1 机房温控节能营业收入 17.0 亿元、同比+25.84%，境外收入 4.4 亿元、同比+71.39%，存货较去年末+58%、合同负债+22%；26Q2 营收同比+12%，归母净利润同比增速转正、增长 5%。

• 申菱环境 26H1 数据服务板块营收同比增长 30.68%，板块新增订单约为上年同期的 2.3 倍，其中液冷相关新增订单约 18 亿元。

• 金富科技 26Q2 液冷散热业务实现营业收入 2.76 亿元、纳入合并报表净利润超 4,000 万元，26H1 液冷散热产品及组件毛利率 50.06%；波纹管等产品 26Q2 归母净利润同比增长超 200%。

• 飞龙股份截至 26H1 披露日，μ、S、M 平台液冷泵终端客户订单超 50,000 台，L 平台近万台；L 平台订单集中于 15kW、22kW、37kW 三个功率区间、以 37kW 为主导，部分项目即将进入批量交付阶段。

• 大元泵业 1-15kW 区间段 In-Rack 型配套产品 2025 年累计交付约 3 万台、2026 年上半年累计交付约 2 万台，率先实现千瓦级以上永磁屏蔽泵大批量稳定交付，并已完成与 Vertiv、台达电子等海内外重点温控厂商的对接覆盖。

• 银轮股份 2026 年上半年累计承接北美 5 家客户共 5 个项目、台系 4 家客户共 7 个项目，境内与 6 家客户达成 12 个项目合作并获得小批量订单；首条年产 1.5 万台数据中心大型板换产线预计 2026 年第 4 季度建成运行。

• 英伟达 Vera Rubin 已于 8 月早些时候开始出货，收到所有主要 Hyperscaler、AI cloud 和系统 OEM 的采购订单，预计将成为 NVIDIA 历史上爬坡最快的产品，Q3 预计占数据中心收入的 20%，公司预计 2028 财年营收增长约 70%（受供应限制的预期）。

• 谷歌 2MW CDU 放量在即，据云帆热管理公众号，2026H2/2027/2028H1 交付量预计分别约 5,000/18,000/10,000 台，泵等供应链产品有望逐步放量。

• 整车及商用车方面，因内需较疲软、叠加出口或面临潜在负面政策影响，整车板块或没有系统性上涨机会；相对乘用车更建议关注重卡板块，下半年重卡出口有望持续表现强劲。

• 自动驾驶方面，报告认为今年是商业变革大于技术变革的一年，行业整体或仍处在瓶颈期。

• 本周（08.24-08.30）汽车板块上涨 1.11%，沪深 300 下跌 0.21%，周相对收益 +1.32pct；细分板块中汽车服务+2.84%、商用车+1.96%、乘用车+1.74%、汽车零部件+0.85%、摩托车及其他+0.17%、港股通汽车-3.22%。

论述逻辑

• 汽车零部件企业转型液冷赛道寻求第二增长曲线→板块逻辑由去年的“交易预期”切换到今年的“交易落地”。

• 26H1 英维克、申菱环境、金富科技、飞龙股份等厂商已出现收入、利润或订单层面的兑现证据→液冷业绩落地得到中报数据验证。

• 英伟达 Vera Rubin 8 月开始出货、Q3 预计占数据中心收入 20%，谷歌 2MW CDU 2026H2 起交付放量→上游液冷泵、温控等产品进入批量交付窗口。

• 业绩已兑现+新品放量在即→报告得出液冷板块逐步迎来业绩兑现的结论，并建议关注大元泵业、同飞股份、兴瑞科技等液冷标的。

关键展望

• 26H2 谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。

• 英伟达 Q3 Vera Rubin 预计可占数据中心收入的 20%，公司预计 2028 财年营收将增长约 70%，且这是一个受供应限制的预期。

• 谷歌 2MW CDU 2026H2/2027/2028H1 交付量预计分别约 5,000/18,000/10,000 台。

• 银轮股份首条年产 1.5 万台数据中心大型板换产线预计于 2026 年第 4 季度建成运行。

• 下半年重卡出口有望持续表现强劲，26H2 SOFC 产业链放量存在潜在受益机会。

• 风险提示：行业景气度不及预期、原材料涨价、技术迭代不及预期（若智能驾驶、AI 等技术迭代不及预期，可能影响 AI 相关应用落地节奏）。

推荐标的

• 行业评级：汽车行业“看好”（维持）。

• 整车及商用车：相对乘用车更建议关注重卡板块，建议关注中国重汽 H（未给出个股评级与目标价）。

• 零部件、液冷、AIDC 发电：建议关注大元泵业、同飞股份、兴瑞科技（液冷方向，未给出个股评级与目标价）。

• 26H2 SOFC 产业链放量相关潜在受益标的：潍柴动力、壹连科技、振华股份、春晖智控、三环集团等。

• 燃气机相关产业链（普遍具备低估值属性）：中原内配、天润工业、长源东谷等。