野村：外汇 - 全球

原标题：Foreign Exchange - Global

摘要

野村最新美国TIC数据显示，欧元区投资者在2025年12月连续第二个月净卖出美国资产，其中美国国债净卖出约170亿美元，美国股票净卖出近50亿美元。这是自2022年12月至2023年1月以来欧元区首次连续两个月减持美国国债，也是自2023年年中以来首次连续减持美国股票。报告认为，若“去美元化”主题持续或加速，欧元将逐步受益，并维持做多欧元/英镑的高确信度交易。与其他发达经济体相比，净卖出集中在美国主要欧洲金融中心和日本，反映这些大型市场吸收流动性的能力。

主要观点

• 欧元区投资者在2025年12月净卖出美国国债约170亿美元（11月为190亿美元），美国股票近50亿美元（11月为近40亿美元）。
• 这是自2022年12月至2023年1月以来欧元区首次连续两个月净卖出美国国债，自2023年年中以来首次连续净卖出美国股票。
• 欧元区国际收支数据显示，欧元区投资者对海外资产的资金流出减少。
• 与其他主要发达市场经济体相比，美国资产的净卖出集中在欧洲主要金融中心和日本。
• 报告认为，这既反映了这些大型市场吸收流动性的能力，也反映了潜在的基本面故事。
• 报告仍认为欧元将从此类资金流动中受益，尤其是如果增长动能持续积累且市场开始定价欧元区利率上行风险。
• 报告对英国受益程度更为怀疑，因海外投资者已大量持有英国国债，且政治风险仍高。
• 因此，报告维持做多欧元/英镑的高确信度交易。

论述逻辑

美国TIC数据显示欧元区投资者连续两个月净卖出美国国债和股票 → 这与欧元区国际收支数据一致，显示资金外流减少 → 净卖出集中在欧洲主要金融中心和日本 → 若“去美元化”主题持续或加速，欧元将逐步受益 → 相比之下，英国国债已大量被海外持有且政治风险高，英国受益有限 → 因此维持做多欧元/英镑。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出欧元可能从“去美元化”主题持续或加速中逐步受益，前提是增长动能积累且市场定价欧元区利率上行风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提及维持做多欧元/英镑（long EUR/GBP）的高确信度交易。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。