东方金诚 瞿瑞 于丽峰 宏观经济 海外经济 黄金周报：美国7月通胀继续回落，上周金价延续强势

摘要

东方金诚研究发展部（分析师瞿瑞、执行总监于丽峰）发布黄金周报指出，美国7月通胀与消费数据走弱进一步降低加息预期，上周金价延续强势。 上周五（8月14日）COMEX黄金主力期货收于4432.0美元/盎司、周涨0.73%，沪金主力收于943.2元/克、周涨1.68%，伦敦金现货收于4376.2美元/盎司、周涨0.79%，黄金T+D收于940.4元/克、周涨1.51%。 持仓面偏多，全球最大黄金ETF SPDR持仓增至1023.53吨（周增5.99吨），CFTC资管机构多头净持仓明显增加。 但美伊再度陷入僵局推升油价、克利夫兰联储主席哈马克重申加息立场，叠加金价短期涨幅较大触发获利了结，令金价一度小幅回落。 展望本周（8月18日当周），报告预计金价偏强震荡，7月FOMC会议纪要、美联储官员讲话及8月21日至23日杰克逊霍尔央行年会是关键观察点。

主要观点

• 上周金价全面上涨：COMEX黄金主力期货收于4432.0美元/盎司、周涨0.73%，沪金主力期货收于943.2元/克、周涨1.68%，伦敦金现货收于4376.2美元/盎司、周涨0.79%，黄金T+D收于940.4元/克、周涨1.51%。

• 报告认为美国7月CPI、PPI延续回落叠加零售销售走弱，降低了9月立即加息的紧迫性，是上周金价上涨的核心利好。

• 美国7月CPI全面符合预期：同比上涨3.4%、较前值3.5%回落，为3月以来最低水平；核心CPI同比从2.6%收窄至2.5%；住宅分项贡献整体CPI月度涨幅约三分之二，数据公布后交易员维持对美联储9月加息概率45%的押注。

• 美国7月PPI同比涨幅超预期收窄：环比持平，同比从6月的5.5%降至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%、低于预期值0.3%；能源价格下降3.1%是PPI降温的主要推动力。

• 美国7月零售销售环比下降0.6%，为2025年5月以来最大单月跌幅、远低于市场预期值0.1%；核心零售销售环比下降0.4%、大幅低于预期值0.3%，消费端持续动能存在不确定性。

• 美国7月成屋销售降至三个月低点：环比下降1.7%、折年率406万套；中位价同比上涨2%至434100美元、创历年7月最高纪录；30年期抵押贷款利率近期已触及6.81%的一年高位。

• 持仓信号偏多：截至上周五全球最大黄金ETF SPDR持仓量1023.53吨、较前周增加5.99吨；截至8月11日CFTC资管机构多头及空头持仓均增加、多头涨幅更大，净持仓量明显增加；黄金隐含波动率波动下行，COMEX黄金期货库存继续减少。

• 价差与比价方面：周五黄金内外盘价差为-8.37元/克、较前周五的-10.57元/克小幅回升；原油涨幅超过金价令金油比明显下行，金银比小幅下行，铜价延续上涨但涨幅不及黄金、金铜比继续上行。

• 美联储内部分歧加大：克利夫兰联储主席哈马克8月10日表示为将通胀压回2%目标、未来可能需要不止一次加息；特朗普则持续公开呼吁降息并寻求罢免美联储理事库克，美联储独立性争议升温。

• 利率与汇率：上周美元指数波动微幅上行0.04%至99.64；美国10年期TIPS收益率上行1bp至2.41%，其间先因加息风险下降明显下行、后因长债抛售转而上行。

• 制约金价的因素：美伊再度陷入僵局令霍尔木兹海峡尽快重开的希望进一步减弱、油价随之上涨，克利夫兰联储主席哈马克再度重申加息立场，加之金价短期涨幅较大触发部分获利盘了结，推动金价小幅回落。

• 地缘事件：特朗普拒绝延迟美伊临时停火协议，重申将霍尔木兹海峡宣布为美国领土的想法，并威胁若阿曼妨碍美国将予以轰炸。

关键展望

• 预计本周（8月18日当周）金价将偏强震荡：美国7月通胀与就业数据走弱令市场加速修正加息定价，市场或将在惯性下延续做多，对金价形成利好。

• 关键验证点：本周将公布的7月FOMC会议纪要及多位美联储官员讲话可能释放偏鹰信号。

• 时间窗口：8月21日至23日杰克逊霍尔央行年会临近，市场在政策不确定性上升前或提前离场，进而限制金价上行空间。

• 风险提示：近期金价反弹幅度较大，部分资金获利了结可能触发回调；中东局势再度恶化导致欧美通胀预期升温也对金价形成压制。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为黄金宏观商品周报，仅跟踪COMEX黄金、沪金、伦敦金、黄金T+D价格及SPDR黄金ETF、CFTC持仓变化，未涉及个股评级或目标价。

关键图表

图1. 表1: 上周黄金市场交易情况

图2. 上周黄金内外盘价差小幅回升（元/克）

图3. 上周金油比明显下行

图4. 上周全球黄金ETF持仓量继续上升

图5. 上周下

图6. 美国月同比升幅继续收窄（）