2026-08-23 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

华泰证券郭雅丽岳铂雄公司研究业绩点评用友网络（600588）：中报点评：AI需求驱动26H1营收稳步修复

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摘要

华泰证券（研究员郭雅丽、岳铂雄）于 2026 年 8 月 22 日发布用友网络中报点评，维持“买入”评级，目标价由 17.34 元下调至 14.43 元（对应 26E 4.9xPS）。 26H1 公司营收 37.27 亿元（yoy+4.08%），其中 Q2 营收 22.68 亿元（yoy+2.94%、qoq+55.40%）；归母净亏损 9.28 亿元，同比收窄 1.70%，扣非净亏损 9.47 亿元，收窄 6.34%。 AI 业务成为核心增量：26H1 AI 相关合同签约金额 9.06 亿元（达 25 年全年的 54%），AI 相关收入 4.64 亿元，其中 Q2 为 3.27 亿元、较 Q1 的 1.37 亿元明显提速；8 月发布的 BIP 6 覆盖 65 个垂直领域智能体、沉淀 623 个 Skill 与超 2.6 万个应用与服务接口。出海明显提速：海外收入 1.98 亿元（+57.9%），签约金额 +72.6%，海外客户突破 2300 家。因传统业务仍承压、毛利率及费用率改善弱于预期，报告下调 26-28 年营收至 100.05/112.04/129.09 亿元、归母净利至 -5.60/-0.90/3.38 亿元，预计 2028 年扭亏（EPS 0.10 元）。

主要观点

26H1 营收修复、亏损收窄：营收 37.27 亿元（yoy+4.08%），归母净利 -9.28 亿元（25H1 为 -9.45 亿元，亏损同比收窄 1.70%），扣非净利 -9.47 亿元（25H1 为 -10.11 亿元，收窄 6.34%）

Q2 单季营收 22.68 亿元（yoy+2.94%，qoq+55.40%），归母净利 -2.06 亿元（25Q2 为 -2.09 亿元，亏损收窄 1.35%），二季度 AI 业务加速落地带动营收增长

AI 订单与收入放量：26H1 AI 相关合同签约金额 9.06 亿元，半年签约规模已达 25 年全年的 54%；AI 相关收入 4.64 亿元，其中 Q1 为 1.37 亿元、Q2 为 3.27 亿元，环比显著提速

26 年 8 月发布 BIP 6，覆盖财务、人力、采购、营销、供应链、制造、研发等全业务域，包括 65 个垂直领域智能体，沉淀 623 个智能相关能力、超过 2.6 万个应用与服务接口

毛利率与业务结构改善：26H1 综合毛利率 50.89%（同比提升 2.56pct），云服务营收占比 77.56%（同比提升 0.39pct）

出海提速：26H1 海外业务收入 1.98 亿元（+57.9%），合同签约金额 +72.6%，海外客户突破 2300 家（去年同期海外营收 yoy+24.9%，增速进一步加快）；服务网络覆盖 40 余个国家和地区、辐射 100 多个国家和地区，依托北京、中国香港和吉隆坡三大研发中心推进 BIP 本地化