广发证券 国防军工行业：国产大飞机关注度提升，国产算力迎新进展

摘要

广发证券维持国防军工行业“买入”评级。 产业端近期迎来多项重大催化：大飞机方面，C929正稳步推进详细设计，C919加长型（最多240座）与缩短型（两舱140座）同步研制，截至报道C919安全运行超15万小时、载客超800万人次；国产算力方面，华为昇腾960DT提前三季度至2027Q1发布，昇腾超节点已部署超1000套，加速高可靠电子元器件与民用化外溢；商业航天方面，朱雀二号改进型成功一箭十星发射千帆极轨19组，民营航天首次承担大型互联网星座组网。 行情与持仓方面，截至周五中证军工本周跌0.71%、2026年累计跌16.35%，申万国防军工PE(TTM)约60.50X；2026Q2末主动型基金国防板块重仓市值365.37亿元，持仓占比1.40%，超配0.03%。 机构建议围绕“S型曲线”的周期演化、周期扩张和全新周期三条主线布局。

主要观点

• 国产大飞机规模化与系列化稳步推进，C929进入详细设计，C919改型同步推进且累计运行超15万小时。

• 昇腾960系列发布计划大幅提前，超节点商用加速拉动连接器、特种光纤等高可靠军工元器件向算力领域拓展。

• 民营火箭首次承担大型卫星互联网星座组网任务，千帆极轨19组成功入轨。

• 军工指数周内小幅收跌跑输大盘，年内累计下跌16.35%，航天电器周涨幅17.8%领跑板块。

• 国防军工板块估值处于中位区间，二级细分中航天板块PE估值达437.02X。

• 2026Q2主动型基金重仓军工占比降至1.40%，睿创微纳持仓市值与基金数均居首位。

• 睿创微纳多光谱芯片与微波射频步入放量期，化合物半导体完成多频段套片自研及规模化出货。

• 中国动力受益船舶大周期修复与低碳转型，船海业务占比预计在2026-2028年持续走高。

论述逻辑

• 报告从产业催化切入（大飞机C929详细设计/系列化、昇腾算力超节点建设提速、商业航天一箭十星），结合军工低估值与基金持仓处于历史低位的现状，推导出军工产业链高壁垒标的将沿“S型曲线”实现从传统军品向民用高景气市场外溢，进而给出周期演化、周期扩张、全新周期三条优选主线及具体覆盖标的。

关键展望

• 昇腾960DT与960PR计划分别于2027Q1与2027Q3发布，后续保持一年一代演进节奏。

• 中国动力预计2026-2028年双燃料渗透率快速提升，民船主业收入占比持续扩大。

• 国睿科技预计2026年关联方销售达51.74亿元，同比大幅增长72.41%。

• 核心风险包含装备列装及交付不及预期、重大行业政策调整以及原材料与产品价格波动。

推荐标的

• 睿创微纳（688002.SH）评级为买入，合理价值239.42元/股，基于多光谱感知芯片核心技术及GaN MMIC与SiP批量交付步入成长期。

• 鸿远电子（603267.SH）评级为买入，合理价值62.92元/股。

• 航发动力（600893.SH）评级为增持，合理价值53.37元/股，受益高端装备批产与发动机维修替换需求。

• 中航沈飞（600760.SH）评级为增持，合理价值68.10元/股，近五年唯一净利率超5%的主机厂且推进股权激励。

• 中国动力（600482.SH）评级为增持，合理价值38.07元/股，核心柴油机与双燃料技术变革驱动盈利修复。

• 国博电子（688375.SH）评级为增持，合理价值150.33元/股。

• 中航光电（002179.SZ）评级为增持，合理价值46.31元/股。

• 华秦科技（688281.SH）评级为增持，合理价值88.82元/股。

• 长盈通（688143.SH）评级为增持，合理价值80.49元/股，光纤陀螺及相变材料新增长极推进。

• 民士达（920394.BJ）评级为增持，合理价值52.25元/股，芳纶纸市占率全球第二且切入商业航天与民航机载应用。

关键图表

图1. 表 1: 截至本周五，中证军工指数周涨幅

图2. 2021 年以来中证军工指数涨幅

图3. 截至本周五，军工板块周涨幅后二十

图4. 截至本周五，国防军工（申万）PB LF 表现

图5. 2026Q2 末主动型基金国防板块重仓占比达 1.40%

图6. 2026Q2 末主动型基金国防板块重仓基金数环

图7. 2026Q2 末主动型基金国防板块重仓市值前二十个股（亿元）

图8. 2026Q2末主动型基金国防板块重仓市值环比