2026-09-16 · 国内研报 · 公司/行业基本面

国海证券煤炭开采行业8月数据全面解读：8月国内生产继续明显减量、进口亦下滑，行业去库显著，煤价同比环比皆上涨

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摘要

国海证券基于国家统计局2026年9月15日发布的8月能源生产数据，对煤炭行业供需、库存与价格进行全面解读，维持行业“推荐”评级。供给端，8月规上工业原煤产量3.6亿吨、同比-7.7%，5月山西矿难后安监升级影响延续，晋陕蒙主产区供应偏紧；进口煤4209.2万吨、同比-1.5%，受印尼RKAB不明朗、印尼河道干旱及蒙煤通关量下降拖累，测算8月整体煤炭供给同比-7.1%，降幅较7月扩大0.3pct。需求端，火电同比-4.3%、生铁-3.5%、焦炭-6.2%、水泥-11.7%形成拖累，甲醇+1.3%化工延续正贡献，测算整体需求同比-4.1%，供给降幅大于需求，供需仍存缺口。库存端去化显著：北方港口动力煤库存下降380.9万吨至2404.1万吨，全国重点电厂下降674万吨至10417.00万吨，焦煤中上游同步去库。价格端，8月北方港口动力煤均价859.38元/吨、同比+24.59%（+170元/吨）、环比+5.58%（+45元/吨），港口主焦煤均价2,395.00元/吨、同比+47.23%（+768元/吨）、环比+14.07%（+295元/吨），同环比皆上涨。报告认为生产偏紧具有持续性且进口补充效果或欠佳，国庆节前补库及冬季补库下港口煤价预计具备强支撑，关注港口库存及坑口煤价企稳。长期看供应端约束逻辑未变，头部煤企具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，2025年起多家煤炭央国企启动增持与资产注入，建议把握低位煤炭板块价值属性，重点关注稳健型、动力煤弹性、焦煤弹性三类标的。

主要观点

供给端生产明显减量：8月规上工业原煤产量3.6亿吨、同比-7.7%，降幅较7月收窄2.4pct，日均产量1167万吨、同比-92.5万吨/天；1-8月原煤产量30.6亿吨、同比-3.3%；5月山西矿难后安监升级持续影响，晋陕蒙主产区供应偏紧，山西停复产反复且存在复产不复量情况，产能利用率持续偏低

进口亦有下滑：8月进口煤炭4209.2万吨、同比-1.5%（7月为同比+20.3%），主要系去年高基数、印尼RKAB仍不明朗、印尼河道干旱及蒙煤通关量明显下降；1-8月进口煤炭31018.8万吨、同比+3.4%

整体供给测算：按8月国内产量同比-7.7%、进口量同比-1.5%计算，8月国内煤炭供应同比-7.1%（供应增速测算未考虑热值变化），降幅较7月扩大0.3pct

火电受新能源挤压：8月规上工业发电量9438亿千瓦时、同比-0.8%；火电同比-4.3%、降幅比7月扩大0.8pct；水电+2.8%（增速放缓3.9pct）、核电+9.4%、风电+7.9%、太阳能+10.3%，增速均加快；1-8月火电同比+0.9%，较1-7月-0.9pct

钢铁链走弱：8月生铁产量6765.0万吨、同比-3.5%（降幅较7月收窄1.0pct），焦炭产量3992.0万吨、同比-6.2%（降幅较7月扩大5.1pct）；1-8月基建投资-5.4%、房地产开发投资-19.9%、房屋新开工-24.8%，降幅分别较1-7月放大1.3、0.7、0.8pct，制造业投资-2.3%，钢铁出口-3.0%

建材化工分化：8月水泥产量12908.0万吨、同比-11.7%，降幅较7月扩大0.1pct；甲醇周均产量190.6万吨、同比+1.3%，增幅较7月收窄0.5pct，化工延续正增长；1-8月水泥-9.0%、甲醇周均+4.4%

需求测算：按2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比61%、9%、5%、16%计算，估算2026年8月四大行业带动煤炭消费同比-4.1%，降幅较7月放大1.4pct

动力煤整体去库显著：8月末北方港口库存下降380.9万吨至2404.1万吨，六大电厂下降23.3万吨至1418.4万吨，全国重点电厂下降674万吨至10417.00万吨，动力煤生产企业库存上升1.2万吨至379.7万吨；主因供应偏紧、发运倒挂及8月上旬高温下电厂日耗较高、补库需求强劲

焦煤中上游去库明显：8月底较月初，炼焦煤生产企业库存下降31.38万吨至123.24万吨，北港焦煤库存下降44.80万吨至334.80万吨，钢厂库存下降13.25万吨至485.07万吨，焦化厂库存上升4.06万吨至241.55万吨

煤价同比环比皆上涨：北方港口动力煤8月月均价格859.38元/吨，同比+24.59%（同比+170元/吨）、环比+5.58%（环比+45元/吨）；港口主焦煤8月月均价格2,395.00元/吨，同比+47.23%（同比+768元/吨）、环比+14.07%（环比+295元/吨）

后续展望：生产偏紧具有持续性且进口补充效果或欠佳，在终端国庆节前补库以及冬季补库下，港口煤价预计具备强支撑，关注港口库存以及坑口煤价企稳情况

投资逻辑：煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，复盘行业30年经验煤价呈震荡向上趋势，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大、大宗商品涨价及地方征税力度加大等驱动因素依然存在；头部煤企呈现五高特征，2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，释放利好

论述逻辑

5月山西矿难后安监升级 → 8月国内原煤产量同比-7.7%、晋陕蒙主产区供应偏紧，叠加印尼RKAB不明朗、印尼河道干旱、蒙煤通关下降致进口同比-1.5% → 测算8月整体煤炭供给同比-7.1%、降幅较7月扩大0.3pct → 需求端总发电量微降下火电-4.3%、生铁-3.5%、焦炭-6.2%、水泥-11.7%形成拖累，但甲醇+1.3%化工刚需延续正贡献 → 测算整体需求同比-4.1% → 供给降幅较需求降幅更大，供需仍存缺口 → 动力煤整体及焦煤中上游库存明显去化（北港动力煤-380.9万吨至2404.1万吨） → 8月北方港口动力煤均价859.38元/吨（同比+24.59%）、港口主焦煤2,395.00元/吨（同比+47.23%），煤价同比环比皆上涨 → 展望生产偏紧持续、进口补充或欠佳，节前及冬季补库对港口煤价形成强支撑 → 叠加长期供应约束逻辑未变、头部煤企五高特征、央国企增持与资产注入利好 → 维持煤炭开采行业“推荐”评级，给出稳健型、动力煤弹性、焦煤弹性三类重点标的。