摩根大通 大盘银行：利率上升对TCE造成一定打击–部分银行受HTM冲击更大但可控
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摘要
本报告是摩根大通对10月2日高利率影响报告的后续思考，回应市场对9/30长端利率急升导致TCE比率下降的担忧，以及是否会有银行重演2023年区域银行危机、回购是否受影响。 摩根大通以非常高层次的信息做粗略估算，覆盖银行3Q形式TCE比率（含HTM与AFS估值）环比下降约20-60bp，TCE金额环比下降约4-12%；其中AFS证券净对冲后拖累TCE比率10-50bp、金额1-7%，HTM证券拖累约10-45bp、金额约1-11%。 含AFS与HTM估值、且不计部分银行对冲收益的形式TCE比率区间约为3.7%-7.3%，低于6/30含HTM估值的4.2-7.8%。 估算未包含部分银行未披露的互换信息，互换会抵消部分冲击。 报告认为覆盖银行流动性充足、2023年危机中录得存款流入，HTM冲击虽对部分银行更大但可控；同时利率上升与收益率曲线陡峭化利好净利息收入，远期曲线计入更多加息将进一步利好多家银行的NII前景。 利率背景方面，10年期美债收益率1H26上升30bp、3Q再升82bp，30年MBS当前票息收益率1H26上升37bp、3Q26上升102bp。
主要观点
- 报告为10月2日利率影响报告的后续，回应市场对9/30 TCE比率下降的担忧，焦点是HTM若按市值计价的冲击及是否会重演2023年区域银行危机。
- 市场同时关注此次利率上升对银行股票回购的影响，以及是否有大小银行面临类似2023年区域银行危机的风险。
- 摩根大通判断危机风险低：其覆盖银行流动性充足，且在2023年危机中录得存款流入。
- 粗略估算显示，3Q形式TCE比率（含HTM与AFS估值）环比下降约20-60bp，TCE金额环比下降约4-12%。
- 拆分看，AFS证券净对冲后拖累TCE比率环比下降10-50bp、TCE金额环比下降1-7%；HTM证券拖累TCE比率环比下降约10-45bp、TCE金额环比下降约1-11%；两者冲击占比因各银行证券会计方法选择差异很大。
- 上述估算未包含部分银行未披露的互换信息，互换会抵消部分TCE比率冲击并减少TCE金额与比率的降幅。
- 含AFS与HTM估计估值、且不计部分银行对冲收益的形式TCE比率区间约3.7%-7.3%，低于6/30含HTM估值的4.2-7.8%的估计TCE/TA比率。
- 冲击分布差异源于证券配置：部分大型银行将较大比例低收益证券放入HTM，部分银行则更多保留在AFS。
- AFS估值下降对CET1比率的影响在上一份报告中粗略估计为10-30bp（见该报告Table 7）。
- 利率上行与收益率曲线近期陡峭化对净利息收入正面，且远期曲线计入更多加息，多家覆盖银行的NII前景将受益。
- 利率背景：以10年期美债收益率为代理，1H26上升30bp、3Q再升82bp；30年MBS当前票息收益率1H26上升37bp、3Q26上升102bp。
- 报告提示这些资本比率降幅仅为3Q变化的粗略估计；由于年初以来长端利率上升，部分银行TCE比率在上季末就已明显低于报告值。
论述逻辑
- 长端利率急升（10年期美债1H26升30bp、3Q再升82bp；30年MBS当前票息1H26升37bp、3Q26升102bp）→ 市场担忧9/30 TCE比率下降、HTM若按市值计价是否会让银行重演2023年区域银行危机并冲击回购 → 摩根大通基于非常高层次信息（不含部分银行未披露的互换）做粗略测算：3Q形式TCE比率（含HTM与AFS估值）环比降约20-60bp、金额降约4-12%，其中AFS净对冲后贡献10-50bp/1-7%、HTM贡献约10-45bp/约1-11%，形式TCE比率区间约3.7%-7.3%（6/30为4.2-7.8%）→ 但覆盖银行流动性充足、2023年危机中录得存款流入，且互换会抵消部分冲击 → 同时高利率与曲线陡峭化利好NII，远期曲线计入更多加息进一步支撑NII前景 → 结论：HTM对部分银行冲击更大但整体可控，无需担忧类似2023年的危机。
关键展望
- 报告预计净利息收入前景将受益于远期曲线计入更多加息，利率上升和曲线陡峭化对NII构成利好；报告未对该前景做具体量化。
- 3Q的TCE测算基于非常有限的信息，属非常粗略估计；部分银行未披露的互换信息会抵消部分冲击，实际影响有待各行披露验证。
- 本篇未给出任何评级变动或目标价；估值方法与个股目标价见最近的公司专门报告。
推荐标的
- 本篇为行业评论，未对个股给出评级或目标价变动。
- 分析师Vivek Juneja的覆盖范围共12家大型银行：Bank of America (BAC)、Bank of New York Mellon Corp. (BNY)、Citigroup Inc. (C)、Citizens Financial Group (CFG)、Fifth Third Bancorp (FITB)、Northern Trust (NTRS)、PNC Financial (PNC)、Regions Financial (RF)、State Street (STT)、Truist Financial Corp (TFC)、U.S. Bancorp (USB)、Wells Fargo (WFC)。