摩根大通：Coherent Corp：F2Q26 回顾：全产品线需求强劲与产能爬坡推动增长加速；尽管保守但上调 EPS 预期；目标价上调至 245 美元

原标题：Coherent Corp: F2Q26 Review: Accelerating Growth from Portfolio Wide Demand Strength and Capacity Ramp; Higher EPS Power Est. Despite Conservatism; Raise PT to $245

摘要

Coherent Corp 的 F2Q26（截至 2025 年 12 月）业绩超预期，营收 16.86 亿美元（高于摩根大通预期的 16.30 亿和一致预期的 16.41 亿），同比增长 22%（备考基础）。公司宣布多项新订单和需求可见性提升，包括 CPO 解决方案重大订单、800G/1.6T 收发器强劲需求、以及 OCS 系统客户拓展至 10 家以上。管理层预计 FY26 和 FY27 将持续环比增长，且 FY27 增长加速。摩根大通因此上调 FY26/FY27 营收增长预期至高 teens/20%+，预计毛利率在 2026 年下半年突破 40%，并将 2026 年 12 月目标价从 215 美元上调至 245 美元，维持 Overweight 评级。

主要观点

• F2Q26 营收 16.86 亿美元，超预期，主要受数据中心和通信业务强劲需求驱动。
• 毛利率 39.0%，符合预期（指导区间 38.0%-40.0%），营业利润率 19.9%。
• 每股收益 1.29 美元，高于摩根大通预期的 1.23 美元和一致预期的 1.22 美元。
• F3Q26 营收指引 17.0-18.4 亿美元，高于一致预期的 17.12 亿美元；毛利率指引 38.5%-40.5%。
• 数据中心产品 book-to-bill 比率超过 4 倍，包括收发器和 OCS。
• OCS 系统已与 10 多家客户合作，公司有望抓住超过 20 亿美元的市场机会。
• 工业业务预计在 2026 年下半年复苏，由半导体设备需求驱动。
• 公司正在快速扩大 InP 产能，已实现内部晶圆启动目标的 80%，并增加外部供应商（包括 Lumentum）产能。
• 马来西亚和越南产能扩张以支持收发器订单。
• 摩根大通上调 FY26 营收增长预期至高 teens，FY27 至 20%+，预计毛利率在 2026 年下半年超过 40%。
• 基于 CY27E EPS 的 30 倍目标市盈率，目标价从 215 美元上调至 245 美元。

论述逻辑

Coherent 的 F2Q26 业绩和指引显示全产品线需求强劲，尤其是数据中心相关产品（收发器、DCI、OCS、CPO）。管理层报告订单可见性高，CY26 大部分已“订满”，CY27 正在“快速填充”。产能扩张（InP、马来西亚、越南）支持增长。因此，摩根大通上调营收和 EPS 预期，并提高目标价。

关键展望

• FY26 营收增长预期高 teens，FY27 20%+。
• 毛利率预计在 2026 年下半年超过 40%（此前预期 2027 年上半年）。
• CY27E EPS 预计超过 8 美元（基于保守估计）。
• 2026 年 12 月目标价 245 美元，基于 30 倍 CY27E 市盈率。
• 风险包括行业定价压力、垂直整合、以及近期收购的整合风险。

推荐标的

• Coherent Corp (COHR US)：评级 Overweight，目标价 245 美元（2026 年 12 月），当前价格 211 美元（2026 年 2 月 4 日）。理由：AI 数据中心投资受益者，全产品线需求强劲，产能扩张支持增长。

关键图表

• Price Performance
• Summary Investment Thesis and Valuation
• Coherent P/E-Based Price Target Analysis
• Coherent Summary Table