摩根大通：大宗商品技术更新：金属盘整但长期牛市延续

原标题：J P M O R G A N: Technical Strategy

摘要

摩根大通技术策略报告指出，贵金属和基本金属在近期将进入盘整阶段，但长期牛市趋势有望在未来数月延续。黄金在经历近期波动后，预计将在4264-4381支撑与5100-5150阻力之间形成持续数周甚至数月的整理形态。铜价已达到中期目标区间14000s，出现减速信号，但12074-12105支撑位有望提供短期底部，长期看涨趋势在11100-11200上方保持完好。布伦特原油在多年区间内交易，近期涨势在60s高位受阻，但周期性轮动可能支撑油价在61.75-62.18上方运行。美元指数在2H25区间内波动，若持续低于100关键位，可能重启2025年初以来的跌势。跨市场分析显示，周期性轮动仍在持续，基本金属相对贵金属更受支撑。

主要观点

• 黄金近期出现冲高回落，但并非长期牛市终点，而是进入盘整阶段。
• 黄金短期支撑位于4500（50日均线）和4264-4381（4Q25突破区域），阻力位于5000和5100-5140。
• 铜价已达到中期目标14095-14596，出现减速形态，但12074-12105支撑位可提供短期底部。
• 铜的长期看涨趋势在11100-11200多年区间突破位上方保持完好。
• 布伦特原油在多年区间内交易，近期涨势在60s高位受阻，但61.75-62.18突破支撑位可能提供支撑。
• 美元指数在2H25区间内波动，若持续低于100关键位，可能重启跌势。
• 跨市场周期性轮动仍在持续，基本金属相对贵金属更受支撑。
• 铜价涨幅隐含全球制造业PMI接近53，远高于实际读数50.5，部分受美元贬值主题驱动。
• 模拟半导体股票篮子价格隐含PMI升至52，显示周期性乐观情绪仍在。
• 长期贬值主题（debasement theme）仍完整，S&P 500/黄金比率跌破十年支撑强化此观点。

论述逻辑

报告从技术形态和跨市场关系两个框架出发。首先，识别价格、持仓和情绪数据中的模式，判断市场趋势或均值回归倾向。其次，利用跨市场和宏观关系，如制造业周期、经济周期和硬资产表现阶段。自2025年第四季度以来，全球市场出现明显的周期性轮动，工业金属的底部形态成熟，推动突破性上涨。近期贵金属波动和美元震荡表明贬值趋势进入盘整，但周期性敏感市场（如基本金属）仍受支撑。铜价涨幅部分由贬值主题驱动，但模拟半导体股票等非贬值主题市场也显示乐观，表明周期性轮动仍在持续。

关键展望

• 黄金：预计未来数周至数月内在4264-4381支撑与5100-5150阻力之间盘整。
• 铜：短期盘整，但12074-12105支撑位有望提供底部；若跌破，11100-11200为关键支撑。
• 布伦特原油：预计在60s高位形成短期区间，61.75-62.18支撑位可能提供底部，但70上方突破可能性低。
• 美元指数：若持续低于100，可能重启跌势。
• 报告未明确给出具体时间窗口或价格目标。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。