瑞银 美国经济介绍美国经济展望2026～2028年：依然坎坷

摘要

本报告分析了美国经济在2026至2028年间的展望，指出经济增长主要依赖人工智能（AI）投资及相关财富效应的支撑。 尽管AI推动了生产力增长，但经济的其他部分表现疲软，且家庭面临压力，政府支出趋于平稳。 瑞银预计AI将引发结构性生产力提升，但也伴随着劳动力市场扰动。 鉴于经济对AI的依赖及地缘政治风险，瑞银预计美联储将在2026年加息两次，以抑制非AI领域的经济过热。

主要观点

• AI投资是当前经济韧性的核心驱动力，但非AI领域投资表现疲软。

• 家庭财富高度集中于股市，权益类资产占家庭净值比例在2026年二季度达到38%的历史高点。

• 劳动力市场表现平淡，工资增长显著放缓，暗示市场闲置程度可能高于失业率所反映的水平。

• 财政政策在2026年提供了一定支持，但未来将转为拖累，且赤字压力依然存在。

• 美联储已停止储备管理购买，预计2027年将恢复至每月约300亿美元的购买规模以确保储备充足。

• 瑞银预测2026年美国实际GDP增长率为2.2%，失业率为4.2%，PCE通胀率为3.6%。

论述逻辑

• AI投资驱动生产力与财富效应 -> 支撑高收入家庭消费与经济韧性 -> 非AI领域与劳动力市场显现脆弱性 -> 财政支持减弱且货币政策收紧 -> 瑞银预计美联储加息以抑制非AI经济 -> 经济增长面临坎坷与波动风险。

关键展望

• 瑞银预计美联储将在2026年加息两次。

• 预计2027年美联储将恢复每月约300亿美元的资产购买规模。

• 预测2027年实际GDP增长率为1.9%，2028年回升至2.6%。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 中位销售价与中位家庭收入之比

图3. 资本支出意向与企业投资

图4. 经学生贷款会计调整后的预算赤字（财年，占GDP百分比）

图5. 住户调查就业人数变化（人口调整后）

图6. 就业增长（千人）

图7. 私人部门雇员成本与工资薪金

图8. 初次申请失业金人数（千人，季调）

图9. PCE通胀分项贡献（12个月整体通胀）

图10. 2025年8月

图11. 人口老龄化对美国GDP增长的拖累