2026-10-01 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛信诺集团（CI）投资者日回顾：CI 承诺12%每股复合收益增长至2030：投资者辩论市盈率折扣解锁催化剂

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

信诺集团（The Cigna Group，CI）于 9 月 30 日举行投资者日，重申了 10%-14% 的长期调整后每股收益（EPS）增长目标，并推出了一项支持 2030 年调整后每股收益底线至少达到 45 美元的业绩桥梁框架。该框架由专业及护理服务（Specialty & Care）8%-12% 的利润增长、信诺医疗（Cigna Healthcare）6%-9% 的增长、一项新的 30 亿美元现代化与生产力节约计划以及资本部署带来的每年 4%-5% 的 EPS 增厚所支撑。值得注意的是，在该框架的底线假设中，药房福利服务（PBS）在 2026 至 2030 年间假定零增长，从而有效化解了投资者对传统 PBM 模式监管及返利缩减风险的担忧。此外，公司重申了 2026 年收入大于 2800 亿美元、调整后每股收益大于 30.45 美元的指引，并指出 2027 年每股收益预计在 2026 年基础上实现至少 10% 的增长。高盛维持对信诺集团的“买入”（BUY）评级，12 个月目标价为 352.00 美元，对应 29.5% 的上涨空间。

主要观点

信诺重申长期调整后 EPS 增长 10%-14% 目标，并确立 2030 年调整后 EPS 底线至少达到 45 美元。

2030 年 EPS 底线测算解除了对传统药房福利服务（PBS）增长的依赖，假设 PBS 利润在此期间为零增长。

未来五年经营现金流预计约为 500 亿美元，其中 55%-60%（年均约 58 亿美元）将用于战略并购、股票回购及债务偿还，支撑每年 4%-5% 的 EPS 增厚。

公司宣布了一项 2026-2030 年 30 亿美元的全新现代化和生产力节约计划，重点关注自动化、流程现代化、人员效率和供应商优化。

公司重申 2026 年业绩指引，营业收入预期超过 2800 亿美元，调整后 EPS 预期超过 30.45 美元；并在问答中指出 2027 年 EPS 预期实现至少 10% 增长。

Evernorth 长期利润复合增速指引维持 5-8%，将长期 Specialty & Care 增长预期上调至 8-12%，但因大型客户续约和向透明模式转型，将长期平均利润率目标下调至 3.0%-3.5%。

特药市场空间约为 4800 亿美元且保持高个位数增长，Specialty 占企业利润比例已由上次投资者日的 30% 上升至 37%，预计到 2030 年将超过 40%。

Accredo 年收入约 800 亿美元并覆盖逾 100 万患者，拥有 330 多种限制分销药品（LDDs）；CuraScript 过去五年年复合增速约 20%，目标至 2030 年新增约 200 亿美元分销收入。

信诺医疗（Cigna Healthcare）长期利润增长目标调整为 6-9%，目标利润率维持 10.5%-11.5%，其中 Select 板块市场份额为 8%，目标至 2030 年达到 10%，自费比例高达 68%。

论述逻辑

市场对 PBM 监管变革与返利池收缩存疑 → 公司推出 2030 年 EPS 底线框架（设定 PBS 零增长假设下依然能达 45 美元） → 将企业增长核心锚定在 Specialty & Care（8-12% 增长）与信诺医疗（6-9% 增长）以及资本部署（4-5% 贡献） → 成功降低传统业务监管风险并支撑 12% 复合增速信心。