新兴产业行业研究周报：生物经济、宠物经济表现相对较优；重点关注光模块／光引擎散热&AI算力主题

摘要

天风证券新兴产业周报维持行业强于大市评级。 本周（2026/09/21—2026/09/24）全A下跌0.72%，生物经济上涨1.37%、相对全A超额收益2.10pct，宠物经济上涨0.43%、超额收益1.16pct，表现相对较优；AI应用、ChatGPT及DeepSeek概念跌幅小于全A，分别实现0.53、0.41、0.19pct超额收益，CPO、PCB分别下跌3.08%、2.12%表现承压。 交投端多数主题日均换手率环比提升，AI应用、生物经济、ChatGPT概念分别提升0.90、0.89、0.88pct，PCB、CPO换手率维持5.87%左右较高水平。 重点主题方面，9月20日Coherent公布ECOC 2026参展计划，将展示OSFP尺寸封装的3.2T可插拔光模块技术、6.4T NPO光引擎及PhotonLink集成光学平台，并将应对功率密度上升的热管理列入展示方向，报告认为随着光模块向3.2T等更高速率演进及NPO/CPO光引擎集成度提升，紧凑空间内散热设计要求可能进一步提高，热管理重要性有望持续提升。 AI侧，9月21日至23日xAI发布Grok 4.7（价格与Grok 4.6一致）、Anthropic发布Claude Opus 5.5（典型工作负载运行成本较Opus 5降低40%）、OpenAI发布GPT-6 Sol与Luna（API价格较GPT-5.6对应型号促销价格降低50%）、Google发布Gemini 3.8 Flash TTS与Flash-Lite TTS；报告认为头部模型密集迭代、部分模型任务运行成本下降，有望促进AI应用渗透与Agent调用规模增长，推理侧算力总需求有望进一步增长。

主要观点

• 行业评级维持强于大市，本周全A下跌0.72%，生物经济、宠物经济表现相对较优

• 收益端生物经济领涨：生物经济上涨1.37%、相对全A超额收益2.10pct；宠物经济上涨0.43%、实现1.16pct超额收益

• AI应用、ChatGPT及DeepSeek概念跌幅小于全A，分别实现0.53、0.41、0.19pct超额收益；CPO、PCB分别下跌3.08%、2.12%，表现相对承压

• 交投端多数主题日均换手率环比提升：AI应用、生物经济、ChatGPT概念分别提升0.90、0.89、0.88pct；PCB、CPO换手率仍维持5.87%左右较高水平

• 光模块/光引擎散热主题：9月20日Coherent公布ECOC 2026参展计划，将展示OSFP尺寸封装的3.2T可插拔光模块技术、6.4T NPO光引擎及面向CPO/NPO的VCSEL光学方案，并介绍支持CPO、NPO及芯片间互连的PhotonLink集成光学平台

• Coherent将应对功率密度上升的热管理列入展示方向，并指出AI基础设施扩展需要统筹解决带宽、功耗、集成和散热挑战

• 天风观点：随着光模块向3.2T等更高速率演进及NPO/CPO光引擎集成度提升，紧凑空间内散热设计要求可能进一步提高，热管理重要性有望持续提升

• AI算力主题：9月21日xAI发布Grok 4.7，重点提升编程与知识工作能力，价格与Grok 4.6保持一致

• 9月22日Anthropic发布Claude Opus 5.5，据公司介绍在多数工作中达到Claude Fable 5.1水平，典型工作负载运行成本较Opus 5降低40%；同日OpenAI发布GPT-6 Sol与Luna，API价格较GPT-5.6对应型号促销价格降低50%

• 9月23日Google发布Gemini 3.8 Flash TTS与Gemini 3.8 Flash-Lite TTS，进一步更新语音生成模型

• 天风观点：头部模型能力密集迭代、部分模型任务运行成本下降，有望促进AI应用渗透与Agent调用规模增长，推理侧算力总需求有望进一步增长

• 风险提示：技术发展不及预期、下游需求不及预期、客户拓展不及预期、市场竞争加剧

论述逻辑

• 本周市场回顾（全A下跌0.72%，生物经济/宠物经济超额收益2.10pct/1.16pct相对较优，CPO/PCB分别下跌3.08%/2.12%承压）→ 梳理两条产业主线：其一，ECOC 2026上Coherent展示3.2T可插拔光模块、6.4T NPO光引擎并将热管理列入展示方向 → 推断光模块向3.2T等更高速率演进、NPO/CPO光引擎集成度提升使紧凑空间散热设计要求提高 → 光模块/光引擎热管理重要性有望持续提升；其二，xAI、Anthropic、OpenAI、Google头部模型9月21-23日密集迭代，且部分模型调用成本下降（Claude Opus 5.5典型工作负载成本较Opus 5降40%、GPT-6 API价格较GPT-5.6促销价降50%）→ 成本下降有望促进AI应用渗透与Agent调用规模增长 → 推理侧算力总需求有望进一步增长 → 因此报告建议重点关注光模块/光引擎散热与AI算力两大主题，并维持行业强于大市评级。

关键展望

• 随着光模块向3.2T等更高速率演进及NPO/CPO光引擎集成度提升，紧凑空间内散热设计要求可能进一步提高，光模块及光引擎热管理重要性有望持续提升

• 头部模型能力密集迭代、部分模型任务运行成本下降，有望促进AI应用渗透与Agent调用规模增长，推理侧算力总需求有望进一步增长

• 行业评级为强于大市（维持），评级体系为自报告日后6个月内相对沪深300指数的行业相对表现

• 风险方面，报告提示技术发展、下游需求、客户拓展不及预期及市场竞争加剧四类风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的；文中提及的Coherent（ECOC 2026展示3.2T可插拔光模块、6.4T NPO光引擎、PhotonLink平台）及xAI、Anthropic、OpenAI、Google（模型发布）均为产业事件来源，报告未对其给出评级或目标价