高盛：东方雨虹（002271.SZ）：复苏在即，上调盈利预测和目标价；买入

原标题：Oriental Yuhong (002271.SZ) – Poised for a recovery ahead; raising estimates and TP; Buy

摘要

高盛将东方雨虹2026-2027年每股盈利预测上调6%，12个月目标价从15.5元上调至20.0元，维持买入评级。报告认为，公司2024年第四季度和2025年第一季度业绩确认了盈利拐点，领先于地产周期。原材料成本通胀推动行业定价修复，为利润率恢复铺平道路。公司减少对新建住宅的依赖，增加翻新业务，持续获取市场份额并拓展海外，预计将扭转收入下滑趋势，2025-2028年收入复合年增长率达10%。净利润预计以225%的复合年增长率增长至2028年的39亿元，虽低于2021年峰值42亿元，但自由现金流显著改善（2028年预计40亿元 vs 2021年-3.87亿元）。估值基础滚动至2027年，基于1.6倍EV/GCI（对应2027年CROCI 16.4%）。

主要观点

• 东方雨虹2024年第四季度和2025年第一季度业绩确认了公司层面的盈利拐点，领先于地产周期。
• 原材料成本通胀环境推动了行业定价提前修复，为利润率恢复提供了清晰路径。
• 公司减少对新建住宅的依赖，增加翻新业务，持续获取市场份额并拓展海外。
• 预计2025-2028年收入复合年增长率达10%，扭转自地产下行以来的收入下滑趋势。
• 净利润预计以225%的复合年增长率增长至2028年的39亿元，低于2021年峰值42亿元。
• 2028年自由现金流预计达40亿元，远优于2021年的-3.87亿元。
• 2026年预计为现金回报恢复的起点，估值基础滚动至2027年。
• 12个月目标价上调至20.0元（此前15.5元），基于1.6倍EV/GCI（对应2027年CROCI 16.4%），此前为1.3倍（对应2026年CROCI 13.4%）。
• 2026-2028年每股盈利预测分别为0.93元、1.32元、1.63元。
• 2026年市盈率16.4倍，2027年11.6倍，2028年9.4倍。
• 2026年股息收益率预计3.0%，2027年4.3%，2028年5.3%。

论述逻辑

报告从公司近期业绩（4Q25/1Q26）确认盈利拐点出发，指出原材料成本通胀推动行业定价修复，叠加公司业务结构优化（减少新建住宅依赖、增加翻新、海外扩张），预计收入将恢复增长（2025-2028年CAGR 10%）。利润率改善和渠道组合优化带动净利润高速增长（225% CAGR至2028年39亿元），同时自由现金流大幅改善（2028年40亿元）。基于此，高盛上调盈利预测，并将估值基础滚动至2027年，得出新目标价20.0元。

关键展望

报告未明确列出未来验证点或时间窗口，但隐含关键假设包括：行业定价修复持续、翻新业务增长、海外扩张顺利、原材料成本维持通胀环境。风险方面未明确说明。

推荐标的

• 东方雨虹（002271.SZ）：评级买入，12个月目标价20.0元，当前价15.31元，上行空间30.6%。理由：盈利拐点确认，收入恢复增长，利润率改善，自由现金流强劲。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。