黄乐平 陈旭东 于可熠 公司研究 业绩点评 FITHONTENG（06088）：FITHONTENG（06088）：云业务同比高增，光互连或打开2027年增长空间

摘要

鸿腾精密（FIT Hon Teng, 6088 HK）公布2026年中期业绩，1H26营收24.96亿美元（同比+8.3%），低于彭博一致预期2%。 公司毛利率为19.1%（同比+0.54个百分点），归母净利润0.38亿美元（同比+20.9%），利润端受AI新品产线学习成本及原材料涨价拖累。 其中，云端网络设施业务表现强劲，1H26收入5.52亿美元（同比+55.8%），主因AI需求拉动铜基零组件出货增长。 公司维持全年收入高个位数增长、毛利率20%以及营业利润同比增长约70%的指引，并预计800G和1.6T光模块将于2H26初步贡献收入。 分析师基于云端网络业务上修及费用率优化，小幅上调2026至2028年归母净利润预测2%至4%，并将估值基年切换至2027年。 公司“铜连接+光连接+电源+液冷”的一体化AI连接平台有望打开中长期增长空间，分析师维持目标价6.3港币及“买入”评级。

主要观点

• 1H26营收24.96亿美元（同比+8.3%），低于彭博一致预期2%，主要因云端网络设施高增但消费电子互连及汽车业务承压。

• 利润端毛利率19.1%（同比+0.54pp），归母净利润0.38亿美元（同比+20.9%），营业利润率约3%，较彭博一致预期低1.24pct。

• 云端网络设施业务1H26收入5.52亿美元（同比+55.8%），收入占比升至22.1%，主因AI需求推动服务器市场对铜基零组件等需求增加。

• 公司指引云数据中心业务全年收入同比增长约70%；800G和1.6T光模块有望于2H26初步贡献收入。

• 上调云端网络业务26-28年收入预测37%/52%/52%至13.6/19.1/24.9亿美元。

• 汽车业务短期承压，1H26收入4.31亿美元（同比-6.2%），主因美国电动车市场收缩及主要客户电动车战略调整。

• 消费电子互连1H26收入3.43亿美元（同比-20.6%），2026年指引由同比基本持平改为同比回落5%~15%。

• 小幅上调2026/2027/2028年归母净利润预测4%/2%/2%至2.0/2.5/2.8亿美元，并将估值基年切换至2027年。

• 维持目标价6.3港币，对应23.8倍2027年PE（可比公司16.6倍），维持“买入”评级。

论述逻辑

• AI需求推动云端网络设施业务大幅增长（1H26同比+55.8%）且800G/1.6T光模块有望于2H26贡献收入 -> 带动该业务收入预测大幅上调（26-28年上调37%/52%/52%） -> 虽被汽车与消费电子等业务下调部分抵消，整体仍上调2026至2028年归母净利润预测2%至4% -> 基于云端网络占比提升与AI互连平台潜力，将估值基年切换至2027年并给予估值溢价 -> 维持目标价6.3港币及“买入”评级。

关键展望

• 公司维持2026年收入高个位数同比增长、毛利率20%、营业利润同比增长约70%的指引。

• 公司指引云端网络设施业务收入占比或由2025年16%升至2026年20%中段、2028年30%低段。

• 800G光产品正逐步量产、预计自2H26起产生初步收入，1.6T产品仍处客户认证阶段。

• 风险提示包括高利润业务发展慢于预期、AI新产线爬坡及良率改善慢于预期、原材料价格上涨超预期、中美贸易摩擦加剧及海外新产能管理存在不确定性。

推荐标的

• 鸿腾精密（FIT Hon Teng, 6088 HK）：维持“买入”评级，目标价6.30港币。理由为AI需求推动高速光互联市场扩容，有望打开公司2027年成长空间。