摩根大通：美国医疗健康：MA Stars（UNH、HUM、ALHC等）、PFE、DFTX、CCCC首次覆盖，以及ASND、BBIO、LEGN、TNGX、EIKN、RVMD、XNCR的ESMO规划

摘要

本报告汇总了摩根大通对美国医疗健康行业的最新观点，重点分析了CMS发布的2027年Medicare Advantage（MA）星级评定结果及其对相关管理式医疗公司（MCO）的影响。 HUM在星级评定中表现优异，而UNH、CVS和ALHC的星级覆盖率有所下降。 此外，报告首次覆盖了Definium Therapeutics（DFTX）和C4 Therapeutics（CCCC），并对PFE的第三季度业绩、LEGN的Carvykti销售预期以及ASND的在研药物竞争格局进行了更新。 报告还提供了针对即将到来的ESMO会议中TNGX、EIKN、RVMD和XNCR等公司的关注重点。

主要观点

• HUM在2027年MA星级评定中表现强劲，约94%的注册人数处于4.0星及以上计划中。

• UNH约67%的注册人数处于4.0星及以上计划中，符合市场预期。

• CVS在4.0星及以上计划的注册占比从约84%降至约70%。

• ALHC在4.0星及以上计划的注册占比从约98%大幅降至约24%。

• 预计PFE第三季度销售额为161亿美元，全年销售额估计为633亿美元。

• ASND预计营业利润率将从2026年的34%增长至2028年的46%和2030年的52%。

论述逻辑

• CMS发布2027年MA星级评定结果 -> 影响2028年奖金年度业绩 -> 导致各MCO公司星级占比调整 -> 市场根据评定结果重新评估各公司盈利能力与股价表现。

关键展望

• HUM：2028年每股收益（EPS）预期在35-45美元之间，目前更接近45美元。

推荐标的

• ALHC：维持超配（Overweight）评级，目标价下调至10美元。

• DFTX：首次覆盖，给予超配（Overweight）评级，目标价84美元。

• CCCC：首次覆盖，给予超配（Overweight）评级，目标价10美元。

• LEGN：目标价下调至33美元。