诸海滨 公司研究 新股研究 信胜科技（920093）：北交所新股申购报告：电脑刺绣机小巨人，2024年市占率13%覆盖56个国家

摘要

信胜科技专业从事电脑刺绣机的研发、生产和销售，为工信部专精特新重点“小巨人”企业，根据中国缝制机械协会统计，2024年我国电脑刺绣机行业年营收约75亿元，公司市占率约13%位列行业前茅。 2023至2025年，公司营业总收入由7.04亿元增至14.83亿元，归母净利润由5,886.23万元大幅提升至22,273.99万元，毛利率与净利率分别攀升至28.05%与16.06%，服装机和花边机为核心收入来源。 受全球宏观复苏及主要纺服国需求驱动，我国刺绣机出口额由2023年的34.75亿元攀升至2025年的72.21亿元，公司境外销售高度集中于印度与巴基斯坦市场。 本次拟使用募集资金44,935.53万元用于刺绣机机架、零部件扩产、信息化系统及研发中心升级。 同行业可比公司中，杰克科技2025年PE为24.12X，而信胜科技2025年净利率与毛利率表现优于可比公司均值。

主要观点

• 信胜科技为电脑刺绣机小巨人，2024年在国内行业市占率约为13%，境外覆盖56个国家或地区。

• 公司营收与净利润保持高速增长，2025年营业总收入达到14.83亿元，归母净利润达22,273.99万元。

• 平绣机为最核心收入支柱，服装机与花边机贡献了最主要的业绩增量。

• 出口市场呈现量价齐升与集中化特征，印度与巴基斯坦占境外销售额比例约70%。

• 我国刺绣机行业出口规模大幅扩张，2025年全国出口额达72.21亿元。

• 本次北交所IPO拟使用募集资金44,935.53万元，重点投向机架和零部件扩产、信息化系统及研发升级。

• 公司盈利能力高于同行均值，2025年毛利率达28.05%，期间费用率持续收窄至8.54%。

• 公司预计2026年1-6月营收为67,500万元至87,500万元，扣非归母净利润为8,800万元至12,800万元。

论述逻辑

• 全球宏观经济复苏与降息带动补库需求 -> 印度经济增长及巴基斯坦外汇缓解推动刺绣机进口激增 -> 刺绣机设备向高速多头升级推动单价上升 -> 信胜科技依托优势渠道与核心技术产品放量实现营收净利高增。

关键展望

• 预计2026年1-6月归母净利润达9,200万元至13,200万元，同比增长4.73%至50.26%。

• 募投项目达产后，机架项目年均营收可达33,201.00万元，零部件项目年均营收可达7,577.50万元。

• 主要风险包括主要外销客户所在国家的外汇储备及地缘政治冲突风险、贸易摩擦风险、品牌商及代理商管理风险。

推荐标的

• 信胜科技（920093.BJ）：北交所新股申购标的，报告未明确给出具体投资评级与目标价，2025年归母净利润22,273.99万元。

• 杰克科技（603337.SH）：同行业可比公司，2025年PE为24.12X，毛利率为34.24%，报告未给出投资评级。

• 上工申贝（600843.SH）：同行业可比公司，报告未给出评级，2025年PE为-62.89X。

• 标准股份（600302.SH）：同行业可比公司，报告未给出评级，2025年PE为-25.23X。

• 中捷资源（002021.SZ）：同行业可比公司，报告未给出评级，2025年PE为-806.57X。