2026-08-23 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛亚洲经济分析师：尽管人工智能推动力有限，但中国的广泛出口实力仍将持续

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摘要

高盛指出，2026年中国名义出口增速大幅加快，上半年出口数量仍增长11%，体现中国广泛的制造业竞争力。按狭义口径（半导体、印制电路、存储与处理单元、电脑零部件，不含下游电子设备），AI相关产品贡献了二季度名义出口增速的近一半。但AI对出口的拉动主要通过价格而非数量：AI相关产品贡献了近期出口价格涨幅的约三分之二，而出口数量增速在二季度降至-1.4% yoy；且约80%的AI相关名义出口以加工贸易或海关特殊监管区方式出口，国内增加值和贸易顺差贡献有限。实际出口增长主要由广泛的制造业基础支撑：剔除AI的电气设备和机械仍是最大贡献项，“新三样”（光伏电池、电动车、锂电池）仅占名义出口约5%，但近几个季度贡献了约1.5-2个百分点的实际出口增长；2026年上半年对欧盟的电机和运输设备实际出口增长19%。进口方面，2026年进口增长狭窄且由价格驱动，集中于黄金，上半年名义进口增长26.6% yoy、进口数量仅增7.8% yoy；剔除黄金后，中国基础贸易顺差进一步扩大至过去12个月累计1.3万亿美元。欧盟贸易政策收紧构成下行风险：现有及拟议措施或覆盖中国对欧盟年名义出口的约27%，但成本竞争力、关键材料和欧洲商业利益应能缓冲冲击。高盛将2026年全年出口数量增速预测上调至7.9% yoy（隐含下半年5.3% yoy），并预计随后年份约5% yoy；进口数量增速预测为2026年4.4% yoy，此后回落至约2.5% yoy。

主要观点

2026年中国名义出口增速大幅加快，价格上涨作用更大，但上半年出口数量仍增长11%，指向广泛的制造业竞争力。

按狭义定义（半导体、印制电路、存储与处理单元、电脑零部件，不含下游电子设备），AI相关产品贡献了二季度名义出口增速的近一半。

AI对出口价值的提振主要来自价格而非数量：AI相关产品贡献约三分之二的出口价格涨幅，二季度出口数量增速降至-1.4% yoy。

AI硬件全球通胀明显，数据中心快速扩张推动部分存储芯片价格自2025年中以来上涨五至七倍。

约80%的AI相关名义出口通过加工贸易或海关特殊监管区出口，意味着大量贸易是进口投入品在华组装后再出口，国内增加值和贸易顺差影响有限。

剔除价格效应后，中国实际出口增长仍然广泛，主要由剔除AI的电气设备和机械驱动；“新三样”仅占名义出口约5%，但近几个季度贡献约1.5-2个百分点的实际出口增长，接近家具、家电、服装“老三样”的贡献。

AI相关产品对实际出口增长的贡献不足1个百分点，且近几个季度随数量增长放缓而减弱；中东供应中断使化学品近期贡献上升。

2026年上半年中国对欧盟电机和运输设备实际出口同比增长19%；东盟、欧盟及其他新兴市场是出口增长的主要目的地。

多数新兴市场出口增长反映真实本地最终需求而非转口：这些经济体接收中国约39%的货物出口，吸收约38%的中国增加值；消费占吸收的本地最终需求约60%。

东盟仍是主要转口中转站：接收约12%的中国总出口，但仅吸收9%的最终需求中国增加值，不过对东盟出货中约四分之三仍反映本地需求；墨西哥差距较小（3.3% vs 2.2%）。

官方将AI、机器人、创新药列为“新三样”；OpenRouter数据显示中国厂商占7月全球token消费的71%，但机器人出口仅占总出口的0.03%（2026年上半年7.47亿美元），创新药对外授权交易上半年同比增长66%至约1000亿美元但属服务贸易、回款渐进。

2026年进口增长狭窄且由价格驱动：上半年名义进口增长26.6% yoy，进口数量仅增7.8% yoy，集中于黄金；能源进口数量在二季度大幅下滑，国内需求追踪指标近月维持约2pp的低迷水平。

黄金进口受配额管理，部分反映政策支持而非单纯市场需求；剔除黄金后，中国基础贸易顺差扩大至7月年化约1.3万亿美元。

高盛将2026年全年出口数量增速预测上调至7.9% yoy（隐含下半年5.3% yoy），随后年份约5% yoy；进口数量增速2026年预测4.4% yoy，此后约2.5% yoy。

欧盟现有及拟议措施或覆盖中国对欧盟年名义出口的约27%，重点行业包括钢铁、插电混动、电机、风机部件和基础化学品；但这不直接转化为出口损失。

拟议中的插电混动反补贴税可能在17%-38%；CBAM下游扩展将使受影响的中国对欧出口占比从2.1%升至12.1%（新增580亿美元出口），最早2028年实施。

缓冲因素：中国电动车在欧盟10%基础关税及反补贴税下2026年出口快速恢复；非电动车出口快速增长；中国供应欧盟超过90%的稀土元素；预计欧盟政策更趋强硬但会避免触发北京强烈反应，对中国对欧出口增长影响有限。

论述逻辑

出口名义高增→拆分发现AI相关产品贡献二季度名义出口增长近一半→但进一步拆解显示拉动几乎全部来自价格（约三分之二出口价格涨幅）而非数量（二季度数量增速-1.4%），且约80%为加工贸易/特殊监管区出口、国内增加值有限→用Laspeyres数量指数剔除价格后，实际出口增长由广泛的非AI电气设备、机械、“新三样”（贡献约1.5-2pp）支撑→用ADB投入产出表检验目的地，确认多数新兴市场为真实本地需求（除东盟、墨西哥转口）→“新三样”（AI、机器人、创新药）可量化贡献仍很小，近期意义主要在战略层面→进口侧2026年增长狭窄、价格与黄金驱动，剔除黄金后基础贸易顺差扩至年化约1.3万亿美元→由此上调2026年出口数量增速预测至7.9% yoy→风险端评估欧盟贸易政策（覆盖约27%对欧出口、PHEV税17%-38%、CBAM扩展），但成本竞争力、稀土杠杆与欧洲商业利益缓冲冲击，预计影响有限。