2026-09-14 · 国盛证券 · 公司/行业基本面

国盛证券传媒互联网行业周观察(260907 260911)：看好AI安全、模型及硬件自主可控、AI数据方向

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摘要

报告复盘上周（9月7日-9月11日）行情：传媒（申万）指数下跌2.9%，跑输上证指数1.9pcts，在28个申万一级行业指数中排名第21，成交额2,740亿元环比减少，过去52周下跌21%；个股上上海电影周涨25%领涨、大晟文化周跌18%领跌。归因上，前半周市场主要交易GPT6 3D建模能力改善与收并购方向，后半周随风险偏好下降回调，周末Anthropic报告和Dario观点讨论度较高。报告据此看好AI安全、模型及硬件自主可控、AI数据方向，认为模型RSI进步加速下安全对齐成为前沿模型厂核心方向，但囚徒困境下单一Lab资源投入未必降速，且未来蒸馏难度提升将带动高质量后训练数据需求。游戏方面，恺英拟通过20亿元间接参股娱美德，强化对国内传奇市场IP源头的控制力，IP限制解除后传奇产品出海预计27~28年落地。互联网方面提示关注9/22-24在杭州举行的阿里巴巴2026云栖大会，主题「智以致用」、以Agentic AI为核心。此外，新华传媒拟发股向上海报业集团购买界面财联社控股权，9/7起停牌累计不超过10个交易日，界面财联社服务超过150家金融机构并对国内主要券商实现全覆盖。

主要观点

上周（9月7日-9月11日）传媒（申万）指数下跌2.9%，跑输上证指数1.9pcts，在28个申万一级行业指数中排名第21；成交额2,740亿元环比减少，占万得全A比例为2.9%，过去52周下跌21%，跑赢北证50、跑输主流宽基指数。

归因分析：上周传媒下跌3%，前半周主要交易GPT6 3D建模能力改善、收并购方向，后半周随市场风偏下降回调；周末Anthropic报告和Dario观点讨论度较高，报告因此看好AI安全、模型国产自主可控、AI数据方向，并关注新华传媒复牌进度。

AI观点：本周产业核心关注Dario对AI安全问题的降速呼吁（Altman、Musk跟进赞同）与Anthropic对国产模型蒸馏的披露；报告认为模型RSI进步加速下安全对齐成为前沿模型厂核心方向，但囚徒困境下北美三大Lab达成共识并不意味着单一Lab资源投入降速，同时看好国产模型在算力、数据上的自主可控持续投入；未来蒸馏难度提升，高质量后训练数据需求有望提升。

游戏观点：恺英拟通过20亿元间接参股娱美德，强化对国内传奇市场IP源头的控制力；国内传奇IP多方平衡已形成、条款约束下预计存续到28年8月（亚拓士23年8月获独占授权、28年8月到期）；参股后落地最快、影响最直接的是IP限制解除后的传奇产品出海，预计27~28年落地；恺英已通过996盒子、烈焰觉醒等产品验证研发、发行、渠道全流程能力。

互联网观点：关注下周阿里巴巴2026云栖大会，定档9/22-24在杭州，主题「智以致用」、以Agentic AI为核心，技术主论坛将拆解模型/Agent/Agentic Cloud五层全栈并发布阿里云核心技术与年度产品。

其他：新华传媒拟以发股方式向控股股东上海报业集团购买界面财联社控股权，已签署《资产购买意向协议》，预计构成重大资产重组、构成关联交易、不构成重组上市，9/7起停牌累计不超过10个交易日；报告认为本质是上报集团体内资产整合、对标金融信息服务，界面财联社服务超过150家金融机构并对国内主要券商实现全覆盖。

本周AI新品密集：千问办公9月7日推出业内首个“多人工作台”，最多支持百人同时在线协作；OpenAI 9月8日推出ChatGPT Images 2.5新一代图像模型，生成延迟较2.0降低50%；Meta 9月8日发布首款个人智能体Muse，已在美国上线并提供订阅收费。

DeepSeek 9月10日正式发布V4.1 Flash：552B参数的MoE模型，采用非对称Causal-Encoder-Decoder结构，输入激活仅8B、输出16B，具备原生多模态能力；API峰谷定价，空闲时段输入（缓存命中）/输入（缓存未命中）/输出分别为0.02元/1.0元/4.0元每百万tokens，高峰时段分别为0.04元/2.0元/8.0元每百万tokens。

其他新闻：由《王者荣耀》项目原班人马研发的《王者万象棋》9月10日正式开服，支持iOS、安卓、鸿蒙及PC端多端游玩与全平台数据互通；厦门思明区9月7日出台词元出海和AI短剧专项政策，对大模型API算力采购给予30%补助、AI短剧专业赛事35%办赛补贴、算力词元贷贴息30%。

重点公告：恺英网络拟间接参股Wemade，交易完成后将间接持有Wemade 40.25%控股权中对应的49%的权益，交易金额预计2.98亿美元（约合人民币20.30亿元）；昆仑万维2026年第二期限制性股票激励拟授予129.1784万股（约占股本总额128,503.4715万股的0.1005%）、授予价格每股21.50元；三人行与时代智算、汇鑫富设立合伙企业，总认缴出资额23,250万元，公司及时代智算合计认缴18,600万元、占80%。

风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。

论述逻辑

上周传媒（申万）指数下跌2.9%、跑输上证指数1.9pcts → 归因上，前半周市场交易GPT6 3D建模能力改善与收并购方向、后半周随风偏下降回调，周末Anthropic国产模型蒸馏披露与Dario降速呼吁讨论度高 → 报告推断：模型RSI进步加速使安全对齐成为前沿模型厂核心方向，但囚徒困境下即使北美三大Lab达成共识也不意味着单一Lab资源投入降速，国产模型在算力、数据上的自主可控投入将持续 → 蒸馏难度未来提升 → 高质量后训练数据需求有望提升 → 因此本周看好AI安全、模型及硬件自主可控、AI数据方向 → 叠加事件催化：恺英拟20亿元间接参股娱美德强化传奇IP源头控制（出海预计27~28年落地）、阿里2026云栖大会9/22-24召开、新华传媒发股购买界面财联社控股权停牌推进 → 落至腾讯控股、阿里巴巴-W、恺英网络、三七互娱、世纪华通、新华传媒等建议关注名单。