光大周度观点一览：光研集萃(2026年8月第1期)

摘要

本篇为光大证券策略牵头的总量联合行业周度观点汇编。 策略判断，随着融资余额明显回落、换手率处于低位，指数下探空间已显著收敛，但内需修复偏弱、美伊局势反复叠加美债长端收益率高位，短期市场大概率维持区间震荡，配置聚焦硬科技、出口链、上游资源品三条景气主线。 宏观方面，8月美国新增非农就业超预期反弹，杰克逊霍尔会议上沃什以鹰派措辞抬高加息预期，8月通胀数据成为关键博弈点；金工显示中证2000、北证50量能择时发出看多信号，但资金面与情绪面尚未形成积极共振。 行业层面，银行下半年净息差与资产质量有望保持平稳、继续看多，上半年5家上市险企合计盈利增速达78%；国产算力有望进入长期高增长通道，北美五大云厂商26-27年资本开支预计高增，特斯拉Optimus V3预计2H26E投产。 消费端，白酒26Q2报表压力大幅出清、股价底部已现，暑运期间全国旅客量超30亿人次、民航日均客运航班1.74万次同比增长2.1%。 报告另覆盖地产、钢铁、有色、石化、基化、建材、医药、轻工医美、纺服、公用事业等约20个行业并各自给出关注标的。 风险提示为海外市场大幅波动、市场情绪显著回落、经济增速水平不及预期。

主要观点

• 策略：市场或仍将维持区间震荡格局。融资余额明显回落、换手率低位使指数下探空间显著收敛，但内需修复力度偏弱、总量层面尚不具备全面普涨条件，叠加美伊局势反复与美债长端收益率高位运行扰动全球资产。

• 配置方向：区间震荡中高景气方向仍是配置核心，关注以硬科技为代表的三条景气主线——硬科技（电子、通信、国防军工）、出口链（电力设备、机械设备）、上游资源品（有色金属、煤炭、石油石化、基础化工）。

• 金融：银行下半年净息差和资产质量等关键指标有望保持平稳，营收改善、盈利修复趋势延续，继续看多；保险7月保费增速受高基数及“报行合一”影响承压，但上半年5家上市险企合计盈利增速达78%，对全年形成较好支撑。

• 宏观：8月美国新增非农就业超预期反弹，主要来自休闲酒店业与政府部门就业回补，不排除后续数据有下修风险；杰克逊霍尔会议上沃什主张“通胀优先”抬高加息预期，就业韧性大大减少加息“顾虑”，让8月通胀数据变得更为关键。

• 金工：本周A股震荡回调，传媒、银行、综合金融领涨，电子、有色金属、基础化工领跌；小盘量能升温，中证2000、北证50量能择时发出看多信号，但融资未转向持续净流入、拥挤度持续回落，市场缺乏持续交易主线，震荡或仍延续。

• 海外：美债高位压制新兴市场风险偏好，南向资金增配港股高股息（汇率价值+利差走阔缓解人民币升值压力）；阿里配售募资投AI缓解头部科网FCF但短期带来流动性压力；9月中下旬伴随中美会谈与加息预期回落有边际修复，年内极大概率伴随降息预期落地出现反转，但当下未现信号。

• 计算机：国内互联网大厂资本开支不断加码、国产模型性能提升下商业化持续加速，有望共同驱动国产算力进入长期高增长通道，建议重视国产GPU、CPU、服务器ODM及配套交换网络投资机会；装备科技亦提示美国正起草法规拟禁止进口中国制造的新型光收发模块，磷化铟衬底缺口大、国产进程加快，AIDC电源国内企业加速进入海外CSP大厂，2026年是拐点之年。

• 高端制造与汽车：具身智能高速发展，北美五大云厂商26-27年资本开支预计高增；预计特斯拉Optimus V3将于2H26E投产、2027E有望实现大规模量产；2H26E汽车行业有望边际修复，但个股分化延续，同时看好AI缺电驱动的内燃机产业链投资机会。

• 家电：市场态度偏审慎，受2026年上半年高基数压制、铜等原材料价格震荡上行、促消费政策拉动效果消退三重因素制约；但板块多数标的已充分消化悲观预期，龙头防御价值凸显，高分红特质持续吸引资金，建议把握回调分批布局。

• 房地产：“封顶预售”+“竣工放款”明显推迟现金回款节点、大幅降低开发商“经营杠杆”，对融资与经营能力要求更高；龙头央国企开发商整体影响可控，中小民营房企资金成本大增，大部分或将无利可图而退出市场。

• 上游资源品：有色方面，美联储官员发言偏鸽、加息预期或弱化，看好板块延续反弹，包括对加息预期反映充分且超跌的黄金白银、供给受限的铜、供给扰动叠加储能需求向好的锂，以及AI发展所需的铜铝锡钨；钢铁方面，普钢PB（LF）相对全部A股比值处于历史低位，对三季度行情相对乐观。

• 消费与服务：白酒26Q2报表端压力大幅出清、Q3进入低基数下的财务出清确认期，龙头茅台批价稳健，判断白酒股价底部已经出现；暑运期间（7月1日-8月31日）全国旅客量超30亿人次，民航日均客运航班1.74万次、同比增长2.1%，平均客座率84.7%。

论述逻辑

• 量价收缩→下探空间收敛但难普涨→区间震荡→聚焦高景气：融资余额明显回落+换手率低位→指数下探空间显著收敛；内需修复偏弱+美伊局势反复+美债长端收益率高位→总量层面不具备全面普涨条件→短期市场大概率维持区间震荡→高景气方向仍是配置核心→沿硬科技、出口链、上游资源品三条主线配置。

• 美国就业超预期→加息顾虑减少→通胀数据成关键：8月非农超预期反弹（休闲酒店、政府部门回补）+劳动参与率回升+失业率低位→就业市场韧性超预期→叠加杰克逊霍尔沃什“通胀优先”鹰派表态→加息“顾虑”大大减少→8月通胀数据变得更为关键→若通胀下行幅度有限，市场将持续博弈加息预期。

• 政策工具投放→双渠道利空长债：新型政策性金融工具快速投放→一方面改善市场对经济增长和价格指标的预期（基本面渠道），另一方面宽信用起效后货币政策进一步加码必要性下降（政策面渠道）→两条渠道均不利于长债定价。

• 地产新政→回款节点推迟→格局分化：封顶预售+竣工放款→现金回款节点明显推迟、经营杠杆大幅降低→对开发商融资能力和经营能力要求提高→资金实力雄厚、信用优势明显的龙头央国企影响可控，融资成本较高的中小民营房企资金成本大增→大部分或无利可图退出市场。

• 美债高位→新兴市场风险偏好受压→港股高股息与修复节奏：美债高位压制新兴市场风险偏好→南向资金增配港股高股息（汇率价值+利差走阔缓解人民币升值压力）→9月中下旬伴随中美会谈与加息预期回落有边际修复→年内极大概率伴随降息预期落地出现反转，但当下未现信号。

• 金工验证：资金面（融资未持续净流入）与情绪面（小盘量能升温、中证2000/北证50看多）未形成积极共振、拥挤度持续回落→短期缺乏持续交易主线→震荡表现或仍延续。

关键展望

• 8月美国通胀数据是后续关键验证点：若通胀下行幅度有限，市场将持续博弈加息预期；同时8月非农不排除后续有下修风险。

• 港股与海外科技：9月中下旬伴随中美会谈与加息预期回落有边际修复，年内极大概率伴随降息预期落地出现反转，但当下未现信号。

• 电新：随着27年成长性逐步明朗，10月中下旬或将成为进一步决策方向的重要时点；短期内国际海事组织投票和国内氢能规划政策有望形成催化。

• 汽车：预计2H26E行业有望边际修复但个股分化延续；特斯拉Optimus V3将于2H26E投产、2027E有望实现大规模量产，关注量产爬坡节奏与外部订单突破。

• 白酒：Q3进入低基数下的财务出清确认期，股价底部已现，建议关注中秋国庆旺季反馈，维持对高端酒以及地产酒的推荐。

• 公用事业：将持续关注厄尔尼诺影响，最高负荷超预期提升有望拉高火电利用小时数，火电有望迎来阶段性板块机会。

• 教育板块9月迎来业绩与秋季招生催化；美股电商方面2Q2026美国零售电商销售额达3295亿美元、同比+12.4%，连续两个季度双位数增长。

• 风险提示：海外市场出现大幅波动；市场情绪显著回落；经济增速水平不及预期。

推荐标的

• 金融（银行/保险）：建议关注苏州银行、杭州银行、中国人寿；银行继续看多，配置吸引力长期提升，险资作为“耐心资本”长期受益。

• 家电：建议关注格力电器、海尔智家、美的集团、公牛集团；龙头企业防御价值凸显，高分红特质持续吸引资金。

• 计算机：建议关注海康威视、科大讯飞、金山办公；国产算力进入长期高增长通道。

• 电新：建议关注良信股份、阳光电源、宁德时代、思源电气；配置优选户储、工商储、锂电龙头。

• 高端制造：建议关注安培龙、汉钟精机、鼎泰高科、大族数控、运机集团；分别对应六维力传感器、AIDC液冷压缩机国产替代、PCB钻针、AI PCB设备与矿山机械海外突破。

• 机械制造：建议关注徐工机械、恒立液压、杰瑞股份、应流股份、联讯仪器；并建议关注燃气轮机、光模块与存储测试设备及核聚变产业链相关制造商。

• 装备科技：建议关注新雷能、国睿科技、长盈通、华秦科技；AIDC电源2026年是拐点之年，军贸板块利润率弹性更大。

• 汽车：建议关注吉利汽车、福耀玻璃、蔚来；关注估值便宜、产品结构升级兑现的头部自主整车标的及AI缺电主题内燃机产业链。

• 房地产：建议关注中国金茂、华润置地、招商蛇口、招商积余、华润万象生活；新政下龙头央国企开发商影响整体可控。

• 钢铁：建议关注宝钢股份；鉴于普钢相对全部A股PB（LF）比值处于历史低位，对三季度行情相对乐观。

• 有色：建议关注紫金矿业、云铝股份、盛新锂能；看好超跌的黄金白银、供给受限的铜、储能需求向好的锂及AI所需的铜铝锡钨。

• 石化：建议关注中国石油、中国石化、中国海油；持续看好油气、油服、煤化工等板块长期投资价值，短期调整带来布局良机。

• 基础化工：建议关注川恒股份、云图控股、新宙邦、奥来德、争光股份；对应磷肥钾肥农药景气与光刻胶、湿电子化学品、电子特气等半导体材料国产替代。

• 建筑建材：建议关注中材科技、中国巨石、凯盛科技；电子布普涨延续，正文另提示ccl关注生益科技、填料关注联瑞新材、碳氢关注东材科技、圣泉、高温层压设备关注合锻智能。

• 医药：建议关注药明康德(A+H)、信达生物（H）、伟思医疗、天士力；创新药基本面将由“估值驱动”转向“业绩/出海兑现”。

• 食品饮料：建议关注贵州茅台、伊利股份、燕京啤酒、安井食品、颐海国际；白酒股价底部已现，维持对高端酒及地产酒的推荐。

• 轻工&医美：建议关注仙鹤股份、恒林股份、爱美客、巨子生物；浆价重回上涨通道利好浆纸一体化企业，医美新品密集上市有望带动净利率走高。

• 社会服务：建议关注亚朵、华住集团-S、百胜中国(H)、海底捞(H)；酒店经营指标全面正增长，港股餐饮龙头估值处于低位、龙头PE（TTM）处于近5年偏低分位且分红可观。

• 纺织服装：建议关注安踏体育、比音勒芬、罗莱生活、老铺黄金、潮宏基；老铺黄金26年PE10X，金价上行利好一口价黄金饰品销售；化妆品关注珀莱雅、毛戈平。

• 公用事业：建议关注金开新能、申能股份、中国广核；长期稳健配置建议关注具备稳健业绩增量的核心红利标的长江电力、中国广核、国电电力。

• 说明：本篇为周度观点汇编，上述标的均为报告“建议关注”口径，正文未对个股单独给出买入/增持等具体评级；报告文末载明行业及公司评级体系（买入为未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上等）。