2026-09-17 · 国内研报 · 宏观策略

天风证券 2026年9月美联储议息会议点评：9月FOMC，加息的“第一枪”

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摘要

当地时间2026年9月16日，美联储以12-0票型（上次会议为9-3）一致同意加息25bp，将联邦基金目标利率区间上调至3.75%-4.00%，声明延续简短风格，强调通胀仍然高企、经济以稳健速度扩张。 SEP呈“增长上修、失业下修、通胀上修”：2026-2028年核心PCE通胀预期中值分别为3.4%、2.5%、2.2%（6月为3.3%、2.5%、2.1%），三年失业率预期中值均为4.1%，今明两年GDP增速预期上调，长期利率预测从3.1%上修至3.2%，作者认为或印证AI投资热潮正推动经济从“储蓄过剩”转向“投资激增”、抬升理论中性利率。点阵图较6月大幅转鹰：18名官员中12人预计今年加息2次（即年内再加1次）、4人认为年内再加2次，明年不降息。沃什将本次加息定性为“收回一部分宽松”，给出经济走强、通胀趋势“未能通过检验”、地缘变化三大理由，并称长端利率上行主因经济走强，作者认为其鹰派论调或有助于维护美联储政策信誉与机构独立性。市场反应体现“鹰派加息”经典特征：年内加息2次及以上概率升至87.2%（前一日75.2%），市场预期至2027上半年累计加息4次；当日2Y美债上行7bp、10Y上行1bp、30Y下行1bp，美元指数上涨0.7%收于100.33，现货黄金收跌0.69%，标普500、道指、纳指分别收跌0.45%、1.21%、0.01%。报告将新一轮加息周期分为三种情形：基准为“再校准式”紧缩、加息终点或在4.25%左右，鸽派为一次性加息（1997年出现过），鹰派为累计100bp以上的连续紧缩。风险提示为特朗普政策超预期、地缘风险超预期、美联储货币政策超预期。

主要观点

9月FOMC以12-0票型一致加息25bp，联邦基金目标利率区间上调至3.75%-4.00%，上次会议票型为9-3。

会议声明延续简短风格，强调通胀仍然高企，经济以稳健速度扩张、生产率增长强劲、资本投资稳健、国内消费强劲，与本周公布的8月美国零售超预期相匹配。

SEP呈“增长上修、失业下修、通胀上修”：2026-2028年核心PCE通胀预期中值为3.4%、2.5%、2.2%（6月为3.3%、2.5%、2.1%），三年失业率预期中值均为4.1%（6月为4.3%、4.3%、4.2%），今明两年GDP增速预期亦上调。

长期利率预测从3.1%上修至3.2%，作者认为或印证AI投资热潮正推动经济从“储蓄过剩”转向“投资激增”，从而抬升理论上的中性利率水平。

点阵图较6月大幅转鹰：年内再加一次、明年不降息；18名官员（沃什没有提交预测）中12人预计今年加息2次，还有4人认为年内再加2次，而6月点阵图中认为今年加息2次的仅有5人。

沃什将本次加息定性为“收回一部分宽松”，模糊简洁、不予前瞻指引；结合其8月底杰克逊霍尔“很难将当前的金融条件描述为限制性”的表态，作者认为或暗示此前的政策利率低于中性水平、对进一步加息持开放态度。

沃什解释“为何7月按兵不动、9月却加息”的三大理由：一是数据表明经济走强，二是通胀趋势“未能通过检验”，三是地缘变化；根据布油期货市场，未来油价走势定价在最近2个月显著提升。

对长端利率上行，沃什给出三点解释：经济走强是主要原因，其次是资本竞争加剧，第三是地缘因素；作者认为在市场高度关注财政压力的情况下，沃什保持鹰派论调或有助于维护美联储的政策信誉与机构独立性。

会后市场加息预期上升：据CME数据，市场预期年内加息2次及以上的概率为87.2%（前一日为75.2%），市场预期至2027上半年累计加息4次，前一日基准情形是共加息3次。

FOMC当日美债收益率分化：2Y美债上行7bp，10Y美债上行1bp，30Y美债下行1bp。

美元指数上涨0.7%收于100.33，现货黄金下挫收跌0.69%，标普500、道指、纳指分别收跌0.45%、1.21%和0.01%，大型科技股较为抗跌；报告认为市场反应体现“鹰派加息”经典特征——美债前端定价年内再加息、长端通胀溢价受抑制且信誉度修复、曲线呈熊平格局，美元受利差扩大与信誉提升支撑，加息预期升温压制美股估值（周期、金融与小盘股或尤其承压），黄金短期受利率上行压制、央行购金提供中长期支撑。