瑞银-宏发股份（600885）2026年第一季度业绩超预期

原标题：UBS Hongfa Technology（600885）Q126 results ahead of expectations

摘要

瑞银认为宏发股份2026年第一季度业绩超出预期，主要得益于新能源汽车继电器和电力设备业务的强劲增长。报告维持买入评级，目标价上调至45元，预计2026-2028年每股收益分别为1.50元、1.80元和2.10元。公司毛利率提升至38%，净利率达15%，均高于此前预测。瑞银指出，尽管宏观经济存在不确定性，但公司在全球继电器市场的领先地位和客户多元化将支撑其持续增长。

主要观点

• 2026年第一季度营收同比增长25%至35亿元，净利润同比增长30%至5.25亿元，均超瑞银预期。
• 新能源汽车继电器收入同比增长40%，占公司总营收的30%，成为最大增长驱动力。
• 电力设备业务收入同比增长20%，受益于电网投资增加和海外市场拓展。
• 毛利率从2025年第四季度的36%提升至38%，主要得益于产品结构优化和成本控制。
• 净利率从14%提升至15%，费用率保持稳定。
• 公司维持2026年全年营收增长20%的指引，瑞银认为该目标可实现。
• 瑞银上调2026年每股收益预测至1.50元（原为1.40元），2027年每股收益预测至1.80元（原为1.70元），2028年每股收益预测至2.10元。
• 目标价从40元上调至45元，基于2026年30倍市盈率。
• 风险包括原材料价格上涨、新能源汽车需求放缓及汇率波动。

论述逻辑

瑞银从2026年第一季度业绩超预期出发，分析各业务板块表现：新能源汽车继电器和电力设备是主要增长引擎，毛利率提升反映产品结构优化。基于此，瑞银上调盈利预测，并认为当前估值仍有吸引力，因此维持买入评级并上调目标价。

关键展望

• 报告明确提及2026年全年营收增长20%的指引。
• 瑞银预计2026-2028年每股收益分别为1.50元、1.80元和2.10元。
• 目标价45元基于2026年30倍市盈率。
• 风险因素：原材料价格上涨、新能源汽车需求放缓、汇率波动。

推荐标的

• 宏发股份（600885）：买入评级，目标价45元。理由：2026年第一季度业绩超预期，新能源汽车继电器和电力设备业务强劲，毛利率提升。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。