夏路路 田鹏 公司研究 业绩点评 Roblox（RBLX）：Q3指引承压，关注AI布局进展

摘要

华泰证券指出，Roblox 2Q26财报在收入与盈利端表现亮眼，营收达14.69亿美元（同比增36%），经调整EBITDA达1.52亿美元（同比增744%），盈利能力进入改善周期。 然而，核心前瞻指标阶段性承压，预订额为15.6亿美元，低于彭博预期，且公司下调Q3预订额中值指引至16.15亿美元，明显低于市场预期的18.7亿美元，并暂停披露后续年度业绩指引。 用户活跃度方面，季度DAU降至1.23亿，较前季度的1.32亿有所回落，每小时用户变现率的下降导致短期消费效率承压。 长期来看，报告看好Roblox作为全球领先UGC游戏平台在AI时代的战略价值，认为AI工具有望降低创作门槛并丰富内容供给。 目前排名前1000的创作者中已有44%使用AI工具压缩开发周期。 基于2026年6.4x PS估值，报告给予目标价55.03美元，并维持“买入”评级。

主要观点

• 公司第二季度营收实现高速增长且盈利能力大幅修复，经营杠杆逐步释放。

• 核心前瞻指标走弱，Q3预订额指引大幅低于市场预期。

• 公司不再提供未来年度业绩指引，市场对短期增长确定性预期下降。

• 季度DAU环比下滑，变现效率短期承压。

• AI工具正逐步赋能创作生态，提升开发者效率。

• 维持26-27E收入预测并新增28E预测。

• 给予估值溢价并维持买入评级，目标价定为55.03美元。

论述逻辑

• 公司Q2营收与利润端展现高增长 -> 但预订额等前瞻指标及Q3指引低于预期、DAU环比回落且变现率承压 -> 导致市场对短期增长确定性产生担忧 -> 不过长期看，AI工具赋能UGC生态有助于丰富内容供给并巩固生态闭环 -> 基于公司超越同业的收入增速预期及AI商业化潜力 -> 报告给予估值溢价并维持“买入”评级。

关键展望

• 后续需重点验证DAU恢复情况、用户时长变化以及每小时变现能力的改善趋势。

• 未来面临AIGC工具商业化促进不及预期、亚太地区预订收入低于预期以及利润率提升不及预期等风险。

推荐标的

• Roblox（RBLX US）：维持“买入”评级，目标价55.03美元。推荐理由为公司近年收入增速高于可比公司均值，2026-2028E收入CAGR预计约14.0%（高于可比公司平均的6.6%），且AI商业化落地进程较快。