2026-09-18 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛日本科技：IT服务：NC公司业绩解读（9）：Northsand（咨询）、ExaWizards（AI解决方案）

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摘要

高盛于2026年9月18日发布日本IT服务业未覆盖（NC）公司业绩解读系列第9篇，基于对咨询公司Northsand（446A）和AI解决方案公司ExaWizards（4259）的拜访，总结对覆盖范围的影响。 Northsand 2Q（5-7月）销售额/营业利润为¥9.59 bn（+58% yoy）/¥1.96 bn（+56% yoy），超内部预期，公司上调FY1/27指引：销售额从¥38.5 bn上调至¥40.6 bn、营业利润从¥8.63 bn上调至¥9.21 bn；2Q中途招聘（仅顾问）达200人，远超去年同期116人和内部预期（1H月均50人）。需求端以大型企业关键系统现代化升级为中心，AI导入支持与安全咨询快速增长、目前仅占年度项目数的约4-5%，且未见因中东局势抑制投资的动向。 ExaWizards 1Q（4-6月）销售额/营业利润为¥3.45 bn（+41% yoy）/¥0.2 bn（+39% yoy），销售额超内部计划、营业利润符合目标；生成式AI产品群同比+63%，exaBase AI用户qoq净增204家公司（上年同期+82家）；全年指引维持销售额+30% yoy、营业利润+44% yoy不变。高盛认为以现代化/AI/安全为中心的强劲咨询需求对BayCurrent（Buy）盈利构成利好，对Nomura Research Institute（Buy）同样是顺风，但指出其公共部门咨询订单中标出现延迟。披露信息显示高盛持有ExaWizards 1%以上普通股权益。

主要观点

高盛基于对Northsand（咨询）与ExaWizards（AI解决方案）两家未覆盖公司的拜访得出读数：以现代化/AI/安全为中心的咨询需求强劲，对BayCurrent（Buy）盈利构成利好，对Nomura Research Institute（Buy）同样是顺风，但指出NRI在公共部门咨询订单中标上出现延迟。

Northsand是一家聚焦IT咨询（含PMO与DX支持）的综合咨询公司，采用与BayCurrent类似的one pool顾问制并设专职销售团队，人均合同价格较同行低约20%，FY1/26销售额/营业利润为¥26.2 bn/¥5.55 bn（营业利润率21.2%）。

Northsand 2Q（5-7月）销售额/营业利润达¥9.59 bn（+58% yoy）/¥1.96 bn（+56% yoy），超内部预期；知名度提升带动顾问招聘，供需紧张下平均合同价格涨幅超公司预期；因新毕业生增加导致运转率同比下降，OPM同比微降0.2 pp。

Northsand上调FY1/27指引：销售额由¥38.5 bn上调至¥40.6 bn（同比+47%上调至+55%），营业利润由¥8.63 bn上调至¥9.21 bn（同比+56%上调至+66%）；隐含2H销售额¥22.1 bn（+51% yoy）、营业利润¥5.44 bn（+64% yoy），1H盈利趋势预计延续。

需求气候：以大型企业关键系统升级、以PMO为中心的现代化需求全行业扩张，AI导入支持咨询与安全咨询快速增长，两者目前仅占年度项目数的约4-5%，属市场有望大幅扩张的咨询领域；AI导入支持咨询在大型金融机构尤为强劲，制造业、电信、建筑等项目也在增加；未见因中东局势抑制投资的动向。

招聘趋势：Northsand 2Q中途招聘（仅顾问）达200人，远高于去年同期的116人和内部预期（1H月均50人）；公司加强与招聘中介的关系并招聘无经验顾问，目标人群与同行不重叠，因此在行业招聘竞争加剧下仍能扩大中途招聘，且预计这一趋势延续。

ExaWizards是专注AI的解决方案厂商，主营SaaS型AI产品与AI导入支持咨询/SI，主力产品包括exaBase AI、exaBase DX Assessment & Learning、exaBase Role-play/Sales Agent和CareWiz；约1,700家公司部署exaBase AI、用户约150,000人，在企业生成式AI市场份额居首（来源：ExaWizards与Fuji Chimera Research Institute）；FY3/26销售额/营业利润为¥12.0 bn/¥1.59 bn（OPM 13.3%）。

ExaWizards 1Q（4-6月）销售额/营业利润为¥3.45 bn（+41% yoy）/¥0.2 bn（+39% yoy）；生成式AI产品用户增加与AI开发需求坚挺推动销售额超内部计划，但战略投资（主要在安全领域）与外包成本超预期，营业利润仅符合目标；GPM/OPM分别为-10.8 pp yoy/-0.1 pp yoy，但仍以AI开发需求强劲的AI解决方案业务为中心实现盈利同比增长。

AI产品业务1Q销售额/营业利润为¥1.59 bn（+51% yoy）/¥0.52 bn（+9% yoy）；分产品看：生成式AI产品群同比+63%，借助NTT Docomo Business、Daiwabo Information System等销售代理推广见效，exaBase AI用户qoq净增+204家公司（上年同期+82家）；HR科技同比-10%（客户订单时点移动，但qoq增长）；销售科技同比+274%/+¥0.08 bn。

AI解决方案业务1Q销售额/营业利润为¥1.91 bn（+31% yoy）/¥0.45 bn（+45% yoy），反映AI开发需求强劲下的盈利增长；因开发人员资源不足、外包使用超预期并出现一个亏损项目，利润略低于内部预期；公司正优化外包费用、加强正式员工招聘，并与TechnoPro Holdings结成战略联盟（培训其工程师参与ExaWizards自有AI开发项目）。

ExaWizards全年指引维持不变（销售额+30% yoy、营业利润+44% yoy），公司预计2Q同样以AI解决方案为中心保持高增长。

报告附IT服务业盈利展望表（Exhibit 4），列出Trend Micro、Otsuka、Baycurrent、SHIFT、Money Forward、freee等公司按财年划分的季度及全年销售额/营业利润预测，例如Baycurrent FY2/27销售额预测¥196,900（mn yen）。

论述逻辑

高盛拜访两家未覆盖公司 → Northsand 2Q销售额/营业利润分别同比+58%/+56%、超内部预期，中途招聘200人远超内部预期（月均50人），说明现代化/AI/安全咨询需求强于公司预期、且人才供给结构足以承接旺盛需求 → 公司据此上调FY1/27指引（销售额¥38.5 bn→¥40.6 bn、营业利润¥8.63 bn→¥9.21 bn）并预计有利需求环境延续 → 另一家ExaWizards 1Q销售额同比+41%、AI开发需求坚挺、全年指引不变，从AI解决方案侧验证行业景气 → 由此推断日本IT服务行业以现代化/AI/安全为中心的咨询需求强劲 → 映射到覆盖标的：BayCurrent（Buy）作为同类one pool咨询模式直接受益，NRI（Buy）同样受惠，但其公共部门咨询订单中标延迟是报告特别提示的差异点。