2026-10-07 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛投行监控：9月全行业公布的各项业务活动均有所下降

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摘要

2026年9月全球公布的投资银行业务（IBanking）规模同比转负，降幅达-15%，不过环比上升19%；M&A、ECM和DCM同比全线走弱，其中月度公布M&A规模同比-18%且环比持平，ECM规模同比下降23%/环比下降30%，DCM规模同比下降14%/环比增长34%。高盛认为，2026年第三季度显现出投资银行业务的气穴期（air pocket），且这一气穴状态可能延续至2026年第四季度。尽管短期遭遇气穴期，截至9月末年初至今（YTD）投资银行总体规模仍同比增长+16%（M&A、ECM、DCM分别增长+30%/65%/8%），但增速较8月末低5个百分点。从更长周期来看，基于大体保持建设性的领先指标，高盛对更长期的投资银行上升周期持续推进保持乐观。自上而下自营模型显示，未来12个月（NTM）全球M&A规模可能实现18%的同比增长，受9月美国、欧洲和亚洲领先指标略偏弱影响，该增速预期环比降低2个百分点。

主要观点

9月全球投行业务规模同比转负下降-15%，环比上升19%，M&A、ECM和DCM同比全线走弱，3Q26呈现投行业务气穴期并可能延续至4Q26。

截至9月末年初至今全球投行规模同比增长+16%，其中M&A/ECM/DCM分别同比增长+30%/65%/8%，增速较8月末低5个百分点。

9月公布M&A规模同比下降18%且环比持平；中国（+213%）、其他地区（+20%）、中盘（+7%）和战略交易（+20%）的增长被美国（-44%）、欧洲（-39%）及赞助商/PE（-59%）的下滑所抵消。

9月已完成M&A规模同比下降16%、环比下降44%，主要受欧洲（-44%）、中国（-41%）以及战略交易（-31%）走弱拖累，但美国、其他地区和赞助商交易分别逆势增长+13%、+27%和+23%（部分数字在给定文本片段中无法直接确认）。

M&A行业分布方面，9月公布交易中公用事业与电信降幅最大（-76%/-64% YoY），基础材料、能源与工业增幅最高（+69%/+63/+62%）；已完成交易中日常消费品降幅最大（-83%），能源与医疗增幅最高（+532%/+160%）。

跨境M&A规模9月同比下降44%（环比+41%），占全球M&A比例升至29%（环比+9pp），跨境交易重心由美国转移至其他地区（RoW贡献达40%，上月为26%）。

9月全球ECM规模同比下降23%、环比下降30%，欧洲（-41%）、美国（-36%）及各产品全线下滑（IPO -55%、可转债 -13%、增发/配股 -10%）；年初至今ECM规模仍增长65%。

9月DCM规模同比下降14%、环比增长34%，主要受杠杆贷款（-26%）、小盘（-24%）和美国（-18%）下滑拖累，公用事业与科技同比下滑最显著（-49%/-44%），电信同比大增+112%。

论述逻辑

9月美国、欧洲与亚洲领先指标略微转弱，叠加M&A（-18% YoY）、ECM（-23% YoY）和DCM（-14% YoY）全线出现同比负增长 -> 导致整体投行业务规模同比转为-15%，显现3Q26业务气穴期 -> 推导得出气穴期可能延续至4Q26、NTM全球M&A增速预期环比下调2个百分点至18%的短期判断；但依托领先指标仍具建设性及YTD保持+16%的韧性 -> 支撑更长期投行周期处于上行通道的乐观预期。