策略速评报告一周复盘与前瞻：9月可以积极一些

摘要

报告认为随着双创调整到7月底低点附近、交易拥挤的消化、9月美联储议息会议兑现以及9月产业层面的潜在催化，科技成长再次迎来较好的布局机会，后续可以积极一些。 风格上，分子端业绩景气指向成长占优、分母端海外利率指向价值占优，价值风格已连续三周跑赢成长，风格切换的基础已经具备；不论9月加息还是按兵不动，高利率对科技成长冲击最大的时候正在过去。 中报表明全A非金融盈利能力出现向上拐点，市场向下调整的空间有限，打破磨底格局的驱动力可能来自元首会面对风险偏好的提振及内需政策释放，9月中旬之后向上的合力逐渐具备，届时市场有望迎来新一轮修复行情。 配置上建议逢低布局三条主线：AI产业链（海外算力核心标的、国产算力半导体设备与材料、相对低位的AI应用及恒生科技）、弱美元下的HALO资产（聚焦有色金属+化工），以及对货币政策变化反应直接、能稳指数的非银金融。

主要观点

• 本周（2026/8/31-2026/9/4）市场先扬后抑，万得全A全周收跌1.8%，上证指数-0.6%，创业板指-4.0%，日均成交额减少约194亿元至1.97万亿元，交投活跃度持续回落。

• 行业方面，传媒、银行、农林牧渔领涨，涨幅分别为6.0%、4.0%、3.3%；电子、有色金属、建筑材料领跌，涨跌幅分别为-5.4%、-5.0%、-4.3%；短剧游戏、Seedance视频大模型、虚拟人等题材较活跃。

• 周一市场受沃什讲话偏鹰影响大幅低开，随后在PMI回升带动下展开修复，AI长剧《后西游记》正式定档带动AI应用明显走强。

• 周二市场震荡整理，美伊冲突升级推动油价上涨、海外长债利率不断抬升压制风险偏好；工信部启动AI服务商培育专项行动与商品消费扩容升级政策落地，带动下游传媒与消费走强。

• 周三市场受海外长债利率持续抬升影响延续下跌，乌兹别克斯坦宣布歼-10CE正式列装其空军，军工板块逆势走强。

• 周四市场高开低走，美国拟对外国芯片加征关税的消息引发韩国股市跳水并拖累A股科技；美国ADP就业大幅不及预期，美联储加息预期回落，金价有所反弹。

• 周五市场再度高开低走，黑海粮食出口基础设施遇袭与超强厄尔尼诺正式确认，叠加生猪预期改善、鸡蛋价格创近3年同期最高，农林牧渔板块全线走高；OpenAI正式发布GPT-6 Astra，AI应用再迎利好催化。

• 走势研判：随着双创调整到7月底低点附近、交易拥挤的消化、9月美联储议息会议兑现以及9月产业层面的潜在催化，科技成长再次迎来较好的布局机会，后续可以积极一些。

• 风格研判：当前市场风格不存在一边倒的基础环境，分子端业绩景气指向成长占优、分母端海外利率指向价值占优；价值风格已连续三周跑赢成长，风格切换的基础已经具备。

• 随着美联储9月中旬议息会议临近，不论是加息还是按兵不动，高利率对科技成长冲击最大的时候正在过去。

• 中报表明全A非金融盈利能力出现向上拐点，市场向下调整的空间有限；打破磨底格局的驱动力可能来自元首会面对风险偏好的提振及后续内需政策的释放，9月中旬之后向上的合力逐渐具备，届时市场有望迎来新一轮修复行情。

• 配置策略上建议逢低布局三大方向：AI产业链（海外算力核心标的、国产算力半导体设备与材料、相对低位的AI应用及恒生科技）、弱美元下的HALO资产（有色金属+化工）、非银金融。

论述逻辑

• 起点：海外高利率与风险偏好低迷 → 双创调整幅度较大、大盘价值较为强势，后半周连续高开低走影响情绪，市场延续磨底调整。

• 推演：双创调整到7月底低点附近 + 交易拥挤消化 + 9月美联储议息会议兑现 + 9月产业层面潜在催化 → 科技成长再次迎来较好的布局机会，后续可以积极一些。

• 风格逻辑：分子端业绩景气指向成长、分母端海外利率指向价值，价值已连续三周跑赢成长 → 风格不存在一边倒，切换基础已具备；9月议息临近 → 高利率对科技成长冲击最大的时候正在过去。

• 总量逻辑：中报全A非金融盈利能力向上拐点 → 向下调整空间有限；元首会面提振风险偏好 + 内需政策释放 → 9月中旬之后向上合力逐渐具备 → 市场有望迎来新一轮修复行情。

• 落到配置：由上述判断推出逢低布局三条主线——AI产业链、弱美元下HALO资产（有色金属+化工）、非银金融。

关键展望

• 9月中旬美联储议息会议是关键时间窗口：不论加息还是按兵不动，高利率对科技成长冲击最大的时候正在过去。

• 打破磨底格局的驱动力可能来自元首会面对风险偏好的提振以及后续内需政策的释放；9月中旬之后向上的合力逐渐具备，届时市场有望迎来新一轮修复行情。

• 9月产业层面存在潜在催化，是科技成长迎来布局机会的重要条件之一；美联储9月议息会议前后如有扰动，将提供HALO资产更好的布局机会。

• 风险提示：宏观经济超预期波动、地缘风险、美联储政策转向、历史经验不代表未来、产业进展不及预期等。

推荐标的

• 报告未明确给出个股推荐标的、评级与目标价，配置建议为三条方向性主线。

• 主线一：AI产业链——产业趋势和景气度较坚实，拥挤度回落后配置价值显著提高，包括海外算力中拥挤度不高、筹码结构较好的核心标的，国产算力中景气确定性较强的半导体设备和材料，以及相对低位的AI应用与恒生科技。

• 主线二：弱美元下的HALO资产——聚焦核心资源相关的有色金属+化工，美联储9月议息会议前后如有扰动将提供更好的布局机会。

• 主线三：非银金融——对货币政策变化反应最为直接，业绩估值匹配度较好，能够稳指数。

关键图表

图1. 周业

图2. 图表5: 融资余额与融资买入占比变化

图3. 图表6: 股权风险溢价所处位置