胡慧 叶子 张大为 詹浏洋 连欣然 公司研究 业绩点评 芯朋微（688508）：二季度收入同环比增长，AI计算能源领域新品陆续量产

摘要

国信证券发布芯朋微（688508.SH）2026年中报点评，维持“优于大市”评级。 其中2Q26营收3.71亿元（同比+11.01%、环比+26.49%），毛利率34.70%，持有芯联集成股票产生公允价值变动收益1.19亿元，扣非归母净利润1293万元。 公司已开发超2400个型号产品，上半年Power Module系列收入同比增长超过2倍，新品类中除器件（含晶圆MOS类）受成本策略调整影响下滑外，其余品类均显著增长。 十余款面向AI计算能源领域的核心新品于2026年陆续进入量产，包括面向800V HVDC系统的1700V SiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动芯片、8/12/16多相VRM、70/90A Cu-Clip DrMOS、EFuse、PoL等。 国信证券预计公司2026-2028年归母净利润2.01/2.18/2.55亿元（前值1.95/2.17/2.50亿元），对应2026年8月14日股价PE分别为56/52/44x。 风险提示为新产品研发不及预期、客户验证不及预期、需求不及预期。

主要观点

• 2026年上半年收入6.65亿元（同比+4.57%），归母净利润1.58亿元（同比+74.13%），但扣非归母净利润0.32亿元（同比-53.3%），归母与扣非利润表现明显背离

• 2Q26营收3.71亿元，同比+11.01%、环比+26.49%，实现同环比双增长；毛利率34.70%（同比-3.2pct、环比-0.9pct），扣非归母净利润1293万元，其中持有芯联集成股票产生公允价值变动收益1.19亿元

• 研发投入持续加大：上半年研发费用1.41亿元（同比+12.78%），研发费率同比提高1.55pct至21.24%

• 产品型号已超2400款；新品类中除器件（含晶圆MOS类）受成本策略调整影响同比下滑外，DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Module等品类均显著增长

• Power Module系列上半年收入同比增长超过2倍，具体包括集成电感的CubeSiP专利技术DC-DC电源模块、内置高压半桥驱动和保护的电机驱动模块、集成SiC器件和半桥电机驱动模块IPM

• 公司核心技术正在从硅基芯片级高集成技术，延展至涵盖宽禁带器件异质集成和全维封装的系统级高集成模块产品领域

• 十余款面向AI计算能源领域的核心新品于2026年陆续进入量产，包括面向800V HVDC系统的1700V SiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动等芯片、兆赫兹开环DCX控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM、70/90A Cu-Clip DrMOS、EFuse、PoL等高性能功率产品

• 公司在计算能源方向的研发强度大幅提升，目标加速成长为向客户电源和电机系统提供一站式“Power System Total Solution”的供应商

• 上调盈利预测：预计2026-2028年归母净利润2.01/2.18/2.55亿元（前值1.95/2.17/2.50亿元），对应2026年8月14日股价的PE分别为56/52/44x

• 收入端预测2026E-2028E营业收入13.95/16.49/18.91亿元（同比+22.1%/+18.2%/+14.7%），每股收益1.52/1.65/1.93元

• 维持“优于大市”评级；基础数据方面收盘价84.98元，总市值/流通市值11253/11253百万元，52周最高/最低价105.38/54.42元，近3个月日均成交额763.71百万元

• 风险提示：新产品研发不及预期、客户验证不及预期、需求不及预期

论述逻辑

• 起点：2Q26收入3.71亿元实现同比+11.01%、环比+26.49%的双增长，叠加超2400款型号储备和新品类放量，主业成长动能得到验证

• 但盈利质量短期承压：上半年毛利率降至35.10%（同比-2.23pct）、扣非归母净利润同比-53.3%，与器件类（含晶圆MOS）成本策略调整及研发费率升至21.24%有关

• 结构升级对冲短期压力：Power Module收入同比增超2倍，技术由硅基芯片级高集成向宽禁带器件异质集成和全维封装的系统级高集成模块延展

• 成长弹性指向AI计算能源：十余款新品（1700V SiC辅源、SiC/GaN驱动、多相VRM、Cu-Clip DrMOS、EFuse、PoL等）2026年陆续量产，对接高算力服务器客户对电源转换效率、稳定性及高密度的要求

• 结论：基于上半年业绩上调2026-2028年归母净利润至2.01/2.18/2.55亿元，对应PE 56/52/44x，以“新产品和新兴应用领域拓展顺利”为由维持“优于大市”评级

关键展望

• 维持“优于大市”评级，按国信证券评级标准即报告发布日后6到12个月内股价表现优于市场代表性指数10%以上

• 盈利预测（上调后）：2026-2028年归母净利润2.01/2.18/2.55亿元（前值1.95/2.17/2.50亿元），对应2026年8月14日股价PE分别为56/52/44x；报告未给出明确目标价

• 后续验证方向：AI计算能源新品量产与客户导入进展，公司将继续加大投入以满足高算力服务器客户对电源转换效率、稳定性及高密度不断进化的要求

• 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期

推荐标的

• 芯朋微（688508.SH）——优于大市（维持）：收盘价84.98元；预计2026-2028年归母净利润2.01/2.18/2.55亿元，对应PE 56/52/44x；推荐逻辑为新产品和新兴应用领域拓展顺利，AI计算能源领域十余款新品陆续量产、Power Module收入同比增超2倍