瑞银：全球半导体：SIA 12月数据：强劲季度收官与持续增长动能

原标题：UBS Global Semiconductor SIA Dec Data: Strong Quarterly Close and Sustained Growth Momentum

摘要

瑞银基于SIA 12月数据发布报告，显示全球半导体销售在2025年第四季度以强劲势头收官。12月总半导体销售额环比增长5.1%，超出典型季节性约300-400个基点。剔除存储后收入环比增长3.5%，略低于10年均值约100个基点。逻辑销售创纪录，环比增长3.7%至306亿美元。MPU收入从11月高位环比下降4.7%。模拟和MCU分别环比增长4.3%和13.8%，受单位增长推动。第四季度剔除存储后收入环比增长10.6%，高出10年均值约7个百分点，主要受ASP增长超季节性驱动。逻辑销售季度环比增长12.6%至888亿美元，创纪录；MPU季度收入也创纪录达176亿美元。模拟（环比+1.5%）和MCU（环比-1.2%）略高于10年季节性均值。瑞银估计2025年全球半导体总销售额达7415亿美元，同比增长23.1%；存储收入增长35.2%至2231亿美元，非存储半导体收入增长18.6%至5184亿美元。瑞银维持半导体收入将在2026年突破1万亿美元、2027年超过1.2万亿美元的预测。

主要观点

• 12月总半导体销售额环比增长5.1%，超出典型季节性约300-400个基点。
• 剔除存储后收入环比增长3.5%，低于10年均值约100个基点。
• 逻辑销售继续创纪录，环比增长3.7%至306亿美元。
• MPU收入从11月高位环比下降4.7%。
• 模拟和MCU分别环比增长4.3%和13.8%，受单位增长推动。
• 第四季度剔除存储后收入环比增长10.6%，高出10年均值约7个百分点，主要受ASP增长超季节性驱动。
• 逻辑销售季度环比增长12.6%至888亿美元，创纪录。
• MPU季度收入创纪录达176亿美元，受ASP增长超季节性支撑。
• 模拟（环比+1.5%）和MCU（环比-1.2%）略高于10年季节性均值，ASP增长基本抵消了单位销售疲软。
• 瑞银估计2025年全球半导体总销售额达7415亿美元，同比增长23.1%；存储收入增长35.2%至2231亿美元，非存储半导体收入增长18.6%至5184亿美元。
• 12月存储销售额创月度新高达292亿美元，环比增长5.2%，DRAM和NAND均超过11月峰值。第四季度存储收入总计756亿美元，环比增长28.8%，而季节性趋势通常持平。
• 存储ASP增长强劲：整体存储ASP环比增长27.1%，DRAM环比增长30.6%，NAND环比增长39.8%，均远高于历史季节性均值。
• 瑞银2月存储月报确认供需失衡，预测DRAM供应不足将持续至2027年第四季度，NAND供应不足持续至2027年第一季度。
• 对于2025年第四季度，市场预期总半导体收入（sell-through basis）环比增长8.8%，剔除存储后环比增长3.5%。

论述逻辑

报告从SIA 12月数据出发，分析各细分领域（逻辑、MPU、模拟、MCU、存储）的月度及季度表现，并与历史季节性均值对比，指出ASP增长超季节性驱动了整体收入超预期。基于此，瑞银上调2025年全年半导体销售额估计至7415亿美元，并维持2026年突破1万亿美元、2027年超过1.2万亿美元的预测。存储方面，供需失衡持续，DRAM和NAND供应不足分别持续至2027年第四季度和2027年第一季度。

关键展望

• 瑞银维持半导体收入将在2026年突破1万亿美元、2027年超过1.2万亿美元的预测。
• 瑞银2月存储月报预测DRAM供应不足将持续至2027年第四季度，NAND供应不足持续至2027年第一季度。
• 对于2025年第四季度，市场预期总半导体收入（sell-through basis）环比增长8.8%，剔除存储后环比增长3.5%。

推荐标的

• 美国市场偏好： AVGO, MU, NVDA, TXN
• 国际市场偏好： ASE, Eugene Technology, Hon Hai, Infineon, MediaTek, Quanta, Samsung, SK Hynix, TSMC

关键图表

Figure 1: Revenue and Seasonality

Figure 2: Total Semiconductor Revenue and ASP Change

Figure 3: Total Semiconductor Revenue vs. SOX

Figure 4: Semis Sell-Through vs. OEM revenues

Figure 5: Total Semis Revenue and Units Relative to Seasonality

Figure 6: Total IC (excl. Discretes) Revenue and Units Change Relative to Seasonality

Figure 7: Total IC (excl. Discretes) Revenue and ASP Change

Figure 8: Total IC (excl. Discretes) Revenue vs. SOX

Figure 9: IC (ex-Memory) Revenue and Units Change Relative to Seasonality

Figure 10: IC (ex-Memory) Revenue and ASP Change

Figure 11: IC (ex-Memory) Revenue vs. SOX

Figure 12: Total Memory Revenue and Units Relative to Seasonality