邵兴宇 田地 董德志 宏观经济 海外经济 美债突破关键点位：多资产周报

摘要

近期10年期美债收益率单日向上突破4.5%关键心理阈值，30年期美债收益率站上5.0%，引发全球股债双杀。 本轮美债长端利率破位上行由宏观经济韧性、地缘政治溢价、货币政策预期以及供需结构恶化共同作用导致。 美国经济数据保持强劲，4月CPI同比反弹至3.8%，本周PPI同比增速高达6.0%，大幅超预期。 市场对美联储的降息预期已大幅修正并直接推迟至2026年12月，年底前加息概率飙升至接近40%。 长周期来看，若霍尔木兹海峡存在红海化风险，原油价格将长期站稳在100美元/桶以上。 多资产表现方面，本周美债10年上涨21BP，WTI原油大幅上涨10.48%，美元指数上涨1.45%。 同时，权益市场中沪深300下跌0.26%，大宗商品中伦敦金现下跌4.51%。

主要观点

• 美债收益率突破关键点位，引发全球股债双杀。

• 地缘政治冲突推高通胀预期，全球原油库存加速消耗放大了供给脆弱性。

• 美国经济数据强劲，CPI与PPI双双超预期反弹。

• 市场降息预期被推迟至2026年12月，核心逻辑转向是否需要再度加息。

• 霍尔木兹海峡红海化风险或使原油价格长期站稳在100美元/桶以上。

• 本周权益市场走势分化，国内股指下跌而美股微涨。

• 债市方面，中债与美债走势背离，美债收益率大幅上行。

• 外汇与商品方面，美元指数走强，原油大涨而贵金属下跌。

• 资金行为显示美元多头持仓上升，黄金ETF规模增加。

论述逻辑

• 宏观经济韧性与地缘政治溢价共同推升通胀压力：美国经济数据全线超预期叠加供给侧冲击直接推高了通胀预期。

• 通胀压力逆转货币政策预期：CPI和PPI的大幅反弹导致降息预期推迟，市场甚至开始预期再度加息。

• 供需结构恶化导致美债长端利率面临逆风：霍尔木兹海峡的通航风险和全球低库存推升油价，输入性通胀侵蚀抗通胀成果。

关键展望

• 美联储降息预期已大幅修正，降息时间被推迟至2026年12月。

• 若霍尔木兹海峡因地缘政治结构性受限，原油价格预测将长期站稳在100美元/桶以上。

• 风险提示包括海外市场动荡与国内政策执行的不确定性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。