姚遥 宇文甸 张嘉文 行业研究 行业定期 AIDC核心标的再入击球区，传统电新仍是“平衡配置”优选

摘要

本周北美四大云厂商及基础设施龙头Vertiv、BE财报集中发布，业绩普遍超预期，资本开支指引密集上修，支撑全球AI相关板块企稳反弹。 谷歌云单季营收247.68亿美元（同比+82%），AWS营收422.3亿美元（同比+36.7%），微软Azure增长43%，三大云厂商增速集体创新高；Alphabet全年资本开支上调至1950-2050亿美元，亚马逊从2000亿上调至2200亿美元，微软FY27继续同比上行。 A股AIDC板块在科技板块大幅回调后，AI电源、液冷、SOFC相关标的再次进入有吸引力的估值区间，建议聚焦"能兑现"标准缩圈布局，重点关注麦格米特、申菱环境、振华股份、思源电气。 7月国内风机招标20.7GW（同比+213%、环比+454%）创历史单月新高；BE Q2营收10.65亿美元（同比+166%），全年指引上调至39-42亿美元，SOFC产业趋势确立。 传统电新板块方面，锂电旺季量价齐升、欧盟电池法案延期两年落地、储能政策催化与美国逆变器禁令靴子落地、光伏反内卷走向制度化治理、电网特高压建设提速，上半年大幅回调后部分标的估值性价比突出，仍是平衡配置首选。

主要观点

• 北美四大云厂商Q2增速集体创新高，资本开支密集上修验证AI基础设施建设仍在加速。谷歌云247.68亿美元（+82%），AWS 422.3亿美元（+36.7%），Azure +43%；Alphabet资本开支上调至1950-2050亿美元，亚马逊上调至2200亿美元，Meta维持1300-1450亿美元。

• 液冷龙头Vertiv Q2收入32.74亿美元（+24%），调整后营业利润率22.6%（+410bp），全年收入指引上调至138-142亿美元，云厂商资本投入与基础设施龙头盈利上修形成双向验证。

• A股AIDC板块回调后再次进入有吸引力的估值区间，建议聚焦"能兑现"标准缩圈布局。短期关注麦格米特、欧陆通、中富电路等；中期关注科士达、新雷能、奥海科技等HVDC/Power Rack方向。

• 2026上半年煤电发电量占比首次跌破50%至49.7%，可再生能源总装机达24.55亿千瓦占比60.7%；新型储能投资同比+74.3%，装机从300万千瓦跃升至2025年底1.36亿千瓦，等效利用小时数翻倍至1195小时。

• 美国FCC正式将逆变器列入管制清单，但并非全面禁售，存量型号不受影响；美国本土逆变器产能仅满足约7%市场需求，产业链完善预计至少需5年，短期冲击有限。

• 欧盟通过修正案将电池供应链尽职调查义务推迟2年至2027年8月18日执行，企业豁免门槛从4000万欧元提至1.5亿欧元，中国锂电企业获至少两年缓冲窗口。亿纬锂能发布消费税调价通知，侧面反映产业链供需偏紧。

• 7月国内风机招标20.7GW，同比+213%、环比+454%，创历史单月新高；1-7月累计55GW，同比降幅收窄至-12%。风机价格维持在25H2以来较高水平，8月首日国能1.2GW集采启动。

• 市场监管总局开展光伏价格合规指导，《光伏行业成本核算模型通则》7月27日起实施仅4天即启动指导，反内卷走向"依法依规治理+市场化出清"。维持推荐BC龙头、高效TOPCon电池、技改受益设备。

• BE Q2营收10.65亿美元（+166%）首破单季10亿，Non-GAAP EPS 0.78美元超预期；全年营收指引上调至39-42亿美元（中值同比+100%）。已锁定25GW钪供应不依赖中国，Brookfield融资扩至250亿美元。

• 十五五特高压在建总体规模超过十三五与十四五总和，26年以来设备招标高增。蒙电入沪过江工程总投资112.64亿元，建设4回500千伏GIL管廊，计划2030年底投运。北美电力变压器交期超100周，供需错配预计延续至2030年。

论述逻辑

• 北美四大云厂商Q2财报增速集体创新高（谷歌云+82%/AWS+36.7%/Azure+43%）→ 资本开支指引密集上修（Alphabet 1950-2050亿/亚马逊2200亿/微软FY27继续上行/Meta下限上调至1300亿）→ 高功耗服务器集群建设加速获盈利兑现、订单积压与算力扩容三重验证 → Vertiv全年指引上调形成产业链双向验证 → A股AI电源/液冷/SOFC标的订单与业绩兑现预期强化 → 板块大幅回调后估值快速消化、进入击球区 → 但需聚焦"能兑现"标准缩圈布局 → 同时传统电新板块（锂电旺季量价齐升/风电招标强势拐点/光伏反内卷制度化/储能禁令靴子落地/电网特高压提速）上半年风格驱动回调后估值性价比突显 → 仍是平衡配置首选

关键展望

• 8月国内风电招标规模是接下来核心指标，若维持较好水平叠加业绩风险释放完毕，看好板块迎来股价修复反弹

• 国网电表企业业绩拐点有望在26Q3开始兑现，当前板块处于估值底部

• SST（固态变压器）预计2026年迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地

• 北美电力变压器交期超100周，产能扩张计划推迟至27-28年释放，供需错配预计延续至2030年

• BE连续6个季度超预期，在手订单增速持续快于收入增速，2026年收入指引不依赖任何单一项目

• 三星SDI全固态电池按2027H2量产目标推进，首个商业应用很可能来自人形机器人领域

• 蒙电入沪过江工程总投资112.64亿元，计划2030年底建成投运

• 容百科技仙桃钠电正极项目一期5万吨预计2027年5月建成投产

推荐标的

• 【AIDC·重点关注】麦格米特、申菱环境、振华股份、思源电气；短期关注欧陆通、中富电路；中期关注科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气；长期关注阳光电源、金盘科技、四方股份、可立克、京泉华、智光电气

• 【风电·推荐】运达股份、金风科技、明阳智能、三一重能、大金重工、东方电缆、日月股份、海力风电；建议关注：金雷股份、中际联合、中天科技、中材科技、泰胜风能、起帆电缆、天顺风能、振江股份、新强联、德力佳

• 【光伏·推荐】阳光电源、信义光能、钧达股份、福莱特(A/H)、聚和材料、阿特斯、通威股份、天合光能、晶澳科技、TCL中环、高测股份、奥特维、捷佳伟创、晶科能源、隆基绿能、金晶科技、林洋能源、迈为股份、信义能源；建议关注：爱旭股份、协鑫科技、大全能源(A/美)、宇邦新材、正泰电器、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、双良节能

• 【储能·推荐】阳光电源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士达；建议关注：南都电源、上能电气、科陆电子、德业股份、海博思创、固德威

• 【电力设备与工控·推荐】思源电气、三星医疗；建议关注：海兴电力、金盘科技、国能日新、东方电子、国电南瑞、国网信通、安科瑞、望变电气、汇川技术、南网科技、四方股份、伊戈尔、宏发股份、许继电气、平高电气、安靠智电、中国西电、特变电工、神马电力、华明装备、明阳电气、三星电气

• 【氢能·推荐】科威尔；建议关注：富瑞特装、华光环能、华电科工、昇辉科技、石化机械、厚普股份、亿华通、国鸿氢能、京城股份、致远新能、蜀道装备、金风科技、电投绿能、中集安瑞科、中国天楹、佛燃能源、嘉泽新能、复洁科技、重塑能源

• 【锂电·推荐】宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、厦钨新能；建议关注：天赐材料、多氟多、石大胜华、海科新源、恩捷股份、星源材质、佛塑科技、湖南裕能、万润新能、诺德股份、中一科技、鼎盛新材、璞泰来

关键图表

图1. 表 5: 硅片价格（元/片）

图2. 表 6: 电池片价格（元/W）

图3. 表 7: 组件价格（元/W）

图4. 表 8