胡慧 叶子 张大为 詹浏洋 连欣然 公司研究 业绩点评 天德钰（688252）：二季度收入创季度新高，毛利率同环比提高

摘要

国信证券点评天德钰（688252.SH）2026年中报：2Q26实现收入6.69亿元（同比+2.37%、环比+24.86%），创单季度历史新高；归母净利润0.92亿元（同比+12.44%、环比+99.79%），扣非归母净利润0.90亿元（同比+13.76%、环比+100.47%）；毛利率25.09%，同比提高0.7pct、环比提高1.3pct。 2026年上半年整体收入12.05亿元（同比-0.22%），归母净利润1.38亿元（同比-9.42%），毛利率24.50%（同比+0.1pct），研发费率提高至8.54%。 公司已实现手机全高清显示触控、平板显示触控、下沉式显示触控、高分辨率智能穿戴及AMOLED手机穿戴类等多款新品规模化量产，并率先实现四色电子纸驱动芯片规模化量产，同时推进多色电子价签及中大尺寸电子纸驱动芯片研发。 机构预计2026-2028年归母净利润3.43/4.34/4.93亿元，对应2026年8月12日股价的PE分别为24/19/17x，维持“优于大市”评级。 风险提示为需求不及预期、产品研发不及预期及客户导入不及预期。

主要观点

• 2Q26收入6.69亿元创单季度新高，同比+2.37%、环比+24.86%，收入动能显著修复

• 2Q26归母净利润0.92亿元，同比+12.44%、环比+99.79%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+13.76%、环比+100.47%，利润环比接近翻倍

• 2Q26毛利率25.09%，同比+0.7pct、环比+1.3pct，盈利质量同环比改善

• 2026上半年收入12.05亿元（同比-0.22%），归母净利润1.38亿元（同比-9.42%），扣非归母净利润1.35亿元（同比-7.22%），毛利率24.50%，研发费用1.03亿元、研发费率8.54%

• 多款显示驱动芯片新品实现规模化量产，产品矩阵持续丰富，覆盖手机、平板、下沉式显示触控、高分辨率智能穿戴及AMOLED手机穿戴类产品

• 工控类显示驱动IC支持多元化接口可适配各类应用平台；AMOLED重点投入拖影改善技术；TDDI通过人耳模式判断算法区分手指与耳部接触、有助于降低终端整机成本

• 公司在行业内率先实现全系列内建可多次读写存储单元的四色电子纸驱动芯片规模化量产，并推进多色电子价签驱动芯片及中大尺寸电子纸驱动芯片研发，深耕智能零售及物联网市场

• 维持“优于大市”评级：预计2026-2028年归母净利润3.43/4.34/4.93亿元（2028年前值为4.88亿元、小幅上调），对应2026年8月12日股价的PE分别为24/19/17x

• 盈利预测表：2026-2028E营业收入2592/3013/3444百万元（+18.4%/+16.3%/+14.3%），归母净利润343/434/493百万元（+47.0%/+26.3%/+13.8%），EPS 0.84/1.06/1.21元

• 基础数据：收盘价19.88元，总市值/流通市值8131/8131百万元，52周最高/最低价31.47/15.50元，近3个月日均成交额190.08百万元

• 风险提示：需求不及预期、产品研发不及预期、客户导入不及预期

论述逻辑

• 2Q26收入创季度新高且毛利率同环比提升 → 源于多款显示驱动芯片新品规模化量产、产品矩阵持续丰富及新兴市场与优质客户拓展 → 四色电子纸驱动芯片率先量产并推进多色电子价签、中大尺寸电子纸布局，打开智能零售与物联网应用边界 → 据此小幅上调2028年归母净利润预测至4.93亿元（前值4.88亿元） → 按当前股价对应2026-2028年PE 24/19/17x → 维持“优于大市”评级

关键展望

• 新一代电子纸产品将实现更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，并对现有破片侦测功能进行迭代升级

• 后续验证点为多色电子价签驱动芯片及中大尺寸电子纸驱动芯片的研发与产业化进展

• 盈利预测兑现窗口为2026-2028年，归母净利润预计3.43/4.34/4.93亿元；评级标准为报告发布日后6到12个月内相对沪深300指数的表现

• 需关注的风险：需求不及预期、产品研发不及预期、客户导入不及预期

推荐标的

• 天德钰（688252.SH）：维持“优于大市”评级，现价19.88元；推荐逻辑为2Q26收入创季度新高、毛利率同环比提高、多款显示驱动及电子纸芯片新品规模化量产；报告未列示具体目标价