岳阳 吴鑫 公司研究 业绩点评 闪迪（SNDK）：FY2026Q4业绩点评及业绩说明会纪要：数据中心需求持续强劲,公司预计FY27NBM协议出货占比过半

摘要

闪迪2026财年第四季度实现营收89.65亿美元，同比增长372%，环比增长51%，大超此前77.5亿至82.5亿美元的预期。 公司Non-GAAP毛利率升至84.6%，Non-GAAP每股收益达39.25美元。 从终端市场来看，数据中心收入暴增1298%至29.77亿美元，边缘业务收入增长392%至54.32亿美元，而消费者业务环比下滑32%至5.56亿美元。 在强劲的AI推理需求驱动下，公司预计NAND市场在2026年收入超3000亿美元，2027年达5000亿美元，且比特供应紧张态势将持续至2027年之后。 公司新业务模式（NBM）推进顺利，已与8家客户签署协议，预计到2027财年NBM将占总比特数的50%以上，按最低定价计算的总预期收入至少为939亿美元。 展望2027财年第一季度，公司指引营收区间为103亿至108亿美元，Non-GAAP毛利率指引为83%至85%。

主要观点

• 闪迪FY2026Q4业绩大超预期，营收与利润实现强劲增长。

• 营收环比增长主要由价格上涨驱动，销量增加贡献约三分之一。

• 数据中心业务呈爆发式增长，成为公司长期增长的核心支柱。

• 边缘业务收入大幅提升，而消费者业务出现一定下滑。

• NBM协议推进迅速，客户绑定深且期限长。

• NBM业务将很快成为主导模式并贡献庞大的保底收入。

• AI推理驱动NAND市场强劲扩容，未来两年市场规模将接连跃升。

• 行业供不应求，公司预计2027年之后比特供应仍维持紧张。

• 公司提供稳健的下一季度财务指引。

• 智能手机与PC等边缘市场正经历调整，预计明年恢复整体容量增长。

• 公司加大力度回报股东，已获140亿美元股票回购授权。

论述逻辑

• AI推理需求爆发推动数据中心客户对NAND存储需求激增 → 导致市场供不应求且价格大幅上涨 → 公司借此实现超预期的营收增长和高利润率 → 公司创新推出NBM长期协议模式与战略客户深度绑定 → NBM模式不仅保障了巨额保底收入，还提供了超4年的需求可见性，彻底改变了以往行业的周期波动 → 基于强劲的基本面，公司对未来维持乐观指引并持续回购股票回馈股东。

关键展望

• 预计2027财年NBM协议出货将占总比特数50%以上，到2028财年达到约三分之二。

• NAND行业市场规模在2026年预计超3000亿美元，2027年达5000亿美元。

• 智能手机和PC市场将在2027年回到增长轨道。

• 行业比特供应在2027年之后仍保持紧张。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的及投资评级。