2026-06-23 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦亚太油气：上调原油假设，提高目标价

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原标题：Bernstein APAC Oil and Gas： Raising target prices on higher crude assumptions

摘要

伯恩斯坦上调亚太油气板块目标价，主要基于更高的原油价格假设。报告将2025/2026年布伦特原油预测从75/70美元/桶上调至85/80美元/桶，并相应调整覆盖公司的目标价。上调幅度因公司对油价的敏感度而异，其中中国海洋石油（CNOOC）目标价从18港元上调至22港元，中国石油（PetroChina）从7港元上调至8.5港元，中国石化（Sinopec）从4.5港元上调至5港元。报告维持对中国海洋石油和中国石油的“跑赢大市”评级，对中国石化维持“与大市同步”评级。此外，报告提及AI对能源需求的潜在影响，但未给出具体量化预测。

主要观点

伯恩斯坦将2025/2026年布伦特原油价格预测上调10美元/桶，至85/80美元/桶，反映供应端约束和地缘风险溢价。
中国海洋石油（CNOOC）目标价从18港元上调至22港元，维持“跑赢大市”评级，因其对油价敏感度最高。
中国石油（PetroChina）目标价从7港元上调至8.5港元，维持“跑赢大市”评级，受益于上游业务和天然气增长。
中国石化（Sinopec）目标价从4.5港元上调至5港元，维持“与大市同步”评级，因炼化利润承压。
报告认为AI发展将推动电力需求增长，进而提振天然气和石油需求，但未量化具体影响。
亚太油气公司估值仍低于历史均值，但上调目标价后上行空间有限。
供应端OPEC+减产执行率较高，美国页岩油增产放缓，支撑油价。
地缘政治风险（如中东局势）可能进一步推高油价，但报告未给出具体情景。
中国天然气需求增长稳健，受益于煤改气和工业用气增加。
炼化板块面临产能过剩和利润率压缩，中国石化表现相对疲弱。
报告未调整对亚洲其他油气公司的覆盖，但提及区域整体受益于油价上行。
风险因素包括全球经济放缓、OPEC+增产超预期、新能源替代加速。

论述逻辑

伯恩斯坦基于供应端约束（OPEC+减产、美国页岩油增速放缓）和地缘风险溢价，上调2025/2026年布伦特原油价格假设至85/80美元/桶 → 更高的油价假设直接提升上游油气公司的盈利预测 → 根据各公司对油价的敏感度（贝塔）调整目标价 → 中国海洋石油因上游占比最高，目标价上调幅度最大（+22%），中国石油次之（+21%），中国石化因炼化业务拖累，上调幅度最小（+11%） → 维持评级不变，反映相对价值判断。