国盛证券有限责任公司 汽车行业深度AI算力催生电力缺口，燃机景气周期下国内产业链迎发展良机

摘要

AI 算力驱动全球超大规模数据中心迈入 GW 级建设阶段，北美面临电网老旧及并网审批冗长难题，燃气轮机凭借 1-3 年的建设周期与高可靠性成为现场供电的主流方案，推动美国 26H1 在建燃气发电容量同比激增 76%至 52GW。 全球燃机行业经历十余年产能出清后呈现高集中度与供给紧缺，2024 年三大巨头占据重型燃机 85%份额，在 2025 年全球燃机设备订单达 1150 亿美元（同比+43%）背景下，排产已延伸至 2030 年前后。 供需严重错配促使海外主机厂积极寻求外协，中国本土产业链在整机、成套集成及核心热端零部件领域全面突破，迎历史性出海与配套机遇。 国盛证券维持汽车行业“增持”评级，重点推荐整机、集成与零部件核心供应商。

主要观点

• AI 数据中心功率层级加速向 GW 级跃迁，驱动全球电力需求与资本开支进入超级周期。

• 北美电网接入瓶颈显著，推动现场发电成为科技大厂绕开并网排队的核心过渡方案。

• 燃气轮机在建设周期与度电经济性上优势显著，成为数据中心现场发电的首选。

• 美国在建及开发阶段燃气发电容量剧增，德州等区域重点直供数据中心。

• 全球重型燃机供给格局高度集中，头部三巨头订单排期已延伸至 2030 年前后。

• 三大厂商在手订单与业绩屡创新高，扩产态度普遍审慎理性。

• 国内整机端实现技术突破与商业化出海，订单呈现爆发式增长。

• 成套设备商抓住北美缺电红利，移动式发电机组斩获巨额订单。

• 核心零部件与热端部件厂商深度嵌入全球头部主机厂供应链，在手订单充沛。

论述逻辑

• AI 算力爆发拉动超大规模数据中心迈向 GW 级 → 北美电网老旧及并网排队过长引发电力短缺 → 现场发电需求激增，燃气轮机因建设周期仅 1-3 年及高可靠性成为首选 → 全球燃机三巨头经历十余年出清后产能紧缺且订单排至 2030 年 → 供需错配外溢驱动中国整机、成套集成及核心零部件厂商加速替代与出海。

关键展望

• 全球数据中心容量及用电规模预计翻倍增长，基础设施投资五年内或逼近 3 万亿美元。

• 北美现场天然气发电装机容量将大幅释放，并网规划容量持续扩张。

• 下行风险包括 AI 算力需求不及预期、供应链交付滞后、技术国产化突破受阻、原材料价格波动及地缘政治变动。

推荐标的

• 东方电气：整机制造领域核心标的，国内首台完全自主 G50 50MW F 级重型燃机实现出海。

• 上海电气：整机制造标的，26H1 燃气发电设备新增订单 58.9 亿元，同比高增 158.7%。

• 杰瑞股份：成套系统集成领域龙头，移动式发电机组切入北美 AIDC，累计获燃机订单超 31 亿美元。

• 长源东谷：成套集成领域标的，设立燃机事业部，海外发电机组首批签约 1.65 亿美元合同。

• 应流股份：热端核心部件标的，单晶及定向叶片核心供应商，26H1 两机业务在手订单约 22 亿元。

• 万泽股份、航发动力、隆达股份：建议关注的热端核心部件领域标的。

• 联德股份、豪迈科技、派克新材：建议关注的精密结构件与锻铸件领域标的。

• 崇德科技、西子洁能、华原股份：建议关注的控制系统与核心配套部件领域标的。

关键图表

图1. 图表 1: AI 训练与执行流程

图3. 图表 17: 主要大规模发电方式对比

图4. 图表 25: 2026 年上半年在建燃气发电容量变化（单位：GW）

图5. 图表 32: 燃气轮机联合循环原理

图6. 图表 38: 2024 年全球燃气轮机市场份额（按数量）

图7. 图表 44: 西门子主流系列产品

图8. 图表 51: 按设备分类的预计燃气设备交货周期（单位：月）

图9. 图表 57: 国内整机制造/成套等领域竞争格局

图10. 图表 65: 公司自主研发进程

图11. 图表 73: 2020-2026H1 应流股份营收与归母净利润（亿元）

图12. 图表 90: 西子洁能余热锅炉业绩表现（亿元）