2026-09-09 · 万联证券 · 宏观策略

美国8月就业数据跟踪：非农就业超预期，利率决策仍以通胀为主

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

万联证券宏观跟踪报告显示，2026年8月美国新增非农就业16.2万，远超预期的5.5万，前值仅2.1万，且6、7月数据合计上修5.5万，7月非农负增引发的担忧基本消退。失业率持平于4.1%与预期一致，U6失业率从7.9%降至7.7%，劳动参与率小幅反弹至61.6%但仍低于去年同期的62.3%，报告判断参与率下行主要源于移民收紧、老龄化等供给侧因素而非需求疲弱。分行业看，政府部门就业环比增长3.5万人，服务业增长8.6万人，休闲住宿新增6.2万属世界杯赛事结束后的技术性回补，制造业新增1.6万、连续第3个月增长1万人以上，建筑业新增2.2万为今年1月以来新高，而受AI影响的金融业、信息业分别减少1.1万、2.3万。 8月平均时薪同比增速降至3.09%、环比0.27%，平均周工时回升至34.4小时，工资增速对非住房核心服务通胀的解释力减弱，但客观上仍有利于通胀降温。 7月职位空缺率上行0.1个百分点至4.4%，雇佣率、辞职率、解雇裁员率分别低至3.2%、1.9%、1%，就业市场维持低流动紧平衡。报告结论认为美国就业市场稳固，就业数据对9月利率决策影响较小，若8月通胀继续回落，基准情形下美联储将按兵不动。沃什多次放鹰后迟迟不兑现加息，长端利率可能面临波动风险，建议维持谨慎；风险因素为就业数据大幅修正与海外货币政策超预期鹰派。

主要观点

事件：8月美国失业率持平于4.1%与预期一致，新增非农就业16.2万大幅超出预期的5.5万，前值为2.1万。

失业率维持低位，U6失业率从7.9%降至7.7%，劳动参与率从61.4%小幅反弹至61.6%，仍低于去年同期的62.3%。

劳动参与率下行主要源于移民收紧、老龄化等劳动力供给减少，核心劳动力群体参与率未明显走低，与需求端关系或较小；20-24岁参与率环比上行0.7个百分点至70.9%。

6、7月新增非农就业分别从2万、-2.3万上修至3.1万、2.1万，合计上修5.5万，8月数据仍包含较强季节噪音和行业干扰。

政府部门就业环比增长3.5万人，服务业增长8.6万人，休闲住宿新增6.2万为技术性回补，教育医疗新增2.9万；受AI影响较大的金融业、信息业分别减少1.1万、2.3万。

商品生产就业环比增长4.1万，制造业新增1.6万、连续第3个月增长1万人以上，建筑业新增2.2万为今年1月以来新高；就业扩散指数处于扩张区间且持续上行，制造业表现更强。

8月平均时薪同比增速进一步下滑至3.09%（前值3.24%）、环比0.27%，平均周工时34.4小时较7月提高0.1小时；工资增速减缓客观上仍有利于通胀降温。

劳动力缺口率（职位空缺率减失业率）近期重新上升但工资增速持续下滑，工资与就业市场状况关联减弱；工资增速对非住房核心服务通胀相关性减弱，可能因非工资要素主导服务通胀上行。

7月职位空缺率上行0.1个百分点至4.4%，私人部门持平于4.5%；雇佣率、辞职率、解雇裁员率分别下行至3.2%、1.9%、1%，就业市场继续处于低流动紧平衡状态。

8月数据显示美国就业市场稳固，7月非农负增引发的担忧基本消退；就业数据对9月利率决策影响较小，但中期选举临近的现实因素仍构成约束。

若8月通胀继续回落，基准情形下美联储将按兵不动；沃什多次放鹰后迟迟不兑现加息，届时长端利率可能面临波动风险，建议维持谨慎。

风险因素：就业数据大幅修正，海外货币政策超预期鹰派。

论述逻辑

事件层面：8月失业率持平4.1%、新增非农16.2万大超预期（预期5.5万、前值2.1万），6、7月合计上修5.5万 → 结构验证：政府部门+3.5万、休闲住宿+6.2万（技术性回补）、制造业+1.6万连续3个月增1万以上、建筑业+2.2万创今年1月以来新高，就业扩散指数处于扩张区间，表明就业扩张具有广泛性 → 供给端判断：参与率反弹但年内下行主要源于移民收紧、老龄化等供给侧因素，而非需求疲弱 → 价格与流动验证：平均时薪同比降至3.09%、劳动力缺口率回升但工资关联减弱，7月职位空缺率回升至4.4%而雇佣率、辞职率、解雇裁员率三低，就业市场低流动紧平衡 → 结论推导：就业市场稳固、7月非农负增担忧消退，就业数据对9月利率决策影响较小，若8月通胀继续回落，基准情形美联储按兵不动；中期选举临近构成约束，沃什迟迟不兑现加息使长端利率面临波动风险，建议维持谨慎。