高盛 新兴市场周报：MSCI新兴市场指数周涨3；巴西跑输成焦点

摘要

本周MSCI新兴市场指数上涨2.7%，主要受北亚（韩国+13%、台湾+3%）AI相关板块及中东地区（+7%）带动。 二季度财报季表现强劲，超过550家公司已披露业绩，中位数盈利同比增长17%，且盈利超预期比例高于不及预期比例。 外资流入新兴市场股票84亿美元，其中台湾和韩国流入规模领先。 巴西市场表现疲软，8月以来下跌约8%，主要受利率敏感型行业拖累，且政治选举临近带来的不确定性增加。

主要观点

• MSCI新兴市场指数周涨2.7%，北亚与中东领涨

• 二季度财报季盈利强劲，中位数同比增长17%

• 外资流入新兴市场股票84亿美元，台湾与韩国为主要流入地

• 巴西市场表现落后，8月以来下跌约8%

• 新兴市场2026年每股收益（EPS）预期自6月以来上调约7%

• 巴西选举临近，隐含波动率有上升潜力

论述逻辑

• 二季度财报超预期（盈利增长17%）→ 推动2026年EPS预期上调（+7%）→ 吸引外资流入（84亿美元）→ 市场表现分化，AI相关北亚市场领涨，而巴西受利率敏感型行业及选举不确定性影响出现跑输。

关键展望

• 巴西政治发展将是后续市场关注重点

• 高盛将暂停发布新兴市场周报直至9月

推荐标的

• 超配科技硬件、银行、资本货物及金属矿业

关键图表

图1. 按北亚划分

图2. 整体指数层面EPS继续获上修

图3. 周期股与防御股对比

图4. EEM（新兴市场ETF）的看跌-看涨期权偏斜

图5. 新兴市场股票较美国股票存在折价，即使经行业调整后亦然

图6. Bovespa指数回报分解

图7. 较长期平均水平 巴西股票外资持股比例（%）

图8. 高盛宏观预测：GDP增长、通胀、政策利率