诸海滨 公司研究 新股研究 杰理科技（920138）：北交所新股申购报告：SoC芯片设计国家级单项冠军，智能穿戴+AIoT打开增长空间

摘要

开源证券发布关于杰理科技的北交所新股申购报告。 公司是一家专注于系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，被工信部认定为国家级“制造业单项冠军”，2015-2025年营收和归母净利润CAGR分别达26.07%和30.90%，2026年一季度实现营收7.30亿元和归母净利润1.60亿元。 公司在蓝牙音频芯片领域处于细分龙头地位，2023-2024年度销量达38.35亿颗，超越同行业可比上市公司合计销量。 报告指出，AI+与边缘计算正推动SoC芯片需求高增长，公司依托智能穿戴和AIoT新品进一步打开增长空间，2022-2025年智能穿戴芯片营收复合增速达95.42%。 募投项目预计完全投产后将新增营收17.45亿元、净利润3.08亿元。 估值方面，同行业可比公司PE（2025）中值为48.28X。

主要观点

• 公司为SoC芯片设计国家级单项冠军，营收和利润保持高复合增长。

• 公司在蓝牙音频芯片领域处于细分龙头地位，销量领先同业。

• 智能穿戴与AIoT等新兴业务正成为公司的第二增长曲线。

• AI+潮流与边缘计算持续推升SoC芯片下游需求，全球TWS耳机及物联网市场空间广阔。

• 公司在手订单充沛，为未来业绩提供有力保障。

• 募投项目聚焦智能无线音频、智能穿戴及AIoT边缘计算芯片产业化，预计贡献可观利润。

• 公司拥有大量核心技术与专利储备，构筑较高竞争壁垒。

• 同行业可比公司估值水平较高，PE中值达48倍以上。

论述逻辑

• 国家级单项冠军及深厚专利储备 验证公司技术实力与市场基础稳固

• 公司蓝牙音频芯片销量超越同业可比上市公司合计 确立音频SoC领域的绝对领先优势

• AI+及物联网普及推动SoC芯片技术升级与需求增长 为公司切入智能穿戴/AIoT提供广阔市场

• 公司研发新一代高性能智能穿戴芯片和AIoT边缘计算芯片并推进募投项目 形成新增长曲线并转化为未来盈利

关键展望

• 可穿戴设备市场预计未来两年保持温和增长。

• 全球物联网市场规模预计将持续扩张。

• 募投项目将于T+3年开始实现销售并产生利润。

推荐标的

• 报告未明确给出评级和目标价，本报告为北交所新股申购报告，列出了同行业可比公司及估值参考以供比对。

关键图表

图1. 报告关键图表（第2页）

图2. 预计2026全球集成电路市场规模将大幅增长2897%至8743亿美元（亿美元）12

图3. 公司主要芯片产品的演变历程23

图4. 表 9: 截至2026年3月末公司在手订单金额为1522802万元较2025年3月末同比增长29950%（万元）25

图5. 报告关键图表（第6页）

图6. 报告关键图表（第12页）

图7. 表 15

图表 5

图表 6

图表 7