摩根大通 德昌电机控股（0179.HK）FY26业绩：AI基础设施加速，人形机器人进展缓慢，但中国汽车业务疲软仍构成拖累

原标题：J.P. Morgan Johnson Electric~H（0179.HK）FY26 results： AI infrastructure ramps， humanoid progresses slowly， but China auto weakness still weighs

摘要

德昌电机控股FY26业绩显示AI基础设施相关业务加速增长，但人形机器人进展缓慢，同时中国汽车业务疲软仍拖累整体表现。报告维持对公司的覆盖，但未给出具体评级或目标价。AI基础设施业务成为主要增长驱动力，而人形机器人仍处于早期阶段。中国汽车市场疲软对收入构成压力。公司整体业绩符合预期，但市场关注点集中在AI和人形机器人领域。

主要观点

• AI基础设施相关业务加速增长，成为公司FY26业绩亮点。
• 人形机器人业务进展缓慢，仍处于早期研发或小批量阶段。
• 中国汽车业务疲软，对整体收入构成拖累。
• 公司FY26业绩整体符合预期，但未提供具体财务数字。
• 报告未明确给出评级或目标价，仅维持覆盖。
• 市场对AI基础设施和人形机器人的关注度较高，但后者贡献有限。
• 中国汽车市场疲软可能持续影响公司短期表现。
• 公司未提供具体财务数据，如收入、利润或增长率。

论述逻辑

报告从FY26业绩出发，指出AI基础设施业务加速增长，但人形机器人进展缓慢，同时中国汽车业务疲软。这些因素共同影响公司整体表现，但AI基础设施成为主要增长点。报告未提供具体数字，仅定性描述各业务板块趋势。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格/评级/风险。仅提及AI基础设施加速和人形机器人进展缓慢，但未量化或设定具体目标。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 德昌电机：2H26/FY26业绩摘要

图2. 德昌电机：分部表现

图3. 德昌电机：摩根大通FY27/28/29盈利预测调整摘要