摩根士丹利：中国汽车与共享出行：11月中国车企海外销量分布

原标题：China Autos & Shared Mobility | Asia Pacific: Where did China OEMs sell overseas in November?

摘要

报告分析了2025年11月中国主要车企（比亚迪、吉利、长城）的海外注册量变化。比亚迪海外注册量环比增长11%，欧洲市场表现强劲（环比+34%），抵消了东盟和拉美的疲软。吉利海外注册量环比下降9%，拉美和东盟增长部分抵消了俄罗斯市场的下滑。长城海外注册量环比下降23%，主要受俄罗斯市场拖累。报告还提供了各车企海外销售的区域分布细节。

主要观点

• 比亚迪11月海外注册量环比增长11%，欧洲市场环比增长34%至3.3万辆，其中意大利（+85%环比）和荷兰（+43%环比）表现突出。
• 比亚迪在巴西和印尼的销量均环比下降4%和10%至0.97万辆，分别弱于当地市场（巴西-6%环比，印尼持平）。
• 比亚迪海外销售中，巴西、印尼、土耳其和英国合计占比约50%。
• 吉利11月海外注册量环比下降9%，俄罗斯市场环比下降27%（与俄罗斯市场-23%环比基本一致），墨西哥市场环比增长38%（优于墨西哥市场+14%环比）。
• 吉利海外销售中，俄罗斯、墨西哥和澳大利亚合计占比约70%。
• 吉利旗下银河、领克和极氪品牌的NEV车型增加将是2026年海外销量提升的关键。
• 长城11月海外注册量环比下降23%，俄罗斯市场环比下降30%（与市场跌幅一致），澳大利亚环比下降6%（弱于澳大利亚市场-2%环比）。
• 长城海外销售中，俄罗斯、澳大利亚和巴西合计占比约75%。

论述逻辑

报告通过分析CPCA（中国乘用车市场信息联席会）的月度注册量数据，对比各车企在不同区域市场的环比变化，并与当地整体市场表现进行对比，从而评估中国车企的海外销售动能。数据表明，比亚迪在欧洲的强劲增长部分弥补了其他区域的疲软，而吉利和长城则分别受到俄罗斯市场下滑的拖累。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出吉利旗下银河、领克和极氪品牌的NEV车型增加将是2026年海外销量提升的关键。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: BYD's overseas sales breakdown

Exhibit 2: Geely's overseas sales breakdown