高盛：亿航智能（EH.US）：CFO 交流：eVTOL 商业化推进中；海外市场扩张；买入

原标题：Goldman Sachs EHang (EH.US): CFO visit: eVTOL commercialization in progress; Overseas markets in expansion; Buy

摘要

高盛于2026年1月15日在香港举办的GS Tech AI Outlook Corp Day上接待了亿航智能CFO。管理层对eVTOL在多元化终端市场的商业化趋势持乐观态度，已培训约100名eVTOL运营商，目标在2026年获得运营商执照，以支持亿航及客户的eVTOL商业化。亿航已在中国市场获得2张运营商证书（OC），并积极拓展海外市场，目标在2026年底前在泰国部署100多架eVTOL。高盛维持买入评级，12个月目标价22.80美元，当前股价14.46美元，潜在上涨空间57.7%。

主要观点

• 亿航通用航空及其合资公司合肥合翼航空于2025年3月获得运营商证书（OC），满足了地方政府对运营场地和eVTOL的要求，正在推动亿航及客户的商业化。
• 2025年，亿航与地方政府紧密合作，制定了eVTOL操作员培训程序和测试，已培训约100名操作员，目标在2026年获得运营商执照。
• 管理层对eVTOL终端需求和应用（包括城市空中交通、物流配送、紧急救援等）持乐观态度。
• 亿航正在扩大云浮工厂产能，目标年产1000架eVTOL，以更好地满足不断增长的需求。
• 亿航正在拓展海外业务，目标在2026年底前在泰国20多个沙盒区域部署100多架eVTOL。
• 高盛维持买入评级，12个月目标价22.80美元，基于DCF估值方法。
• 关键风险包括：中国AAV适航法规进展慢于预期、客户采用乘客级AAV意愿弱于预期、AAV预订单履行慢于预期、观光及其他运营服务扩张慢于预期、AAV市场新进入者增加。

论述逻辑

高盛通过CFO交流获取管理层对eVTOL商业化的积极看法，结合已获得的运营商证书、培训操作员数量、产能扩张计划以及海外扩张目标，认为亿航的商业化进程正在加速，因此维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及管理层对eVTOL商业化趋势和在手订单持乐观态度。

推荐标的

• 亿航智能（EH.US）：评级买入，12个月目标价22.80美元，当前股价14.46美元，上涨空间57.7%。估值基于DCF方法，假设2028-2030年第二阶段FCF增长10% YoY，终值增长3%，WACC 12%，权益成本15.2%（beta 1.88，无风险利率3.0%，市场风险溢价6.5%），债务成本3.0%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。