高盛：—全球策略周报——二季度财报季前夕，市场动量反转

摘要

上周全球股票上涨 2%，欧洲领涨而亚洲落后，同时市场出现显著的动量反转，资金从近期赢家轮动至落后者。 随着二季度财报季临近，市场预期处于高位，共识预测标普 500 指数 EPS 将增长 22%，其中近 60% 的增长由 AI 基础设施公司贡献。 欧洲 STOXX 600 指数上半年 EPS 预计增长 11%，但主要由能源板块驱动。 高盛认为，本次财报季对于验证当前的高估值是否合理至关重要，特别是 AI 资本开支能否转化为实际回报。 此外，高盛对 S&P 500 的 3 个月、6 个月和 12 个月目标价分别设为 7600、8000 和 8300。

主要观点

• 全球股市上周整体上涨2%，其中欧洲市场表现领先，亚洲市场表现落后。

• 市场出现剧烈的动量反转，投资者资金从近期表现强劲的赢家转移至滞涨股。

• 二季度财报季预期偏高，预计标普500指数二季度EPS增长22%，其中AI基础设施公司贡献近60%。

• 中位数股票盈利预期稳健，标普500成分股的中位数股票预计EPS同比增长9%。

• 欧洲股市盈利预期强劲，STOXX 600 上半年EPS预计增长11%，主要归功于能源板块。

• 排除大宗商品生产商后，STOXX 600 的EPS增长降至6%，与中位数股票表现一致。

• 高盛对未来一年全球主要股市持乐观态度，预计S&P 500指数的3个月、6个月和12个月目标价分别为7600、8000和8300。

• 对于MSCI亚太除日本指数，3个月、6个月和12个月目标价预测分别为980、1030和1080。

论述逻辑

• 上周市场出现明显的风格轮动，全球股票整体上涨2%，但动量因子遭遇大幅抛售。

• 此时恰逢二季度财报季即将开启，市场预期处于高位（如S&P 500 EPS增长预期达22%）。

• 这种高增长预期呈现高度集中性，美国主要集中在AI基础设施，欧洲主要集中在能源板块。

• 因此，即将公布的财报将成为检验当前高估值是否合理的关键验证点，特别是AI支出能否带来实质性回报。

关键展望

• 投资者关注焦点将集中于AI资本支出是否能开始产生切实回报。

• 在欧洲，关注点在于更强的制造业活动和疲软的欧元能否支持大宗商品板块以外的盈利。

• 下周宏观数据关注：美国ISM服务业指数、FOMC 6月会议纪要；德国工厂订单和工业生产；日本央行分行行长会议及工资增长数据。

• 高盛策略师将欧元/美元汇率预测从1.14下调至1.12。

推荐标的

• S&P 500 指数 3个月、6个月和12个月目标价分别为 7600、8000 和 8300。

• STOXX Europe 600 指数 3个月目标价 640，12个月目标价 660。

• MSCI Asia-Pacific Ex-Japan 指数 3个月目标价 980，6个月目标价 1030，12个月目标价 1080。

• Topix 指数 3个月目标价 4100-4200，12个月目标价 4400。

• 高盛行业配置建议：全球市场中，对信息科技、金融板块持超配观点，对房地产板块持低配观点。