马野 公司研究 业绩点评 南钢股份（600282）：主业经营稳固，盈利能力保持韧性：南钢股份（600282）：2026年中报点评

摘要

南钢股份2026年上半年实现营业总收入311.31亿元，同比上涨7.55%；归母净利润13.22亿元，同比下降9.64%；扣非归母净利润11.27亿元，同比下降1.97%，其中26Q2收入167.17亿元同比增长14.57%、环比增长15.98%，扣非归母净利润6.95亿元同比增长6.97%、环比增长61.33%，季度业绩明显改善。 主业基本盘稳固，上半年钢材产量475.66万吨、销量474.88万吨，分别同比增长5.10%和5.73%。 品种结构持续升级，先进钢铁材料销量145.19万吨、占钢材总销量30.57%，毛利总额14.02亿元、同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%；印尼金瑞、金祥新能源焦炭销量250.71万吨、同比增长31.24%并大幅减亏，金安矿业实现净利润2.2亿元。 公司拟每股派现0.1072元，合计6.61亿元、占上半年归母净利润50%，按4.77元收盘价测算半年股息率约2.25%、年化股息率约4.50%。 报告预计2026-2028年归母净利润30.01、32.73、34.23亿元，同比增长4.7%、9.1%、4.6%，给予2026年12倍目标市盈率，对应目标价5.9元，维持“推荐”评级。 主要风险为钢铁行业景气度下行、下游需求不足及原燃料价格大幅上涨。

主要观点

• 26Q2环比显著改善：营业总收入167.17亿元（同比+14.57%、环比+15.98%），归母净利润7.25亿元（同比-18.05%、环比+21.41%），扣非归母净利润6.95亿元（同比+6.97%、环比+61.33%）

• 钢材产销量双升：上半年产量475.66万吨（+5.10%）、销量474.88万吨（+5.73%），带动收入抵御行业周期下行

• 产业链布局向好：印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源合计焦炭销量250.71万吨（+31.24%），净利润合计同比大幅减亏；金安矿业净利润2.2亿元、保持稳定盈利

• 高分红回报投资者：拟每股派现0.1072元（含税），合计6.61亿元，占上半年归母净利润50%；按8月20日收盘价4.77元测算，半年股息率约2.25%、年化股息率约4.50%

• 盈利预测：2026-2028年营业总收入607.15/636.23/664.98亿元（同比+4.7%/4.8%/4.5%），归母净利润30.01/32.73/34.23亿元（同比+4.7%/9.1%/4.6%）

• 估值与评级：给予2026年12倍目标市盈率，对应目标价5.9元（现价4.77元），维持“推荐”评级；主要财务指标表显示2026E每股盈利0.49元、市盈率9倍、市净率1.0倍

• 财务预测表补充：2026E毛利率13.8%、净利率4.8%、ROE 10.3%、资产负债率56.3%、每股经营现金流1.08元

• 风险提示：钢铁行业景气度下行、公司下游需求不足、原燃料价格大幅上涨

论述逻辑

• 中报事件切入：26H1收入同比+7.55%而归母净利同比-9.64%，但26Q2扣非净利同比+6.97%、环比+61.33%，季度业绩明显修复，构成“盈利保持韧性”判断的直接依据

• 量的支撑：钢材销量同比+5.73%、焦炭销量同比+31.24%，钢材、焦炭销量双升保障收入在行业周期下行中保持良性增长

• 结构支撑：先进钢铁材料销量占比30.57%、毛利占比47.61%均提升，品种高端化对冲毛利率小幅回落，稳定盈利基本盘

• 多元化支撑：金安矿业稳定盈利（净利润2.2亿元）+印尼焦炭子公司合计大幅减亏，产业链布局增强盈利稳定性

• 股东回报支撑：50%分红率对应半年股息率约2.25%、年化约4.50%，高比例分红凸显配置价值，最终落脚到盈利预测与12倍目标PE、目标价5.9元、维持“推荐”的结论

关键展望

• 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入607.15/636.23/664.98亿元、归母净利润30.01/32.73/34.23亿元，为估值结论的核心前瞻依据

• 股息展望：若下半年公司依然保持50%左右股利支付率，全年潜在股息率或更优

• 评级与目标价：目标价5.9元、维持“推荐”评级；按公司评级体系，“推荐”指预期未来6个月内超越基准指数10%－20%

• 风险因素：钢铁行业景气度下行、公司下游需求不足、原燃料价格大幅上涨

推荐标的

• 南钢股份（600282）：维持“推荐”评级，目标价5.9元（当前价4.77元，对应2026年12倍目标市盈率）；推荐理由为坚持钢材品种高端化、产业链布局企业经营向好带来业绩稳定，叠加高比例分红持续回报投资者，配置价值凸显

• 报告提及的产业链运营主体（非独立评级标的）：印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源（合计焦炭销量250.71万吨、同比+31.24%，净利润合计大幅减亏）、金安矿业（净利润2.2亿元）