华泰证券 沈娟 贺雅亭 公司研究 业绩点评 成都银行（601838）：信贷质效提升，中期分红落地

摘要

华泰证券于2026年8月27日发布成都银行（601838）中报点评，维持买入评级和目标价23.20元（前值23.23元，对应26年目标PB 1.0倍）。 8月26日披露的2026年中报显示，26H1归母净利润、营收分别同比+4.4%、+4.1%，增速较26Q1放缓0.5pct、2.4pct，年化ROE、ROA分别为14.98%、0.95%。 息差回升是核心驱动：26H1净息差1.67%、较25A回升8bp，利息净收入116.20亿元、同比+19.0%，存款成本率下行18bp至1.72%有效对冲贷款收益率下行。 公司首次落地中期分红，拟每10股派4.89元、合计20.73亿元，占26H1归母普通股净利润的30.02%。 非息收入明显承压，26H1同比-53.8%，其中其他非息收入同比-58.5%，投资收益13.24亿元、同比-41.6%。 资产质量稳居上市银行第一梯队，26H1不良率0.68%、拨备覆盖率426%，但零售贷款不良率较年初上行27bp至1.38%，需关注后续趋势。 鉴于非息回落，华泰将26-28年归母净利润预测下调至138.8/145.6/153.0亿元（较前值-1.06%/-3.44%/-6.80%），同时认为公司ROE与资产质量稳居同业第一梯队应享估值溢价（可比公司26年PB均值0.70倍），维持买入。

主要观点

• 26H1盈利保持稳健：归母净利润、营收分别同比+4.4%、+4.1%，增速较26Q1分别-0.5pct、-2.4pct；1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.90pct、-0.06pct至14.98%、0.95%。

• 公司首次中期分红方案落地：拟每10股派4.89元，合计20.73亿元，占26H1归母普通股净利润的30.02%，积极提升股东回报。

• 息差边际改善驱动利息净收入高增：26H1利息净收入116.20亿元、同比+19.0%（Q1为+17.3%，增速继续走高）；26H1净息差1.67%，较25A回升8bp，息差明显改善。

• 资产负债两端结构优化：公司优化资产端结构、新发定价趋稳，26H1贷款收益率较25A仅下行7bp至3.89%；负债成本明显优化，存款成本率下行18bp至1.72%。

• 公司主动降速提质，紧扣区域战略投放：6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+9.1%、+8.1%、+7.9%；上半年新增贷款427亿元，对公/零售/票据增量占比分别为108.5%/1.6%/-10.0%，紧扣成渝地区双城经济圈建设加大重点领域投放；6月末科技贷款余额近千亿元、同比增速超27%。

• 非息收入大幅承压：26H1非息收入11.56亿元、同比-53.8%；手续费及佣金净收入同比-11.7%，其中理财及资管业务手续费收入同比-41%（受自营理财规模限制影响）；26H1其他非息收入同比-58.5%，其中投资收益13.24亿元、同比-41.6%（债券转让收入减少），公允价值变动损益-3.47亿元，主要受黄金掉期交易估值变动拖累。

• 财富管理布局加快：5月正式推出代销保险业务，6月末个人理财余额867亿元、较年初+35亿元，其中代销理财余额较年初+69亿元；代理及委托业务手续费+45%、担保及承诺业务+20%保持较快增长。

• 资产质量稳居上市银行第一梯队：26H1不良率0.68%、较Q1持平；对公贷款不良率较年初下降5bp至0.54%，其中制造业、建筑业不良率分别下行27bp、40bp至1.43%、0.92%，重点领域风险可控；拨备覆盖率426%、较Q1末+2pct，资产减值损失同比+17.7%，夯实风险抵补能力。

• 零售端与隐性风险指标有所波动：零售贷款不良率较年初上行27bp至1.38%，个人住房、消费、经营性贷款不良率分别上行23bp、30bp、46bp至1.38%、1.20%、1.68%，报告提示关注后续趋势；26H1关注贷款率0.42%、较25A+8bp，逾期贷款率0.93%、较25A+9bp。

• 资本水平小幅下行、运营成本持续优化：6月末资本充足率、核充率分别为13.77%、8.97%，较3月末分别-0.18pct、-0.13pct；26H1成本收入比22.77%、同比-0.41pct。

• 鉴于非息收入增速回落，26-28年归母净利润预测下调至138.8/145.6/153.0亿元（较前值-1.06%/-3.44%/-6.80%），同比增速分别为4.5%/4.9%/5.1%。

• 估值溢价逻辑维持：26年BVPS预测值23.20元（前值23.23元）对应PB 0.81倍，可比公司26年Wind一致预测PB均值0.70倍（前值0.66倍）；公司ROE与资产质量稳居同业第一梯队、政务基本盘+产业金融打开成长空间，应享估值溢价，维持26年目标PB 1.0倍、目标价23.20元、买入评级。

关键展望

• 维持26年目标PB 1.0倍、目标价23.20元（前值23.23元），维持买入评级；评级基于报告发布日后6至12个月内相对沪深300基准的回报预期。

• 后续关注点：零售贷款不良率较年初上行27bp至1.38%（个人住房、消费、经营性贷款不良率均上行），关注贷款率、逾期贷款率分别较25A+8bp、+9bp，报告提示关注后续趋势。

• 风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

推荐标的

• 可比A股上市银行（Wind一致预期、2026/8/26的2026年PB）：北京银行0.38倍、杭州银行0.83倍、江苏银行0.81倍、上海银行0.52倍、南京银行0.74倍、宁波银行0.90倍，均值0.70倍；报告仅作估值参照，未对可比公司给出评级。