德意志银行：德银 小马智行保证金监控：26年10月：存款贝塔值保持良好控制

摘要

本报告更新了2026年第三季度欧洲银行业保证金监控数据。 数据显示，8月份存量业务利润率同比增长15bps（约6%），贷款同比增长3.7%。 尽管利率上升，存款定价仍保持有利，欧元区净利息收入（NII）环比增长2.4%。 报告指出，欧洲零售存款定价较“硅谷银行模式”更为理性，但各国间存在差异，其中南欧及荷兰的定价能力较强，而法国、奥地利及德国市场则面临较高的存款贝塔值压力。

主要观点

• 2026年第三季度欧元区客户净利息收入环比增长2.4%

• 8月份存量业务利润率同比增长15bps，贷款同比增长3.7%

• 欧洲存款定价保持理性，未出现类似“硅谷银行”的极端情况

• 南欧及荷兰地区展现出较强的存款定价能力

• 法国、奥地利及德国市场存款贝塔值较高

• 欧元区贷款增长动能持续稳步回升

论述逻辑

• 宏观利率环境变化 -> 银行存量业务利润率与贷款规模增长 -> 存款定价策略差异化（各国表现不同） -> 净利息收入（NII）动能分化 -> 结论：欧洲银行业存款贝塔值整体受控，但需关注特定国家竞争压力。

关键展望

• 看好欧洲银行业，主要风险包括软着陆、低存款贝塔值、贷款增长超预期及资产质量韧性

• 下行风险包括严重的欧洲经济衰退、高存款贝塔值、贷款损失增加及政治监管风险

推荐标的

• Erste (目标价 EUR108.70)

• Eurobank (目标价 EUR4.43)

• ING (目标价 EUR29.43)

• Natwest (目标价 GBp639.80)

• Santander (目标价 EUR11.91)

关键图表

图1. 自6月欧洲央行加息以来不同国家的存款贝塔值

图2. 2026年第三季度客户利润率的发展情况

图3. 欧元区贷款增长持续稳步上升

图4. 同比贷款总增长（零售+企业贷款）

图5. 贷款增长的家庭与企业部门拆解

图6. 各国存款增长情况

图7. 各国贷款与存款增长情况